2025年，上海润达医疗科技股份有限公司（简称“润达医疗”）出现上市以来首次亏损，同时，伴随长账龄应收账款走高、一年内面临大额有息负债到期压力、收入下行但存货逆势大增等诸多情况，引发监管关注。上海证券交易所就此下发年报信息披露监管问询函，要求公司说明多板块业务下滑原因、长账龄应收账款与坏账计提合理性、短期偿债压力及流动性风险、大幅增库存的商业逻辑等问题。

8月11日，润达医疗对问询函作出回复，收入下滑主要源于集采、医保改革等政策冲击，叠加固定成本刚性、计提应收账款及商誉减值出现亏损；对于市场关注的偿债风险，公司表示依靠经营性现金流、再融资及股东支持，可保障到期债务偿付。

多板块业务收入下滑：

受集采降价、医保改革等影响

润达医疗是国内医学实验室综合服务商，为各类实验室（主要为医院的检验科，又称临床实验室，还包括第三方医学实验室、体检中心、疾控中心和血站等其他医疗单位所属的医学实验室）提供体外诊断产品、技术服务支持、实验室运营管理等综合服务。同时，以体外诊断产品研发生产、数字化信息系统开发、第三方实验室检测等产业链延伸业务为补充。

年报显示，2025年润达医疗实现营业收入69.99亿元，同比下降15.80%；归母净利润-5.48亿元，这是其上市以来首次亏损。从分销售模式看，其传统代理业务收入48.72亿元，同比下降12.92%，毛利率同比减少4.62个百分点至22.78%。润达医疗传统代理业务涵盖集采产品与非集采产品，两类产品的收入均在下滑，同比下滑幅度分别为18.94%、12.08%。润达医疗表示，受到集采降价影响，整体收入下降；集采品项中收入前五的产品平均价格，逐年有不小的下降，降价较大的产品，在近两年内累计平均销售价格跌幅近40%，而采购成本无法同比例下降，公司毛利率相对下降。非集采品项收入下降，其中一部分原因是受到检验收费降价的影响，医院向患者收取的检验服务价格下调，间接导致医院采购价格和毛利下降。

2025年集成及区检业务收入18.56亿元，同比下降24.07%，毛利率同比减少2.98个百分点至15.35%。润达医疗表示，主要原因是受到集采等行业政策影响。集采常态化推进，诊断产品的终端采购价格下行，压缩了公司的收入规模和盈利空间；DRG/DIP医保支付方式改革全面落地，医院检验科由传统利润中心转变为成本中心，各医疗机构强化诊疗成本管控，落实检验项目“最少够用”原则，减少了检验服务、配套试剂采购需求；检验服务价格下调持续推进，各地持续下调医学检验服务收费标准，医院控费压力传导给供应商，间接导致需求减少。

第三方实验室业务收入1.10亿元，同比下降16.73%，毛利率同比大幅减少32.37个百分点至5.18%。润达医疗解释，公司的两个第三方实验室为单一区域的实验室，样本基数小，业务量下滑后单位固定成本大幅抬升；另外因部分检测项目达不到规模化检测，公司需外采检测服务，毛利率较低。另外由于公司2024年度依据客户确认的结算资料，对此前已完成的核酸检测服务确认了较大金额的收入，使得当年综合毛利率偏高。2025年度，不再有该等偶发因素，因此第三方实验室收入和毛利率均相应下降。

进入2026年，润达医疗的业绩压力并未改善，经公司财务部门初步测算，预计2026年半年度实现归属母公司所有者的净利润为-9430万元到-7860万元，将出现亏损。对于亏损，润达医疗解释，主要是公司主营业务受到政策影响，随着体外诊断产品集采等行业政策在全国各地区深化落地，公司收入规模较去年同期有所下降，同时职工薪酬、累计折旧摊销、融资费用等相对固定的支出不能随收入同比减少，但收入下降幅度较上年同期有所收窄。

偿债压力与存货质疑：

流动性可覆盖债务，补库具备商业逻辑

年报显示，2025年末润达医疗应收账款账面余额52.53亿元，较期初下降9.62%。其中，1年以上应收账款余额16.31亿元，较上年增加约23.80%，占31.65%，同比增加8.99个百分点。上交所要求其说明1年以上应收账款余额及坏账准备计提比例上升的原因及合理性。

润达医疗回应，公司主要客户是公立医疗机构（尤其是大型三甲医院），受宏观经济、医疗政策等影响，客户常通过延长账期来缓解自身资金压力，而公司作为流通企业只能被动接受。2025年医疗流通企业回款周期普遍延长。截至2025年末，公司1年以上各阶段账龄的应收账款余额，均比上年末1年以上各阶段账龄余额有所增加，导致公司按账龄结构计提相应比例的坏账准备，坏账准备总额及占应收账款的比例较上年有所增加。

年报显示，润达医疗报告期末短期借款48.61亿元，一年内到期的非流动负债12.03亿元；货币资金10.16亿元，受限货币资金账面价值3.49亿元。

对于是否存在较大偿债压力及流动性风险，润达医疗表示，截至2025年末，公司有息负债规模为67.43亿元（不含租赁负债），其中60.17亿元将于一年内到期。2025年末，公司应收账款余额为52.53亿元、应收票据余额为1.55亿元、预付款项余额为7.14亿元、存货余额为17.41亿元，上述四项有较强流动性的资产及不受限货币资金6.67亿元合计为85.30亿元，扣除应付账款11.63亿元后仍余73.67亿元，能够对一年内到期的有息负债形成良好覆盖。同时，2025年度公司销售商品、提供劳务收到的现金为84.28亿元，经营活动产生的现金流量净额为6.37亿元，2026年预计经营活动现金流入情况良好，能够为公司债务偿付提供较好的支持。公司2026年上半年到期的借款32.45亿元已经顺利完成还款，并完成新增借款业务。

年报显示，2025年末润达医疗存货账面余额17.41亿元，同比增长29.73%，其中库存商品增长较多，原因系为争取更好的价格条件而增加采购量，以及考虑贸易关税等变化增加安全库存。上交所要求润达医疗说明在收入下降的背景下大幅增加库存的商业合理性。

对此，润达医疗解释，基于行业目前环境，公司结合贸易战的不确定性、供应商返利获取、采购降价空间、过期报废风险等因素，对效期较长不易过期的产品类型，提高了部分品牌存货的库存量。

新京报记者 刘旭

校对 柳宝庆