作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近日，东北证券（000686.SZ）“网红”分析师赵宇阳，因一则“身份变更”的消息，再次走入公众视野。根据中国证券业协会信息，赵宇阳的登记类别，于7月9日由“分析师”悄然变更为“一般证券业务”。

来源：中国证券业协会

在券商行业，这个变化可以说是职业降级，从可以直接发布研报、路演、给出个股投资建议的首席分析师，变成了只能从事后台、内勤或营业部非投顾岗位的入门级从业人员。

赵宇阳本人对此的回应是“协会有暂时变动，工作依然是带计算机团队正常展业”。

东北证券7月15日对“中新经纬”回应称：公司近期对赵宇阳从业类别进行调整，是基于公司工作岗位调整安排。如有需要进一步披露的信息，会通过官方渠道及时发布。公司始终要求证券分析师及相关人员制作证券研究报告应当坚持客观原则，坚守合规底线

而市场普遍认为，这一调整与她近半年来深陷的连环风波直接相关，背后折射出东北证券这家老牌券商，在卖方激烈竞争环境下的治理之困。

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赵宇阳执业身份“降级”，

多桩舆情风波持续发酵

赵宇阳，上海财经大学硕士，2020年投身卖方研究，先后任职于西部证券（002673.SZ）、华西证券（002926.SZ），2025年5月加盟东北证券，出任计算机行业首席分析师。

虽然没能挤进新财富、新浪财经金麒麟最佳分析师等传统权威榜单，但这并不妨碍她在2025年至2026年的AI科技牛市中声名鹊起。一位私募人士表示，赵宇阳的路演“场次难约，客户常主动要求加塞”。这在业内本身就很不寻常，而她做到了，靠的是战绩良好的推票能力。

据第三方机构对赵宇阳所推个股的60日中线测评，其评分达到62.5%，在同类分析师中排名第四。她一个人就覆盖了机械、电子元器件、基础化工、医药生物、计算机等7个行业，在AI算力、GPU、液冷、散热等多个高景气赛道上都有涉猎。凭借对市场热点的精准捕捉，她被网友称为“新一届A股带货女王”，深受各大买方青睐。

人红是非多，争议也接踵而至。

图源：罐头图库

赵宇阳首次出圈，是2025年12月的那场内讧。东北证券内部TMT工作大群聊天记录刷屏业内，计算机首席赵宇阳与电子首席、TMT 组长李玖激烈对峙，全程争执长达 34 分钟。

电子首席李玖明确要求赵宇阳停止海光信息（688041.SH）、国盾量子（688027.SH）等AI算力热门标的的覆盖，认为热门算力资产属于电子组研究范围，跨界抢标的挤压本组派点收入；赵宇阳则逐条反驳，强调计算机行业天然可覆盖国产算力产业链，此前跨界研究机器人从未被限制，不能因标的热度上涨就划定壁垒。

双方各执一词，群内僵持不下。李玖甚至放言“有你没我，有我没你”。

图片来源：公众号“五道口的猫”

在这场争论中谁的说法更站得住脚，可能要业内人来评判，而从其他券商研究人员的表态来看，每家都不一样，一家券商科技行业首席称，海光信息有的是计算机研究员覆盖，有的是电子研究员覆盖。

这场公开互撕，根源在于研究所顶层制度缺失：TMT各大细分赛道权责划分模糊，没有清晰的标的归属规则；卖方核心激励机制不完善，分仓佣金、派点分配没有标准化方案，热门 AI标的成为各方争抢的“香饽饽”；跨小组协同、争议调解机制空白，利益冲突在大群公开激化，打乱内部研究秩序。

然而，制度层面的积弊还只是问题的一面。2026年6月，短短数日内，赵宇阳个人接连卷入三桩舆情风波。

6月15日，赵宇阳在社交平台发布圣泉集团走势截图时，图片中意外暴露了个人买卖记录。这一行为涉嫌违反《证券法》关于证券从业人员不得持股的规定。

紧接着，6月22日前后，一张客户怒怼的聊天截图在金融圈广泛传播。该客户公开指责，AI板块底部低位震荡阶段，赵宇阳一言不发；等到板块大幅拉升、处于高位震荡区间，才密集发布研报、高频开路演、高调唱多相关标的，即“低位沉默，高位唱多”

客户直言，自己在低位重仓持仓收获大幅收益，却在行情尾声才等到首席密集推荐，质疑其发声时机完全服务于分仓派点，而非客观给客户提供前置研究参考，双方沟通矛盾一度激化。

仅隔几日，6月25日前后，赵宇阳发布覆盖力诺药包（301188.SZ）的研报，文中声称企业已和京东方A搭建联合研发团队，京东方专门组建小组对接产品配方调整。消息放出后，力诺药包盘中直线拉升，最高涨幅逼近8%。

反转来得猝不及防，京东方证券事务代表直接在朋友圈转发这份研报，通篇画上红叉、配上一连串问号，直言“讲玻璃基随意，请不要带上我”，直接否认研报描述的合作关系。市场信心瞬间崩塌，个股尾盘跳水，收盘翻绿下跌3%。

图片来源：网络

赵宇阳此次被“摘牌”，很难不让人与其此前发生的多起风波事件关联起来。

2

分析师持续流失，

首席经济学家空缺一年多

赵宇阳执业身份降级，是东北证券研究所近年人才动荡、内部组织架构权责失衡问题的缩影。

在全行业证券从业人员总量持续收缩的背景下，分析师队伍却走出了一条逆势扩张的独立曲线。据证券业协会数据，截至2025年末，证券分析师人数突破6000大关，连续多年保持正增长，2025年全年增加近470人，增幅超8%

金乐函数分析师廖鹤凯表示，券商研究所持续扩编分析师，主要因公募费率改革推动行业从佣金依赖转向研究能力竞争，券商需通过增强研究实力提升竞争力。更受青睐的是熟悉新兴产业、掌握数据分析技能、能将科技与金融融合的专业人才。

在券商行业普遍加码研究资源投入、分析师队伍整体扩容的背景下，东北证券研究团队却呈现出逆向收缩的趋势。截至2026年7月15日，东北证券分析师人数为89人，今年以来已减少7人，较2024年末的105人减少了16人。

分析师数量的持续减少，意味着人均覆盖行业和个股的数量被动增加，可能难以保证每份研报的调研深度和数据准确性。覆盖广度和研究深度之间的张力，直接影响到研报质量和服务水平，进而削弱机构客户对研究所专业能力的信任度。

在客户对热点板块研究时效性和前瞻性要求极高的当下，人才流失意味着在派点争夺中或处于被动地位，间接拖累分仓佣金的获取能力

图源：罐头图库

除了分析师持续缩编之外，东北证券首席经济学家一职已空缺一年多

2025年4月，公司原首席经济学家付鹏官宣离职，对外口径为连续两场全麻手术，遵照医嘱需长期静养，无法继续承担高强度一线工作，中证协同步注销其在东北证券的全部执业登记，彻底告别五年首席经济学家岗位。

尽管双方对外沟通体面，但这次核心顶层人才出走，直接暴露研究所两大架构硬伤。

其一，高端核心人才配套保障与风险缓冲机制缺失。付鹏作为研究所核心的宏观负责人，宏观策略及大类资产配置研究的对外发声高度依赖其个人影响力，团队在联席配置和梯队分工上存在不足。

其二，顶层关键岗位长期无备选储备，离职后出现长期真空。付鹏离任至今一年多，东北证券始终没有公开选聘新任首席经济学家，这一代表研究所顶层门面、统筹宏观策略的核心岗位持续空置。

休整期满后，付鹏并未回流传统券商赛道，而是在2026 年 4 月加盟港股持牌金融机构新火集团（1611.HK）出任首席经济学家，侧面反映传统卖方研究所的平台机制、激励环境难以留住兼具流量与专业能力的高端宏观人才。而东北证券，首席经济学家这一关键岗位仍处于空缺状态。

3

反差：

研究所“失火”与公司业绩“高歌”

研究所内部乱象持续发酵的同时，投研板块经营数据持续承压，和东北证券整体亮眼业绩形成强烈反差。

受行业佣金降费、机构客户预算收缩、研究所人才流失、市场话语权减弱多重因素影响，东北证券分仓佣金收入已经连续四年走低，2025年总佣金1.41亿元，同比下降12.32%，席位占比也由1.46%降至1.28%，为近年来最低水平。

与此同时，全行业分仓佣金在经历了此前连续三年的下滑后，已于2025年触底企稳，行业总佣金收入约为110亿元，同比微增0.25%，结束了此前的下行态势。在全行业佣金收入已止跌的背景下，东北证券分仓佣金却继续下降、席位占比持续走低，反映出其研究业务在机构客户争夺中的竞争力正被同业赶超，市场份额面临被蚕食的压力。

表：东北证券分仓佣金收入

数据来源：Wind

一方面内部团队内卷、首席风波不断，损耗买方机构信任；另一方面行业进入佣金价格战，中小券商研究所获客难度加大，双重压力下，投研业务增收乏力，成为公司业务板块里明显短板。

就在研究所舆情集中发酵时，7月13日晚东北证券披露了2026年半年度业绩预告，交出一份超预期成绩单：预计上半年归母净利润7.64亿元，同比大幅增长77.49%；扣非净利润7.41亿元，增幅达79.56%，每股收益0.33元，接近去年同期两倍水平。

来源：东北证券公告

公司推行的“大财富战略”与“根据地战略”落地见效，财富管理、投资银行、投资与销售交易、资产管理等核心业务收入同比实现增长，业绩增长显著；总资产1296.93亿元，较年初增长14.52%，整体经营面韧性十足。

一边是公司主体业务爆发、利润大幅增长；另一边研究所内讧、首席风波不断、人才流失、分仓佣金持续缩水，这种反差暴露出东北证券业务发展不均衡的痛点。对于券商而言，卖方研究所既是服务机构客户的重要抓手，也是品牌名片，后续能否在投研口碑、内部协同与投研输出上实现有效修复，需要时间来检验。