“中国版乐高”布鲁可发布2026年上半年业绩。公司营收、净利双增的同时，毛利率下滑。近日，拼搭玩具商布鲁可2026年中期业绩显示，上半年实现收入17.76亿元，同比增长32.7%；期内利润3.87亿元，同比增长30.5%；经调整净利润4.01亿元，同比增长25.1%。

布鲁可此前推出了用于拉新的9.9元价格带产品，今年上半年销量7750万件，收入达3.47亿元，占总收入的19.5%。而去年同期，9.9元产品的销量4860万盒，收入2.15亿元，占总收入的16.3%。低价产品热销影响毛利率。期内，布鲁可毛利率为44.3%，同比下降4.1个百分点。

9.9元产品占总收入近两成，拉低毛利率

成立于2014年的布鲁可，在“谷子经济”大热的2025年1月登陆港交所，是风口下的热门标的，上市首日股价高开超81.61%，总市值超265亿港元。不过，股价自去年6月触及198港元/股的历史高位后持续震荡下行，市值大幅缩水。

今年上半年，布鲁可营收、净利同比增长32.7%、30.5%，海外业务同比增长228.5%达3.66亿元。品类方面，拼搭角色类玩具之外，其新推出的拼搭载具类玩具扩张顺利。据财报，该类玩具收入1.86亿元，占总收入的10.4%。

亮眼的增长数据背后，布鲁可的毛利率出现下滑，由去年同期的48.4%下降至44.3%；经调整净利润率由23.9%降至22.6%。这或受到低价系列产品的影响。开拓新品类之前，布鲁可最先采取的是低价策略。去年上半年财报提到，公司新增零售价9.9元的产品。此前，主流产品价格带集中在20-100元。9.9元价格带产品的销量4860万盒，收入达2.15亿元，占总收入的16.3%。

到了今年上半年，9.9元价格带产品销量已增长至7750万件，收入达3.47亿元，占总收入的比例提升至19.5%。对比之下，9.9元价格带产品的增速远超整体营收，但由于毛利偏低，拖累盈利数字。

另一方面，布鲁可疯狂“上新”。财报显示，今年上半年，其新推出426个SKU，在售SKU数量达1851个。大量新品带来的是模具折旧费用。其中，销售成本为9.89亿元，同比增长43.3%，原因之一是模具折旧增加64.3%。财报指出，为满足新推出SKU对高精度及多腔模具的需求，导致模具数量增加。

高度依赖授权IP，拓展成人市场面临激烈竞争

与泡泡玛特自行孵化原创IP不同，布鲁可主要是通过授权拿到IP后变现。据财报，其前六大IP分别是变形金刚、奥特曼、假面骑士、英雄无限、火影忍者、侏罗纪世界，合计收入达13.77亿元，占总收入的77.6%。而在去年同期，前六大畅销系列的占比是88.8%。可以看到，其收入过于集中在外部IP。

截至报告期末，布鲁可的授权IP数量为75个，自有IP的数量仍是2个，高度依赖第三方授权，存在授权协议到期、授权方加价等风险。

从财报来看，布鲁可低价引流、拓品类之余，希望实现人群破圈。报告期内，6岁至16岁年龄段产品是其收入的主要来源，占总收入的74.5%。16岁以上年龄段的产品收入从去年上半年的14.8%增长至今年上半年的25%。

布鲁可显然希望扩大成人粉丝群体，将其视为未来新增量。不过，目前来看，随着“情绪价值消费”大火，成人粉丝群体竞争更加激烈，面临着价格战、产品同质化等问题。

采写：南都N视频记者 黄培