8月10日，宇树科技正式启动网上网下申购，发行价150.80元/股，有效申购户数978.46万户、网上发行最终中签率0.0181%，让宇树成为科创板史上最难中签的新股之一。

市场用真金白银投票，给了“人形机器人第一股”一个热烈的开场；与此同时，另一家头部企业智元机器人也宣布启动赴港上市。据不完全统计，今年上半年，国内具身智能赛道融资总额已达935亿元，行业正从资本投入加速向证券化落地阶段迈进。

2026年4月30日，在宇树科技全国首家直营店，一台G1人形机器人在进行舞蹈表演。新华社图

从实验室到IPO，宇树迎来“成人礼”

宇树科技登陆科创板，不只是一家企业的IPO，更是一个新兴行业从萌芽、起步走向爆发的标志性事件。

看业绩曲线就知道宇树科技的加速度。2023年营收1.59亿元、亏损1801万元，到2025年营收逼近17亿元、扣非净利润跃升至5.9亿元。从亏损到盈利，只用了两年时间。2025年，宇树人形机器人出货量突破5500台，登顶全球第一。四足机器人三年累计销量超3.3万台，主营业务毛利率从44%攀升至60%以上。

一系列数字背后，是一条完整的产业化路径被宇树走通了。从实验室样机到标准化批量交付，从科研展演市场到工业场景渗透，宇树用出货量证明了一件事：人形机器人不再是概念，而是可以批量生产交付、并且开始赚钱的商品。

资本市场给出的定价更加直白。219倍发行市盈率，远高于行业平均水平。对应发行后总市值609亿元，对一个成立不过数年的机器人公司来说，成长速度惊人。市场愿意为“人形机器人第一股”支付稀缺性溢价，是对整个赛道的长期押注。

宇树身后，智元机器人已经启动赴港上市流程。据不完全统计，目前国内已有超二十家人形机器人核心企业进入IPO辅导或申报阶段。2026年正在成为国产机器人主机厂的IPO元年。一个产业是否真正成熟，就看它能否批量接受二级市场的检验，宇树可谓打响了第一枪。

中国厂商何以拿下97%的全球出货量

宇树IPO，是中国具身智能企业的集体崛起。2026年上半年，全球人形机器人出货量约1.91万台，中国厂商拿走超过97%。智元机器人以8400台、44%的份额位居第一，宇树以5900台紧随其后。特斯拉、Figure AI、Agility Robotics等美国明星企业，在这一数字面前几乎可以忽略不计。

97%的份额不是天上掉下来的。中国机器人企业的竞争力来自两个得天独厚的优势。

其一是供应链优势：完善的产业链配套让国产机器人避开海外零部件断供和高价采购的桎梏。从电机、减速器到传感器，大部分核心部件可以在国内完成采购和组装。量产落地不再受制于人。

其二是应用场景优势：汽车制造、仓储物流、电厂巡检、生物医药、文旅展演、高校科研，中国拥有全球最多元、最丰富的场景需求。这些场景为机器人提供了源源不断的实景测试空间。先以科研和展演市场完成现金流闭环，再逐步渗透工业和服务等高复购赛道，形成“量产供货、场景落地、数据迭代、成本下探”的正向循环。

更值得关注的是应用结构的变化。2026年上半年，工业及商业用途占人形机器人出货量的70%以上，一年前这个比例只有50%。机器人在工厂里真正承担起了重复性劳动的角色，从展台上的表演者变成了产线上的劳动者。

产业崛起的背后，是市场资金的一致看好、看多。2026年上半年，国内具身智能赛道融资总额达到935亿元，较去年同期提升5倍。今年上半年具身智能估值百亿独角兽企业至少已有22家。今年上半年，人形机器人领域新设企业11.6万户，同比增长9.5％，正加速形成新的经济增长点。

具身智能产业已完成从0到1的跨越

热潮之下，行业也不乏冷静的声音。今年一季度，宇树科技营收同比增幅从上年度的332%回落至68%，扣非净利润从8483万元降至4025万元，同比下降52%。原因很简单：研发投入和销售费用在大幅增加。扩张期的代价，已经开始在财务报表上显现。

技术迭代压力也在逼近。行业普遍认为，具身智能需要在数据量级上实现突破，才有可能真正实现通用能力。头部公司手中只有几十万小时的高质量数据，离可能产生质变还差一个量级。行业洗牌将不可避免。那些只有概念没有产品、除了样机尚未进入批量交付的企业，会面临淘汰压力。

上述挑战，恰恰是产业走向成熟的必经之路。上市是一场大考，它倒逼企业从“讲故事”转向“做产品”，让真正有核心能力的企业脱颖而出。宇树把近半募资投向大模型研发，智元投入四分之三的研发力量攻克“大小脑”AI系统，头部企业正在用行动回应市场的期待。

中国具身智能产业已经完成了从0到1的跨越。宇树上市是一个里程碑，证明这条赛道可以跑通商业模式。接下来的竞赛，从出货规模转向工业场景深度渗透、全栈软硬件一体化升级。在巩固量产落地优势的同时，逐步缩小与海外企业在通用算法层面的差距。

在真实场景的打磨与资本理性的审视下，行业将加速跨越通用智能与运行可靠性的技术鸿沟。唯有经历这场深刻的淬炼，中国具身智能才能真正跨越商业化落地的深水区，迎来属于通用机器人的“GPT时刻”。

（“经纬度”系澎湃新闻打造的经济评论IP，用主流媒体新表达助力中国经济话语和中国经济叙事体系建设。）

海报设计 王璐瑶

毕舸