中经记者 苏浩 卢志坤 北京报道

（前沿生物大楼内景 公司官网/图）

近期，前沿生物（688221.SH）发布公告，就上海证券交易所下发的2025年年度报告信息披露监管问询函进行了逐项回复。问询函涉及收入调减、主营业务、研发投入、销售费用、关联交易及应收账款等问题。

其中，最受市场关注的莫过于一笔收入调减事项，这一举动不仅直接导致公司营业收入下修超过14%，更引发了监管层对于公司收入确认合理性、渠道库存真实性的连环追问。

6月30日，前沿生物方面在接受《中国经营报》记者采访时表示，关于采访函提出的涉及公司经销商去化、毛利率波动、费用率、现金流、CDMO业务商业合理性、销售费用匹配度、资金储备及战略规划等多个维度的核心经营与财务问题，公司已于近日正式披露了《关于2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告》（公告编号：2026-023），为避免碎片化解读可能带来的信息偏差，公司现阶段暂不逐一回复，请以公司的官方公告原文为准。

去化未达预期

根据此前公告，2025年4月25日，前沿生物披露《2025年度业绩快报暨业绩预告更正公告》，对报告期内收入进行调减，金额为2028.20万元。

公司在针对前五大客户经营情况进行专项核查的过程中，注意到某经销商客户报告期内的实际去化进度未达此前预期水平，基于谨慎性原则，决定对该客户相关收入确认予以从严评估。修正后的营业总收入为1.23亿元，比修正前业绩快报数据减少2028.20万元，变化幅度达14.12%。

据了解，涉事经销商为“客户D”。该公司成立于1998年7月，是国内较早开展药品销售的成熟医药商业流通企业，具备合法有效的《药品经营许可证》《药品经营质量管理规范认证证书》（GSP）以及冷链产品经营等相关资质。

该客户深耕医药市场多年，搭建了覆盖面较广的医疗机构及零售药店终端销售网络。自2025年1月1日起，其与前沿生物正式开展合作，主要负责四川、湖南、江西、重庆、苏州等区域的艾可宁®产品零售药店渠道供应业务。2025年，该经销商经销数量为20984支（已扣除调减收入对应的5万支），销售金额864.38万元。

对于去化未达预期的原因，前沿生物方面解释称，主要系2025年下半年尤其是第四季度，客户D核心覆盖区域的医保政策执行趋严，叠加终端医疗机构预算收紧，导致下游采购节奏阶段性放缓。

经核查，客户D期末库存11594支，匹配其跨区域DTP药房服务商定位，备货具备商业合理性，不存在不合理囤货情形。截至回复出具日，相关应收账款已全额回款。

与此同时，公司还披露了2025年前十大经销商的销售数量、金额、回款及库存情况，其中客户A以85000支的销售数量和3520.02万元的销售额位居首位，期末库存高达41628支。

2025年前沿生物经销收入为1.17亿元，主要为艾可宁®和缬更昔洛韦业务。年审会计师中审众环核查后认为，公司不存在不当确认收入的情形。2026年以来，客户D已实现终端去化3508支，调减收入对应的5万支产品也已通过市场化调拨转至另一合作方继续分销。

值得关注的是，客户D于2025年1月才与公司建立合作，当年即出现大规模去化不及预期并导致收入调减，同时，多位主要经销商持有较大规模库存，终端消化能力是否能够匹配还有待考量。

对此，前沿生物方面表示，已建立相对健全的经销商管理政策，覆盖准入评估、区域合作、价格货款管理、激励淘汰及渠道流通行为管控等核心环节，实行统一出厂定价体系和赊销模式。年审会计师核查后认为相关管理政策健全并有效执行。

产能利用率低

事实上，从整体业绩来看，前沿生物2025年的经营状况并不乐观。

报告期内，公司实现营业总收入1.23亿元，同比下降4.70%；归母净利润亏损2.68亿元，上年同期亏损2.01亿元，同比扩大33.10%；扣非净利润亏损3.02亿元；经营活动产生的现金流量净额为-2.27亿元，上年同期为-1.73亿元。

其中，核心产品艾可宁®贡献收入1.05亿元，占总营收的85.47%。然而，该产品收入同比下滑7.62%，成为拖累整体营收的主要因素。尽管艾可宁®毛利率为34.76%，较上年增加5.77个百分点，但这一改善并未能扭转收入下滑的趋势。其他业务收入1676.82万元，虽同比增长44.57%，但因体量较小，未能抵消核心产品下滑带来的冲击。

而利润端承压与公司的费用结构密切相关，2025年，公司研发费用达1.42亿元，同比增长3.16%，占营收比重高达114.71%。其中，第三方研发服务费8814.35万元，占比62.28%，主要投向小核酸药物临床前研究等领域。近三年累计研发费用达4.93亿元，累计经营活动产生的现金净流出约6.66亿元。

销售费用方面，2025年公司销售费用为8674.75万元，销售费用率达70.31%。公司方面表示，销售费用率高于同行业，主要系商业化早期阶段刚性成本、艾滋病赛道特殊市场培育成本以及细分领域持续深耕投入所致。作为研发驱动型药企，目前主要依赖艾可宁®单品贡献收入，营收基数尚处于爬坡期。

此外，公司应收账款也引起监管关注，2025年年末，公司应收账款账面余额6213.72万元，逾期金额2265.24万元，期后已回款4988.21万元。69.87%的应收账款增速显著高于营业收入增速，公司方面解释称，主要受客户D及海南经销商阶段性回款延迟影响，相关逾期款项已全额收回。

与此同时，艾可宁®的产能利用率也处于低位，2025年，艾可宁®制剂生产基地实际产能为162万支/年，实际生产25.4万支，产能利用率仅为15.69%。公司方面表示，产能利用率较低导致单位固定成本较高，加之艾可宁®大分子原料药生产工艺复杂、直接材料成本占比相对较高，约47.96%，共同拉低了毛利率水平。前沿生物方面预计，随着核心原料药成本持续下降和产能逐步提升，未来制剂成本将进一步降低，并以此推动毛利提升。

值得一提的是，2026年2月，前沿生物与全球生物制药巨头葛兰素史克（GSK）就两款小核酸（siRNA）管线产品签署独家授权许可协议，GSK获得两款产品在全球范围内的独家开发、生产及商业化权利。

根据协议，前沿生物将获得4000万美元首付款及1300万美元近期里程碑付款，并可额外获得最高9.5亿美元的基于成功开发、监管及商业化里程碑的付款，同时享有两款产品全球净销售额的分级特许权使用费。

截至2026年3月，前沿生物已收到4000万美元首付款。这一授权合作为公司带来了阶段性的现金流支撑，但扣除这一非经常性因素后，主营业务的现金流状况尚未实现实质性改善。

（编辑：曹学平 审核：童海华 校对：颜京宁）