2026.06.23

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作者 |第一财经 李隽

封图 |AI生成

港股再次呈现出“跟跌不跟涨”的特征，连续跌破多个支撑位置之后，是否已经跌出投资价值？

6月23日上午，韩国股市大跌，盘中出现交易熔断，港股则继续跟跌，腾讯控股（00700.HK）和阿里巴巴（09988.HK）等权重股创出本轮调整新低，拖累恒生科技指数跌破4500点。

在第一财经记者采访的业内人士看来，随着美联储等央行加息预期升温，港股继续承压；此外，也有投资者担忧互联网公司在人工智能上的大规模投入，将会无可避免侵蚀利润；也有业内人士称，投资者要考虑到当前市场交易的“拥挤度”问题，韩国等市场是否交易拥挤度过高值得关注，而中长期看港股已经具备较好的投资价值，市场也存在风格再平衡的可能，资金也会重新关注低估值蓝筹股。

韩国股市熔断，亚太市场跟跌

6月23日上午，韩国综合指数一度大跌超过6%，不到3天时间一度调整900点，拖累亚太市场下跌。

23日中午收盘，恒生指数跌1.13%，报收23500点，成交1769亿港元；恒生科技指数跌2.21%，报收4449点，成交467亿港元。腾讯控股跌3.65%，报收417.2港元，成交103亿港元；阿里巴巴跌3%，报收99.8港元，成交不足53亿港元，两家互联网巨头市盈率均跌至15倍左右。

蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭向第一财经记者表示，韩国股市中三星与海力士已占指数权重超过一半，韩国股市主要由人工智能AI叙事推动，与港股指数没有很直接的关系。此前存在一定竞争关系，资金均流向受惠AI的日韩台以及美股，因此港股受到冷落，港股是否受累于韩国股市调整，并不十分明显。

李泽铭称，韩国股市上周才创历史新高，今日可能是正常调整，调整主要来自三星和海力士，整体AI炒作仍在进行，未见显著调整，港股下跌调整主要受宏观环境影响。

“共识交易后的再平衡，”东方财富证券策略分析师陈果提醒投资者注意，全球流动性预期继续趋紧，高估值风险资产遭遇更多阻力，日本鹰派加息可能促使日债收益率进一步上行，投资者要关注“套息平仓—全球长端利率共振上行—风险资产波动加大”升温风险。在美国通胀数据持续上行后，美联储后续表态也值得关注。

陈果称，短期外部环境具有一定的不确定性，倾向于建议投资者注意控制波动，风险偏好不宜过高，结构上倾向继续再平衡，配置上可以有跨周期和逆周期思维，未必要再集中于当前高景气顺周期赛道，可以扩大关注有中期基本面逻辑、短期相对低位、低估值的优质价值蓝筹公司。

港股是否已经跌出中长期价值？

韩国股市不断创出新高之后，也有投资者开始担忧交易拥挤度较高。

中金公司策略分析师刘刚表示，拥挤是否会从好转坏，关键看支撑拥挤的产业叙事能否被基本面持续验证，若行业所处的信用景气持续上行、资本回报率抬升、融资能力增强，业绩兑现度高，高拥挤更多体现为“趋势强化”（“好拥挤”），这是2023年以来AI产业链高拥挤而不回调的根本原因；反之，若资产或者行业处于信用景气度下行期、盈利无法兑现，高拥挤就会转化为“尾部风险累积”（即“坏拥挤”），这是2026年以来以恒生科技为代表的港股不断回调的重要原因之一。总结而言，高拥挤的资产如费城半导体、韩国综指、台湾加权等有扎实的信用景气度支撑，港股之所以不是拥挤资产，很大程度上也与其基本面的羸弱有关。

光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经记者表示，近期香港一些大型科技股股价比较缺乏支持，资金似乎在寻找与AI概念相关的科技股。传统大型科技股如腾讯、阿里，在AI投入方面相对较多，市场对其成本开支的忧虑较高；短期来看，指数创下近段时间调整新低，似乎未见市场出现止跌信号，港股短期或有机会继续往下寻底；但中长线来看，目前包括大型科技股在内的港股，在这个位置仍具有中长线的投资价值。

李泽铭表示，恒生科技指数成分股中多为传统科技股，仍然沿用传统框架估值。上周美国议息会议后，市场对利率预期出现较大变化，由开会前预期可能减息，转变为今年有机会加息，市场处于重新定价过程。除银行等金融业以外，传统行业整体估值均被利率上涨拖累，港股成分股估值因利率预期上涨而下降，属于正常过程，目前仍处于重新定价位置。恒生指数及恒生科技指数均已跌破主要支撑位置，恒生指数可能到去年年终约23200点左右会有一定支持，恒生科技指数则没有太多支撑位置可参考。

微信编辑| 苏小

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