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作者|实习生陈嘉婕、郑琳

编辑|郑琳

2026年6月10日，派想未来集团（PPLabsTechnologyLimited，以下简称“派想未来”）已向香港联合交易所递交主板上市申请，联席保荐人为工银国际及申万宏源香港。

招股书显示，派想未来是一家中国独立分布式云计算服务商。根据灼识咨询的资料，截至2025年12月31日，按计算节点数计，该公司运营着中国最大的算力网络；按2025年收入计，该公司是中国最大的独立边缘云计算服务商。按2025年日均token消耗量计，该公司在中国独立AI云计算服务商中亦排名第一。该公司业务始于边缘云计算服务，并于2023年战略性开展AI云计算服务。截至2025年12月31日，其算力网络覆盖全球1340多个县市，包含4600多个计算节点。

财务方面，派想未来过去三年收入快速增长，但持续录得净亏损。2023—2025年，该公司总收入分别为3.58亿元、5.58亿元及7.70亿元，复合年增长率为46.6%。其中，AI云计算服务收入从2024年的1040万元激增至2025年的1.19亿元。同期，该公司年内亏损分别为1.89亿元、2.94亿元及2.23亿元。2025年净亏损率（净亏损/收入）为28.9%。2023—2025年，该公司经调整净亏损分别为3708万元、6162万元及1.05亿元。

在业务方面，派想未来的收入主要来源于边缘云计算服务和AI云计算服务。2025年，边缘云计算服务收入为6.51亿元，占总收入的84.5%；AI云计算服务收入为1.19亿元，占比为15.5%。边缘云计算服务中，边缘节点服务收入5.03亿元，边缘内容分发网络（CDN）服务收入为1.48亿元。

在客户集中度方面，派想未来客户集中度较高。2023—2025年，来自前五大客户的收入分别占总收入的92.5%、89.5%及79.0%。其中，来自最大客户（字节跳动）的收入占比分别为44.1%、35.2%及30.0%。

在研发投入方面，派想未来持续进行研发投入以支持业务增长和技术创新。2023—2025年，研发开支分别为6778万元、8635万元及1.20亿元，分别占同年总收入的18.9%、15.5%及15.6%。

派想未来此次上市募集资金净额拟用于以下方面：提升分布式云计算服务的技术能力及升级AI云计算服务；用于海外扩张；用于战略投资及收购；以及补充营运资金及一般企业用途。

派想未来面临持续亏损及经营活动现金流持续为负的风险，2023—2025年，经营所用现金净额分别为3544万元、4130万元及1.36亿元，未来可能继续产生净亏损及经营现金流出。该公司业务增长依赖于持续优化及扩展基础设施并加大研发投入，这可能对盈利能力及现金流产生负面影响，且可能无法达致预期结果。该公司业务高度依赖主要客户，2025年前五大客户收入占比达79.0%，任何主要客户的流失或其使用量大幅减少将导致收入减少。此外，该公司依赖第三方供应商提供算力资源，供应链中断或成本上升可能对业务造成不利影响。

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