7月，科技板块经历大幅回调，部分个股回调幅度超过50%。

不少投资者在下跌过程中选择硬扛，承受了账户持续缩水的压力，却在板块开启大幅反弹的前夕选择割肉离场，最终卖在了行情的最低点，眼睁睁看着后续的反弹行情与自己擦肩而过。

其实每一轮板块的剧烈波动背后，都有大量投资者重复着“扛过下跌却倒在黎明前”的相似剧情，其背后原因在于投资认知与行为模式的深层偏差。

很多投资者卖在最低点，首先源于人性中损失厌恶带来的情绪顺周期反应。人们面对损失的痛苦感受，远超过同等金额收益带来的愉悦，这种心理特质会让投资者在下跌初期产生强烈的回避心态，不愿直面浮亏现实，进而选择被动扛单，把短期波动拖延成长期套牢。

而随着下跌幅度持续扩大，账户亏损不断加深，内心的恐惧会逐步累积并最终击穿心理防线，此时投资者的决策逻辑会完全脱离标的本身的价值，全部注意力都集中在终止亏损带来的痛苦上，哪怕股价已经处于历史低位，也会不计成本地卖出离场。而市场底部经常形成于多数人情绪崩溃的时刻，当最后一批坚持不住的投资者选择割肉，场内抛压就会得到充分释放，行情也就此迎来反转，这也是大多数人总卖在最低点的核心原因。

缺乏对产业底层逻辑的认知，没有稳定的价值判断锚点，是投资者无法穿越波动的另一重要原因。很多投资者参与资，并非基于对行业景气周期、公司核心竞争力与业绩兑现能力的长期判断，只是被短期的市场热度和赚钱效应吸引入场。这类投资者的决策依据只有股价涨跌，没有对标的内在价值的衡量标准，既无法区分下跌是基本面恶化的趋势性走弱，还是资金博弈带来的情绪性杀跌，也无法判断当前股价的估值高低。

在下跌过程中，他们只能被动跟随市场情绪波动，股价跌得越多，对基本面的怀疑就越重，等到股价跌至底部区间，市场充斥的悲观言论会进一步强化负面判断，最终让他们坚信股价还会继续下跌，从而做出割肉决定。

没有建立清晰的交易规则与决策纪律，让投资行为完全被随机情绪主导，同样会导致投资者反复踩错行情节奏。很多投资者买入标的时，并没有设定明确的持仓逻辑与止损标准，既没有提前规划好可承受的最大亏损幅度，也没有明确持仓的核心逻辑何时会失效。

下跌初期，他们抱着“跌一点就会反弹”的侥幸硬扛，不会主动评估风险；下跌中期，他们在继续持有和果断止损之间反复纠结，不断消耗心理承受力；等到下跌末期，市场悲观情绪达到顶峰，长期的精神压力会让他们彻底失去理性判断能力，最终在冲动之下清仓离场。这种无规则约束的交易，本质上是和市场情绪对赌，凭感觉做出的决策，自然很难踏准市场节奏。

投资本质上是一场反人性的修行，想要避免反复卖在底部的困境，投资者首先要建立自身的价值判断体系，深入理解持仓标的的基本面逻辑，用企业的长期价值作为应对短期波动的锚点。投资者还要学会对抗情绪本能，在市场情绪极度悲观时保持理性。并且投资者更要构建清晰的交易规则，用提前制定的纪律代替临场情绪决策，让每一次买卖都有明确依据，而非被恐惧和贪婪牵着走。资本市场不会缺少波动，也不会缺少反弹机会，比起为一次错过的行情后悔，更重要的是从失误中积累经验，打磨自身的投资体系，才能在长期市场博弈中获得稳定收益。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员高政扬。

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编辑：胡伟