本报（chinatimes.net.cn）记者石飞月 北京报道

大模型市场十分生动地演绎了什么叫“你方唱罢我登场”，在智谱因旗下模型杰出的coding能力在二级市场上不断飙升并突破万亿港元市值后，月之暗面又来打破局面了。近日，该公司发布的新模型Kimi K3登顶权威榜单后，美股AI板块遭重创，对手智谱和MiniMax的股价也大幅下滑，不过在7月21日，科技股得以修复，智谱和MiniMax大幅回暖。

若将视线拉回一年半之前，这一幕几乎如出一辙，去年春节之前，DeepSeek凭借R1模型一夜爆火，同样引发了美股科技板块的剧烈震荡。在业内人士看来，月之暗面这次的新模型的确表现优异，而DeepSeek、智谱和月之暗面的“轮番上阵”，也将国产大模型的发展水平推至一个前所未有的高度，这一高度正在被全球资本市场反复验证。

全球AI格局再生变

虽然7月21日科技股出现大幅回暖，但前两个交易日的打击却是实打实的。Kimi K3发布当天，美股大型科技股多数下跌，包括谷歌、英伟达、Meta、英特尔等。

智谱和MiniMax也连续两日遭遇大幅下跌，智谱在7月17日和7月20日分别大跌28.49%和19.56%，MiniMax分别跌15.62%和10.6%。好在7月21日整体科技股回暖，智谱大涨36.89%，MiniMax涨15.17%，市值分别为5676亿港元和776.7亿港元。

据月之暗面介绍，Kimi K3是该公司迄今能力最强的模型，参数达到2.8万亿，是全球首个开源的3万亿级别模型，面向长程编程、知识工作和推理等前沿智能场景而设计。在全世界公认的大模型排行榜Arena上，Kimi K3的编程能力位列全球第一。说到这里，智谱股价大跌其实在意料之中，该公司过去这段时间股价飙升，就是因为模型的编程能力杰出。

不过，月之暗面并没有大吹特吹，坦言Kimi K3的整体表现仍落后于最强的闭源模型Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol。

正式上线后，业界给出了不少好评。特斯拉首席执行官马斯克在相关评测报道评论区留言：“令人印象深刻”，并在社交平台透露旗下2万亿参数模型将于下周完成初步训练，称其全面优于1.5万亿版本，并可能超越Kimi，随后Kimi官方账号发文回应，欢迎马斯克加入“2万亿+俱乐部”。

还有些国外的大模型公司明显“破防”。据媒体报道，对于月之暗面取得的成就和开源选择，OpenAI新任战略未来主管Dean W.Ball发表了批评言论，称开放权重模型本质上是减速主义，会阻碍进一步的AI资本支出，并警告未来可能有危险的、无限自我复制的非生物智能体从实验室逃逸。

文渊智库创始人王超对《华夏时报》记者表示，据Arena的评测结果，Kimi K3从能力上看已经超越了国内所有其他开源模型，稳稳处于第一梯队的顶尖位置，与美国顶尖模型相比，Kimi K3也已经在部分指标上有所超越，部分还略逊一筹，但整体差距非常小，已经处于同一梯队。“这也解释了为什么Kimi K3发布后对行业和竞争对手的冲击如此之大，它的确非常能打。”

或许是由于Kimi K3能力的优越性，也或许是因为发布后的市场反馈，上线两天后，月之暗面发布一则《关于算力紧缺与会员暂停开放的说明》，称面临始料未及的算力挑战，用户请求量已大幅超出预估，并且逼近现有集群的承载极限，为了保障已有订阅用户的体验，暂停C端新用户订阅，将已有算力全部投入于服务已订阅用户，保障已订阅用户的全部权益不受影响，等新算力陆续到位后，将逐步开放更多订阅名额直至全面恢复正常订阅。

竞争终局远未到来

Kimi K3上线的时间和引发的市场效应，恰好在一个特殊的节点。近日有消息称，该公司已向投资人发送上市议案，预计最快6个月内完成港股上市。《华夏时报》记者就此向月之暗面方面求证，对方未予置评。

如果准备上市的消息属实，那么Kimi K3一定会为月之暗面的估值逻辑提供最强有力的支撑。在港股大模型板块经历剧烈震荡后，一张“全球顶尖模型”的底牌，无疑是向资本市场讲好故事的最大筹码。据媒体引述知情人士的话，月之暗面正在完成新一轮融资，之后估值或超过300亿美元。

值得一提的是，已完成首轮外部融资的DeepSeek近期也传出上市的消息，已启动IPO筹备工作，计划登陆科创板，最快今年年底提交上市申请，目标于2027年正式挂牌，与此同时，该公司正在推进第二轮融资，投前估值约710亿美元。不过DeepSeek照旧没有回应这些传闻。

若这两家均在年内启动IPO，国产大模型在二级市场的牌局将再添变数。智谱和MiniMax此前在港股已交出不错的首秀成绩单，却又在不到半年后闪电释放“回A”信号，时间节点之微妙，很难不让人将其与后来者即将登台联系起来。

深度科技研究院院长张孝荣就此向本报记者分析称，两家公司急着回A，本质上是借A股更高估值套现、补充烧钱缺口，“国内还有其他大模型公司在排队等上市，A股稀缺溢价可能短期存在，但随着后续标的批量落地，‘稀缺’就会变成‘过剩’。”

“可以预见的是，无论是月之暗面还是DeepSeek，一旦走向二级市场，无疑会受到资金追捧，智谱和MiniMax在刚上市时，并没有什么重大新闻或打榜亮点，依然获得了市场青睐，足见大模型标的在港股市场的稀缺性。”王超说。

但他也指出，稀缺的另一面是巨大的波动性，智谱这几天股价的变化就是很好的例子，根本原因在于，短期内大模型竞争的终局远未到来，二级市场的表现归根结底与模型能力直接挂钩，模型打榜成功，股价暴涨，模型表现不及预期，资金立刻掉头，只要“发布模型-打榜-股价震荡”的拉锯模式持续，二级市场的过山车行情就不会终止。“无论国内国外，无论是月之暗面、DeepSeek，还是OpenAI、Anthropic，都将面临同样的逻辑。”

令人欣慰的是，无论哪家在前，从DeepSeek到智谱，再到如今的月之暗面，可以看到国产大模型在世界舞台上的份量越来越重了。部分研判认为，Kimi K3可能将国产模型与海外前沿的代际差距缩短到了3个月以内，一年前这个数字是12到18个月，两年前开源模型甚至不在讨论范围里。

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