刘郁系兴业证券首席经济学家、研究院副院长 、中国首席经济学家论坛理事

摘 要

截至5月22日，我们结合“涨跌幅-拥挤度”象限图和ETF资金流向来看，关注AI板块短期内部轮动的机会。

整体来看，5月18-22日，股指震荡，AI行情持续演绎，消费电子、半导体设备、机器人板块领涨，不过拥挤度分位数同步上升，后续交易难度或有放大。

具体来看，消费电子以8.88%的周涨幅取代半导体设备成为新的领涨方向，主要是5月22日受AI算力需求激增、智能家居消费补贴政策带动，消费电子指数单日上涨6.34%。伴随大涨，拥挤度上升6.1个百分点至2020年以来99.1%分位数，处于较高水平，需观察资金获利了结风险下板块表现的持续性。

机器人板块近两周表现持续靠前，周涨幅分别为3.75%和3.64%。当前拥挤度分位数为85.5%，较上周上升21.6个百分点，不过仍处于AI板块中相对较低水平。特斯拉Optimus量产倒计时，人形机器人商业化即将兑现，同时国内相关支持政策（上海“十五五”规划推动10万台机器人进工厂）频出，机器人板块具有较好的基本面支撑，有望成为AI板块内部轮动的聚焦点 。

风险提示：基金过往业绩不代表未来收益，基金的未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。需要关注后续监管政策变化带来的政策风险。

01

行情回顾：股指震荡，

AI主线延续

5月18-22日，股指呈现震荡分化格局。万得全A收盘价为7049.24，较5月15日上涨0.04%；科创50表现亮眼，上涨5.57%。

股票型ETF资金流出较上周放缓。5月18-22日，股票型ETF净流出584亿元，日均流出117亿元，较上周日均259.96亿元明显收窄。分结构来看，规模指数ETF净流出503.45亿元，仍为流出主力。

02

后续关注：AI板块内部轮动机会

我们进一步结合各行业表现和ETF资金流向，分析各板块的短期情绪与长期共识。整体来看，5月18-22日，股指震荡，AI行情持续演绎，消费电子、半导体设备、机器人板块领涨，不过拥挤度分位数同步上升，后续交易难度或有放大

具体来看，消费电子以8.88%的周涨幅取代半导体设备成为新的领涨方向，主要是5月22日受AI算力需求激增、智能家居消费补贴政策带动，消费电子指数单日上涨6.34%。伴随大涨，拥挤度上升6.1个百分点至2020年以来99.1%分位数，处于较高水平，需观察资金获利了结风险下板块表现的持续性。

机器人板块近两周表现持续靠前，周涨幅分别为3.75%和3.64%。当前拥挤度分位数为85.5%，较上周上升21.6个百分点，不过仍处于AI板块中相对较低水平。特斯拉Optimus量产倒计时，人形机器人商业化即将兑现，同时国内相关支持政策（上海“十五五”规划推动10万台机器人进工厂）频出，机器人板块具有较好的基本面支撑，有望成为AI板块内部轮动的聚焦点半导体板块整体上涨，但资金结构出现明显分化。本周全指半导体上涨7.53%，拥挤度处于100%的绝对高位；半导体设备指数上涨7.43%，较上周15.96%的涨幅缩窄，拥挤度上升19.9个百分点至88.2%分位数。资金层面，半导体设备ETF由上周净流出转为净流入，本周净流入13.84亿元；而半导体ETF本周净流出13.51亿元，表明资金在AI板块延续上周兑现思路，不过对半导体设备板块的热度仍在。

上周表现强势的通信ETF，本周延续上涨0.33%，资金净流入7.12亿元，表明市场对通信设备题材的认可度仍较强。但较上周4.9%的涨幅，和22.08亿元的净流入相比，本周通信ETF表现边际减弱。并且，通信设备指数拥挤度已达2020年以来97%分位数，短期交易难度或较大。往后看，若后续通信、CPO等算力硬件链条无法重拾涨势，且ETF资金由流入转为流出，则需要警惕前期抱团资金兑现压力上升。

风险提示：

基金过往业绩不代表未来收益，基金的未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。需要关注后续监管政策变化带来的政策风险。