本报（chinatimes.net.cn）记者张斯文 于娜 北京报道

浙江新和成股份有限公司（下称“新和成”，股票代码：002001.SZ）的业务版图仍在持续扩张。这家以维生素起家的精细化工企业，已将触角延伸至蛋氨酸、香精香料、特种工程塑料乃至原料药领域，试图构建一个横跨营养品、香精香料、新材料三大板块的产业帝国。

2025年全年，公司实现营业收入222.51亿元，同比增长2.97%；归母净利润67.64亿元，同比增长15.26%。然而，光鲜的年度数字之下，季度间的剧烈波动揭示了一个更深层的现实：这家公司的命运，依然牢牢系于几款大宗商品的价格周期之上。

一家“偏科”的公司

从业务构成来看，新和成是一家“偏科”的公司。2025年，营养品板块贡献营收147.84亿元，占总营收的66.45%；香精香料板块38.66亿元，占比17.37%；新材料板块21.15亿元，仅占9.50%。

（来源：公司财报）

更值得关注的是各板块的收入变化。

2025年，公司营养品营收同比下滑1.79%，香精香料下滑1.29%，唯有新材料板块实现了26.17%的增长。

光大证券则较为看好公司新业务，他们在研报中表示，公司在建项目稳步推进，新品种放量公司业绩有望增厚。新材料板块，PPS四期项目按既定计划有序实施；天津尼龙新材料项目完成能源、土地等各项资源合规审批；HA项目产品已正常生产、销售。原料药板块，氟烷、植物醇整合项目有序开展，未来将根据市场需求升级产品结构，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。公司新项目、新产品的开发建设有序进行，随着在建项目逐步投产，公司业绩有望持续增厚。

但这些项目从建设到满产仍需数年时间，何时才能成为公司支柱，仍需观察。

2025年，维生素市场经历显著波动。巴斯夫相继解除VA、VE产品不可抗力，供应端恢复叠加需求疲软，全年价格高位回落，相关企业盈利承压。

据博亚和讯数据，6月12日，巴斯夫解除VA生产不可抗力；自3月12日起，路德维希港各产品陆续恢复生产；8月7日，VE产品不可抗力亦宣告解除。供应端逐步正常化，拖累维生素景气度全年高位下行。

价格方面，2025年下半年，VA、VE、VC市场均价分别为63元/kg、58元/kg、20元/kg，环比上半年分别下跌31%、51%、20%。其中第四季度均价分别为63元/kg、51元/kg、20元/kg，环比分别变动-1%、-20%、+4%，VE跌幅明显。

因此，去年下半年上游价格变动对公司业绩造成明显影响。以山东新和成精化科技为例，据公司公告，其全年净利润18.11亿元，同比微增4%；但下半年净利润仅6.02亿元，同比下滑48%，环比下降50%。

同样地，新和成第四季度盈利明显下滑，2025年第四季度公司归母净利润环比下降16%。

（来源：公司财报）

香精香料板块，目前新和成主要生产芳樟醇系列、柠檬醛系列、叶醇系列、二氢茉莉酮酸甲酯、覆盆子酮、女贞醛、薄荷醇等多种香料，被广泛应用于个人护理、家庭护理、化妆品和食品领域。该板块2025年营收38.66亿元，同比微降1.29%，毛利率53.1%。

业绩受周期影响较大

新和成的经营业绩，与原材料周期息息相关。

2025年第四季度，维生素和蛋氨酸价格环比下行，公司营养品业务收缩。而进入2026年，地缘政治因素骤然改变了游戏规则。

2026年2月28日，美以联合对伊朗发动军事打击，伊朗封锁霍尔木兹海峡。全球油气价格快速上行，蛋氨酸主要原材料天然气、甲醇、丙烯价格随之上涨。赢创宣布新加坡工厂部分蛋氨酸设施停工。截至2026年4月17日，固体蛋氨酸价格已较年初上涨175%，VA上涨75%，VE上涨104%。

地缘政治驱动的价格飙升，对业绩的提振立竿见影。2026年第一季度，公司营收同比增长15.72%至62.95亿元。

对于蛋氨酸价格受地缘政治等因素影响大幅波动这一现象，《华夏时报》记者曾就“公司如何看待这种波动对业绩的长期影响？在价格下行周期中，公司有何防御性策略？”联系企业进行了采访，但并未收到答复。

然而，更令人忧虑的是维生素业务的长期竞争格局。

资料显示，中国维生素产量占全球89%，出口占国内产量的76%。国内新增产能持续释放，行业供给过剩的压力始终存在。2026年第一季度，VA、VE均价同比仍分别下降38%和52%，即便环比有所回升，与上年同期的高基数相比仍有明显差距。

蛋氨酸的长期前景同样存在隐忧。

长城证券在报告中表示：“后续随着地缘政治影响减弱，蛋氨酸价格或将有所回落。”光大证券在研报中列出的风险提示包括：“产品价格大幅波动，项目投产进度不及预期，全球经济复苏不及预期。”

对此，新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅对《华夏时报》记者表示，核心产品价格的“过山车式”波动，本身就是周期性规律和偶发因素叠加的结果，维生素与蛋氨酸作为典型的周期类化工品，本身就存在产能扩张与需求匹配的周期性波动规律，2025年的价格下跌是前几年产能集中释放后的周期下行表现，而2026年的价格大幅反弹则是地缘政治等偶发因素打乱了全球供应链节奏带来的短期脉冲，在行业新产能持续释放的背景下，这种价格高景气很难长期维持，一旦地缘因素的影响消退，供给端的增量会快速抹平价格上涨的空间，公司如果不能建立起跨越周期的成本优势和产品结构护城河，单纯依靠价格波动带来的短期盈利增长，始终要面对周期下行阶段的盈利压力，价格波动的风险会持续成为影响公司盈利稳定性的核心变量。

未来，新和成各项业务将会如何发展，《华夏时报》记者将会持续关注。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏