6月1日消息，上周五科技小登集体跳水，而像白酒、地产、医药等老登股则拔地而起，集体走高。随着2026年即将走过半场，市场对于未来投资主线产生分歧，消费等老登还是科技小登，谁将成为接下来市场主线？

今日，A股科技小登再度杀跌，且跌势猛烈，科创50指数暴跌5%，创业板指跌超2%。具体来看，今年涨幅动辄超50%或者翻倍的的玻纤、光通信、光模块、覆铜板、长鑫存储指数、半导体等小登股集体大跌。

其中，玻纤中宏和科技、再升科技10cm跌停；GPU中寒武纪、中芯国际跌超5%，盛合晶微、北京君正等跌超8%；光模块中长光华芯跌近14%，长芯博创、太橙光、盛科通信、仕佳电子等跌超10%，东山精密、剑桥科技跌停。

1）对于科技小登大跌，市场再度将大锅甩给公募，原因是 6月1日，公募基金业绩比较基准调整迎来首批集中落地。甚至有官媒扰乱市场，将周五的科技小登大跌归咎于公募基准调整，文中指出将严格约束基金经理随意追逐热门概念。

据该媒体表述，根据监管指引，6月1日近200至基金将完成业绩比较基准调整，据中信建投测算，上述基金规模近4000亿元；该媒体表示，严谨风格飘逸，不得因基金经理变更随意调整，基金经理不能随意追逐热门概念，接下来要受到严格基准约束。

值得注意的是，公募基准调整今日落地是事实，但是市场调整跟基准调整关系不大。因为 监管此前就曾多渠道宣导，首先设置一年过渡期，并在一年过渡期内要指导行业机构以“尽量调整基准而不调仓”原则，做好存量基金的业绩基准调整工作。

就金石杂谈理解，核心是调整基准而非调整仓位。比如你是消费类基金，有部分科技股，只要通过基准调整，更契合投资风格，对部分非科技基金持仓科技是没有明显限制的。（部分公募基准调整）

为何是调整基准而非调仓，有私募人士提到一点：公募可以取消消费/医药最低配置限制，6–12个月分批平滑调仓，均衡布局科技、制造、周期等全市场板块，无需集中抛售。这就意味着主题基金，行业基金，都可以通过更改基准的方式投资科技，以后的投资将更加宽泛，且无最低配置限制。但前提是本次涉及的12家基金公司195只基金产品。

不过，在公募基准更改初期，一些风格飘逸的消费基金配置科技，确实引起基民不小的争议。如果是科技牛市你配置科技带来净值增长毫无争议，但是在如今消费反弹、科技高位，不少消费基金追高科技，则是妥妥的让基民沦为韭菜了。

比如恒生消费前海，虽然是一只消费基金，但从24年中期开始一直有零星的科技股，25年Q3既有光模块，又有半导体；25年Q4几乎全部变成了科技小登，消费基金“名存实亡”，不过还有阿里、腾讯等消费股；到了26年Q1只剩下阿里，其他全是科技小登。

消费基金摇生一变成为科技基金，虽然让该基金近1年收益翻倍，但管理规模却持续缩水，说明风格飘逸也是该产品基金经理的无奈之举。但是，随着近期科技小登大跌，消费股反弹，这类的风格飘逸基金则成为众矢之的。

2）风格飘逸被窗口指导？大家可能不知道，这两天还有一则小作文，说是 160只消费基金打擦边球进半导体 ， 周五被窗口指导 。市场分析认为，如果传闻属实 ， 在6月底中报定格之前 ， 这批风格漂移的消费基金必须卖出半导体 ， 重新买回消费。

或许是这个小作文和6月1号生效的公募基准调整共同作用了今日的科技股调整，因为让市场看混看乱了，获利资金先抛售再说。

6月1号生效的公募基准调整，目前只针对12家基金195只存量基金产品，并未覆盖所有公募，也就是很多风格飘逸基金尚无法通过更改基准实现合规；若是涉及风格飘逸指导，确实会影响到还未进行基准调整的产品。

目前，市场并未就该小作文进行回应，金石杂谈将持续关注。但是，这并非市场调整的重点。重要的是，为何现在会传出风格飘逸窗口指导？核心还是科技小登涨幅过大，短期有调整需求，正所谓牛市多急跌。

昨日金石杂谈就发文，以估值来看，就目前来说PCB估值处于历史最高点；而类似白酒等消费股，目前pe只有20倍，处于历史均值以下，历史最低值16倍。

此外，科技小登还有多个利空集聚：一是中际旭创辟谣董事长言论小作文，彼时的5月28日，光模块集体爆拉，中际旭创涨近8%，长光华芯涨10%，言论中还特意吹票了长光，随着辟谣大跌时必然。

二是，今日突然传出光模块龙头东山精密小作文，小作文核心内容涉及国有资产流失，董事长不敢回国，收购事项卡在审批，港股上市进程也受阻。

其实，这是一条一眼假的小作文：东山精密收购索尔思，已经并表，怎么可能还卡在审批；董事长香港籍，有新加坡永居；2020年华西股份9.7亿收购索尔思6549.65万股权，江苏江阴国资现是华西股份实控人，25年2亿美元转让给东山精密，大约盈利40%，和国资流失并无任何关系。

就在刚刚，长江电子杨洋转发消息疑似辟谣： 今天的恶意传言不实 ， 索尔思已经并表 ， 港股进展顺利 ， 就是正常等批文阶段 ；因为董事长正在长途出差的飞机上 ， 明天早上八点董事长电话会议解读公司近期经营情况。

虽然市场对小作文进行了辟谣，盘中也有千万大单翘板，但是由于利空太多，争议太大，涨幅太多，东山精密最终依旧摁在跌停板上。根据盘后数据，翘板的大佬疑似是葛卫东，今日龙虎榜显示，豪掷11亿抄底东山精密。

三是，关于未来是科技小登继续上攻还是风格切换，争议不断。这和此前抱团一致性形成鲜明对比，说明抱团松动，短期调整是必然。

就在此刻，关于未来科技小登和传统老登谁是投资主线，市场也发生了分歧。东方财富策略首席陈果表示，小登高位震荡，老登低位震荡的僵持平衡局， 前期存量资金一味剁碳追硅阶段已经过去；下一个beta级别突破，简单说看这两个因素：宏观看油价 ，中观看anthropic。

不过，知名网红经济学家任泽平则表示， 坚定看好科技小登。他认为往老登切换是伪命题， 老登消费是落下的飞刀，基本面太差而且还在边际恶化，全球经济K型分化。

近期科技牛调整，老登短期反弹，不久会各回各的节奏，AI科技就像时代的列车，中间的站点有人下车，有人上车，然后继续前行。而老登反弹，就像落下的飞刀，每次接飞刀的人将受伤，因为基本面和趋势天壤之别。

虽然说无法证伪任泽平观点，但在此时他为科技小登们摇旗呐喊，被市场解读为高位唱多收割韭菜。与之对应的陈果认为，科技小登第一梯队保留，二三梯 队应该换成其他行业真龙头，即在其他三百五十九行中找真龙头。

但斌近期也表示，“必须正视，经过持续大涨，成长赛道整体估值偏高，存在明显泡沫化压力。短期市场需要震荡回调、充分消化高估值，叠加高位获利盘兑现，便出现了近期的大幅回撤。”

他认为，新高是新周期的起点，而非终点。短期估值修复、情绪洗牌是必经过程，消化完高估值后，大概率人工智能主导的科技成长主线，仍将引领A股中长期行情。