文 | 杨万里

一家基本面连续亏损的上市企业，却在资本市场迎来高光表现，这发生了什么？

近日，科翔股份的股价不断走高，一度冲高涨至84.89元，创下历史阶段新高。随后公司股价有所回落，截至5月29日收盘，公司股价报收70.49元，总市值达306亿元，总市值较2026年初增长了200多亿。

科翔股份是一家从事高密度印制电路板研发、生产和销售的上市企业。科翔股份的董事长是郑晓蓉，她年轻时候曾在电子厂上班，后来选择PCB赛道创业。历经创业初期的难关和发展过程中的三次重要布局，为科翔股份后来成功敲开资本市场的大门奠定了厚实的基础。

目前，科翔股份的财务基本面还处于亏损的情况，一季度公司净利润亏损5000多万元，但是资本市场的股价和估值却已上涨。这背后与公司所处的业务赛道有关。

印制电路板（简称“PCB”）是电子信息产品不可或缺的基础组件，被称为“电子产品之母”。随着AI服务器、数据中心等需求持续释放，PCB板块热度持续升温，PCB行业的企业迎来了一波时代红利。

值得注意的是，在2026年管理层喊出“技术穿透市场”战略，全面切入陶瓷基板、AI服务器PCB、800G/1.6T光模块三大新赛道，全面拥抱AI，由传统的PCB厂向AI芯片散热新材料公司转型。

向AI的全面转型给予了企业资本市场价值重估，也成为了公司未来走向盈利的关键。方正证券的研报指出，公司战略转型目标清晰，26年全面进军AI方向，并且预测公司2026年年度净利润扭亏为盈。

接下来积极拥抱AI的科翔股份能否实现基本面的扭转，进一步发展呢？

河南“打工妹”创业，三次布局，干出一家上市公司

科翔股份创立到登陆资本市场，是一个“打工妹”靠创业逆袭成为亿万富豪的故事。

上世纪90年代，郑晓蓉离开河南远赴广东打工，踏上了谋生的道路。彼时的深圳正处于改革开放的前沿，电子产业方兴未艾，郑晓蓉进入了科荣电子厂，从销售干起。凭借着个人能力，郑晓蓉一路升任至电子厂市场部经理。

几年工作的摸索，郑晓蓉在电子行业积累了认知和经验后，她萌生了创业的想法，并且自己手里也积累了一些市场客户。于是她和丈夫一起选择了PCB赛道拼事业，创办了深圳顺嘉兴电子，做起了代销PCB产品的生意。

当时国内PCB行业处于起步阶段，最基础的原材料都几乎依赖进口，郑晓蓉在一线工作了近10年后，意识到必须做出中国人自己的优质PCB产品。

于是，2001年11月，她前往广东省惠州市注册成立了科翔电子（科翔股份的前身）。成立之初，科翔股份只有十几人，核心设备大多为二手货。资金、技术、市场等压力接踵而来。

真正的考验在第二年。在成立第二年，国外关键原材料供应商突然提价，科翔股份遭遇釜底抽薪。为了渡过难关，郑晓蓉带领团队成员白天跑市场、谈订单，晚上攻技术、搞生产，最终解决了原料断供问题。

原材料问题解决后，科翔股份步入发展正轨，后又经历了三次重要布局。

一是把握周期机遇。2009年，外资PCB企业受国际金融危机影响相继撤出，郑晓蓉敏锐地发现了国内电子制造业的复苏迹象，果断收购了濒临倒闭的华源电子厂，仅三个月时间就实现扭亏为盈。这一笔交易为科翔股份贡献了成熟的生产场地、核心设备和一批经验丰富的技术工人。

二是向技术高地发起冲刺。2012年，当多数企业固守中低端市场或转向其他细分领域时，科翔股份布局HDI事业部。HDI（高密度互连）板属于高门槛、高投入的领域。

三是加大力度布局产能。2018年至2022年，科翔股份在江西九江、江西赣州、江西上饶同步建设三大生产基地，而巨大的固定资产投入使该公司一度面临现金流压力。后来，随着产能释放，科翔股份高端产品的市场份额不断提升，产品结构优化的效果显现。郑晓蓉认为，做企业就要有长远眼光，不能只看短期利益。

科翔股份在聚焦经营同时，也将目标瞄准到了二级市场。2020年11月，科翔股份登陆创业板。2025年以来，得益于AI产业爆火带动PCB产业需求的高涨，科翔股份全面拥抱AI，从传统的PCB厂转型AI时代下的散热材料解决商。即便公司的财务基本面处于亏损，但是资本市场的价值逻辑得到重估，带动了公司资本市场估值提升。

wind数据显示，从2026年初至2026年5月29日，科翔股份的股价累计上涨超过2倍，总市值达306亿元。公司从创业时候的小企业成长为了百亿上市企业。

向AI全面转型，能否扭转亏损？

2026年科翔股份选择全面进军AI方向，科翔股份积极拥抱AI产业链。年报中，科翔股份提到将重点布局三个方向：

在工厂端，科翔股份拟重点打造总部基地在光模块、江西科翔在高阶HDI、赣州科翔在电源领域的产品战略。

在技术端，科翔股份规划建立mSAP工艺生产产能，为未来1.6T、3.2T光模块的研发和生产准备技术和产能。此前，郑晓蓉公开表示，科翔股份已实现32层多层板、16层任意层互连HDI板的量产能力，并完成200G/400G光模块产品的量产，800G光模块产品实现小批量量产。

在市场端，科翔股份全力实现产品向AI算力方向转型。逐步实现从“卖板子”到“卖方案”的服务转型，通过技术驱动型服务，锁定高价值领域的品牌影响力。

具体动作上，一方面，科翔股份重视海外市场，正在积极拓展AI、服务器等相关行业的高端客户。截至2025年末，外销收入达2.847亿元，占当期营收比重达7.65%。

另一方面，科翔股份已披露定增募资计划，拟定增募资2.87亿元，其中智恩电子高端服务器用 PCB产线升级项目拟投入2.4亿元。

科翔股份本次定增目的包括优化设备配置，提升高端产品生产能力；布局高端服务器市场，增加高端产品占比；优化公司财务结构，增强抗风险能力。

科翔股份表示，本次定增实施后，短期内公司净资产收益率及每股收益等指标将被摊薄，但未来的发展战略将得以有效实施，营业收入和盈利能力将得到全面提升。

值得注意的是，科翔股份的财务基本面不算理想，2023年至2025年，公司净利润连续亏损3年，累计亏损超7亿元。2026年一季度公司净利润亏损5200多万元。科翔股份的PCB产品多集中于中低端市场，毛利率较低，近3年来没有超过10%。

而对比其他的PCB同行，胜宏科技毛利率超过30%，博敏电子毛利率超过15%等。叠加原材料铜箔价格上涨、公司财务费用支出增加等，公司成本较高，影响了利润。科翔股份曾表示，亏损主要系公司募投项目尚处于产能爬坡阶段，折旧、摊销等固定支出较大所致。

好一点的是，2026年一季度，公司的毛利率有所提升，相比2025年末提升了1.3个百分点，盈利能力开始上升。并且公司也开始向高端PCB产品发力布局。方正证券的研报也表示，公司产能释放，26年有望进入业绩拐点，并且预计2026年公司实现年度盈利。

不过，广泛的应用、广阔的市场空间，使得PCB行业企业数量众多，市场竞争日趋激烈。

公开信息显示，2024年，中国大陆PCB生产制造企业约1500家，综合PCB百强厂商前十名分别是鹏鼎控股、东山精密、深南电路、沪士电子、健鼎科技、景旺电子、华通电脑、建滔集团、胜宏科技、欣兴电子。

科翔股份坦言称，该公司资产规模及收入规模不及国内PCB头部企业，且部分产能设施老旧等，目前无法完全满足对新技术应用领域的布局以及国内外知名客户的开发需求。

科翔股份一边积极转型，另一边承受盈利压力和竞争挑战，能否通过押注高端PCB交出一份优秀的答卷，实现扭亏为盈，有待时间检验。