A股三大指数今日集体上涨，截至收盘，上证指数涨0.33%，深证成指涨3.25%，创业板指涨5.64%，北证50涨1.62%，科创50指数涨4.09%。全市场成交额22284亿元，较上日放量2174亿元，全市场超3600只个股上涨。

板块题材上，元件、CPO、电子化学品、CRO概念、PCB概念板块涨幅居前；银行、白酒、机场航运、汽车整车、公路铁路运输板块跌幅居前。

指数层面，A股持续横盘震荡，最危险的时刻已经度过，双创指数携手走强，初步构建底部反转形态。

自7月17日以来，上证指数始终运行在窄幅区间之内，其后绝大多数日K线均被该日的大阴线实体所覆盖，构成典型的“内含线”结构。

这种横盘固然伴随极快的风格轮动和缩量环境，市场赚钱效应有限，不同板块间资金虹吸效应也较为明显。但至少，前期连续下跌的趋势已被有效阻断。尤其是以ETF为代表的长线资金持续净流入，对融资盘等杠杆资金的抛压形成了有效承接。

站在当下，我们很难预测后续行情走势如何，但至少可以明白两件事：第一，上证已经不再是下跌趋势，而是转为横盘震荡趋势，原先趋势已经被打断；第二，矩形既不是反转形态，也不是延续形态，而是一个中立形态，如果后续突破矩形上沿，则A股可能会大举反攻，反之，可能会继续下跌。

与此同时，双创指数开始在250日线（年线）附近企稳，而且这不仅仅是A股独有的，我们可以发现，波动较大的韩国综合指数，也是在250日线处企稳反弹，波动较小的纳斯达克指数，则是在120日线附近就企稳反弹。全球科技股都在面临重要均线附近拐头的问题。

继续看A股，我们可以发现，创业板指是严格在250日均线附近上涨，科创50则较为强势，之前跌破了120日线，但由于是缩量，很难判定是一个有效突破，而且距离250日线也还有段距离。如此来看，科创50似乎类似于纳斯达克指数，创业板指则类似于韩国综合指数。

从历史上看，同样也是如此，科创50比创业板指要强势很多，从2024年的“924行情”算起，2025年4月7日冲击时，科创50也是稳在250日线上方，而创业板指则是略微跌破。

可以归纳为，科创50相对更抗跌，如果后续科技还有压力，科创50就要比创业板指回撤更小，与之相反，如果后续科技大反攻，则创业板指可能是重点进攻方向。

板块层面，AI硬件集体反弹，老登板块批量下跌，两者之间的跷跷板效应较为明显，微盘股继续上涨。

上周末，多家机构集中发声看多微盘股，这一情景令人回想起“924行情”前夕微盘股的独立表现，彼时“微盘股+红利”的哑铃型配置策略一度成为市场主流。

不过，微盘股的强势本质上并非进攻性信号，而更多体现为避险，资金涌入微盘，往往意味着对后续不确定性的防御性布局。

不过，今日AI硬件的大幅上涨，叠加中证红利、红利指数等品种的同步回落，表明科技主线尚未完全退潮，科技牛市的逻辑或仍在演绎中。

个股层面，曾被市场戏称为“总熊头”的德明利，以及机构重仓的兆易创新，今日均出现明显回暖与上行，这在一定程度上反映出，无论是散户抛压还是机构减仓压力，都可能已进入阶段性衰减阶段。

值得特别留意的是机构端的交易约束。由于公募基金普遍受制于“日内反向交易”的合规限制，同一公司旗下不同基金不得在同一日内对同一标的进行方向相反的操作。此前当科技类基金（尤其前期规模扩张较快的产品）被动止损时，同公司其他基金无法同步逆势买入承接。这一机制在一定程度上加剧了调整期的流动性压力。

但这也意味着后面可能还有一个大利好，AI硬件板块的大幅反弹，意味着科技基金的止损需求显著减弱，其他基金的买入限制或将随之松绑，买方力量可能会即将涌现。毕竟，大批科技人气股自高点回撤普遍已超30%，无论从估值修复还是技术超跌的角度，当前确实已显现出较高的中期配置性价比。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。

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编辑：胡伟