文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

中圣科技（江苏）集团股份有限公司（简称：中圣科技）拟在深交所主板上市，保荐机构为国联民生证券。本次拟公开发行股票不超过15,578.2652万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），不低于本次发行后公司总股本的10%。公司拟使用募集资金11.5亿元，用于年产50,000吨清洁能源装备制造项目（一期）和补充流动资金。

中圣科技股权较分散，大额分红理财和股份支付，远超募资补流；营收净利润双双连续大幅下滑，税补占比高，综合毛利率起伏下滑；客户相对集中，应收账款账面价值连续走高；与西部材料采销不一，前五大供应商频现数位参保企业。

股权较分散，大额分红理财和股份支付，远超募资补流

公司的前身为中圣有限。中圣有限由中圣国际于2014年11月25日以中圣高科的100%股权作价40,000万元出资设立。

截至招股说明书签署日，中圣科技控股股东福友投资直接持有公司28.2917%的股份，根据《一致行动协议》实际控制人郭宏新、马明通过福友投资及其他其共同控制主体合计控制公司35.9484%股份的表决权。公司本次发行完成后（假设发行比例为15%），福友投资直接持有公司股份比例将降至24.0479%，郭宏新、马明合计控制公司股份表决权的比例将降至30.5561%，未来如果其他股东通过二级市场增持或者第三方发起收购或者《一致行动协议》终止，则公司可能面临控制权转移的情况，进而可能对公司经营管理或业务发展带来不利影响。

为向中圣有限原股东中圣国际支付股权收购款项，中圣科技控股股东福友投资及其一致行动人珠海福友二号、珠海福友三号、珠海福友四号以银行贷款方式筹集部分资金，从而导致负有大额债务。截至2026年3月末，上述银行贷款尚未偿还的本金余额为1.58亿元，尚未偿还的贷款本息余额约为1.64亿元，还款安排为按贷款合同中约定的还款计划表每半年还本、按季度付息，到期时间为2028年3月，郭宏新、马明提供连带责任保证担保。

中圣科技控股股东及其一致行动人可以通过个人薪酬及财富积累等偿还上述债务，具有一定的偿债能力，但如果控股股东及其一致行动人因资产状况发生变化等导致债务逾期偿还或违约，可能引发相关诉讼、纠纷或债权人要求冻结、处置控股股东及其一致行动人所持公司股份等资产，进而对公司控制权的清晰稳定产生不利影响。

公司董事、监事、高级管理人员中，董事长郭宏新2025年从公司及领取薪酬金额为836.75万元。排第二的为高级副总裁朱兵成268.49万元，过百万年薪的有6人之多。

权衡财经iqhcj发现，2023年和2024年，中圣科技现金分红金额分别为1.5亿元和1亿元，股份支付金额分别为1.255亿元和5016.09万元。

报告期内，公司交易性金融资产均为银行的结构性存款。报告期各期末，公司交易性金融资产余额分别为3.204亿元、1.583亿元以及7.777亿元，占流动资产的比例分别4.63%、2.48%以及12.83%。

报告期各期末，公司资产负债率（合并口径）分别为67.96%、62.63%和59.88%，负债率较高。报告期内，公司财务费用分别为2,038.89万元、-638.04万元和407.61万元，占当期营业收入的比重分别为0.30%、-0.15%和0.12%，占比较小。从利息收入和利息支出看，中圣科技的利息收入还是很高的，报告期分别为1,115.58万元、1,405.04万元和505.44万元。

一边是大额分红和大额股份支付，一边是合计超10亿的理财，一边是募资补流2.2亿元，中圣科技的算盘或打得真精。

营收净利润双双连续大幅下滑，税补占比高，综合毛利率起伏下滑

中圣科技自成立以来，深耕“高效传热技术”，以重大装备国产化和“效益型环保”为导向，为化工、LNG、多晶硅、工业节能环保、冶金、电力、建材及寒区冻土治理等多个流程工业传热行业下游应用领域客户提供从单台设备到成套装备系统解决方案的定制化综合服务，助力客户增产、节能和降耗，解决流程工业传热环节中的节能减排痛点问题，推动多行业绿色生产力的发展，服务国家“双碳”目标，是国家绿色制造体系的重要参与者。

2023年-2025年，中圣科技营业收入分别为68.64亿元、43.62亿元和33.77亿元，净利润分别为6.89亿元、2.84亿元和2.63亿元。营收连续大幅下滑，净利润亦如是，净利润已下滑至仅比募资补流的2.2亿多了4千万元。

报告期内，中圣科技享受的税收优惠金额分别为8,091.95万元、9,716.96万元和2,715.84万元，占当期利润总额的比例分别为10.41%、27.51%和9.16%。

报告期内，公司的其他收益分别为974.78万元、6,792.75万元和1,765.91万元，占当期利润总额的比重分别为1.25%、19.23%和5.95%。报告期内，公司其他收益主要为政府补助及进项税加计抵减。

2025年中圣科技多晶硅装备收入为2.987亿元，营业收入占比为8.84%，未来营业收入受多晶硅行业影响并持续下滑的空间有限。但若未来下游石化、煤化工、多晶硅、冶金等行业领域以及公司布局的硅碳负极、LNG存储装备、绿色生物质甲醇、二氧化碳捕集等领域均出现不景气或需求均出现下滑，且公司不能进一步扩大市场份额，主要产品更新迭代难以满足市场要求，或者出现市场竞争加剧、产品价格下行压力加大、毛利率受到挤压等情况，则公司可能面临经营业绩持续下滑风险。

化工材料装备是公司主营业务收入重要来源之一，报告期内，中圣科技化工材料装备业务收入分别为12.166亿元、20.616亿元以及17.466亿元，占主营业务收入比例分别为17.76%、47.41%以及51.96%。

报告期，中圣科技外销收入分别为2.448亿元、2.143亿元和5.472亿元，占公司主营业务收入比例分别为3.57%、4.93%和16.28%。2025年外销收入增长明显，主要是公司在中东地区的业务拓展顺利。公司已在沙特成立控股子公司以扩大海外业务，因伊朗地区军事冲突，霍尔木兹海峡封锁，海运受阻，短期内公司出口中东地区的订单被迫推迟发货，如中东地区冲突长期持续进行，将对公司海外业务拓展及业绩增长带来不利影响。

2023年-2025年，中圣科技综合毛利率分别为22.00%、22.73%以及21.67%。报告期内，公司化工材料装备业务毛利率与同领域可比公司相关产品的毛利率相比，公司的对应毛利率从相近到上升，后大幅下滑至反低了6个点。

客户相对集中，应收账款账面价值连续走高

中圣科技多晶硅装备主要客户覆盖通威股份、协鑫光伏、特变电工、大全能源、合盛硅业等多晶硅行业龙头企业，且公司与其中多家客户建立了战略合作关系。公司前五大客户主要为大型国有企业或化工、多晶硅领域的知名企业。2023年-2025年公司向前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为66.44%、47.65%以及41.64%。

公司多晶硅装备产量、销量整体呈下降趋势，报告期产能分别为2.89万吨、0.97万吨和0.07万吨，销量从2.79万吨一路下降至0.95万吨和0.20万吨。主要系下游光伏产业链阶段性供需格局发生调整，部分环节面临产能消化压力，因此公司多晶硅业务持续下降，产销量与行业变动趋势相符。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为9.362亿元、13.542亿元和14.882亿元，合同资产（包含列示于其他非流动资产的合同资产）账面价值分别为6.959亿元、5.215亿元和2.961亿元，公司应收账款及合同资产（包含列示于其他非流动资产的合同资产）占各期末资产总额的比例分别为20.19%、23.91%和23.08%，占比较大。

报告期各期，中圣科技应收账款周转率分别为6.22次，3.34次和2.09次，公司应收账款周转率整体呈持续下降趋势，主要系两方面原因：一方面，公司多晶硅类业务收入规模持续下降，导致公司整体营业收入持续下降。另一方面，该领域客户受多晶硅行业周期下行的冲击，盈利能力有所下滑，资金周转效率承压，进而导致对公司的付款周期延长，应收账款回收节奏放缓。

报告期内，中圣科技信用减值损失的金额分别为-234.44万元、-4,713.07万元和-3,083.36万元，均为坏账损失。资产减值损失的金额分别为-2,035.30万元、9,576.45万元和1,424.43万元，主要为存货跌价损失及合同履约成本减值损失、合同资产减值损失。

报告期各期末，中圣科技存货账面价值分别为30.4亿元、25.137亿元和22.425亿元，占流动资产的比例为43.97%、39.33%和36.99%，整体占比较高。从存货结构来看，公司存货主要为在产品，各期末在产品占存货账面价值的比例分别为70.87%、58.68%和57.45%。

与西部材料采销不一，前五大供应商频现数位参保企业

报告期内，中圣科技向前五名供应商的采购金额合计占当期采购总额的比例分别为45.96%、28.80%和18.56%。2023年度，受多晶硅装备订单较多影响，采购多晶硅装备核心原材料镍及镍合金板材金额较大且主要集中于前五大供应商，因此当年度前五大供应商采购占比相对较高。

报告期，西部材料为公司2024年和2025年第一大供应商，分别提供了板材、管材18,335.53万元和13,845.16万元，占比6.55%和6.47%。其全称为西部金属材料股份有限公司及其下属企业，属于深小板上市企业证券代码002149，其2025年4月29日公告的2024年年报显示，第一大客户销售额为17,551.69万元占比5.96%，两者相差783.84万元，占西部材料披露额的4.465%，两者采销不一，信披冲突，不知何因。

上海君益商贸有限公司为公司2023年第一大供应商和2024年第四大供应商，成交额为8.299亿元和1.528亿元，占比16.21%和5.46%，2025年退出前五大供应商，公开资料显示，其1999年即成立，2018年参保人数仅6人，2019年参保13人，后降到11人。

同样的情况也在无锡轩翊不锈钢有限公司上，2023年的第三大供应商和2024年的第五大供应商，成交额在3.197亿元和1.237亿元，占比6.24%和4.42%。成立于2011年，2019年后参保人数仅在5-6人间。

上海恒欧实业有限公司为2025年第四大供应商，公开资料显示，2016年成立，参保人数仅1人。

报告期各期，公司外协加工金额分别为1.838亿元、1.261亿元和1.173亿元，占营业成本的比例分别为3.43%、3.74%和4.43%，金额呈逐年下降趋势，比例相对保持稳定。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。