文丨吕行编辑丨百进

来源丨新商悟

（本文约为 1200字）

一家年营收不到2亿元、连续亏损七年的上市公司，突然签下一笔高达27.83亿元的GPU超级大单，金额是去年全年营收的17倍。

更离奇的是，买方是一家成立不到一年、注册资本仅1000万元的公司。

资本市场沸腾了，深交所的关注函也立刻到了。

5月10日晚间，汉邦高科公告称，全资子公司与北京启明星汉科技有限公司签署了《高性能GPU设备采购及集成维保服务合同》，含税总金额约27.83亿元。

对比一下汉邦高科2025年的业绩，营收仅1.63亿元，归母净利润亏损7862.87万元。这笔大单的金额，是其去年营收的17倍，甚至超过近8年营收的总和。

受此消息刺激，5月11-12日，汉邦高科连续2天涨停，截至12日收盘，股价报11.47元，总市值飙升至44.28亿元。

然而，市场的兴奋，掩盖不住刺眼的疑点。

汉邦高科的业绩有多惨？2022年至2025年，营业收入连续四年不到2亿元。2019年至2025年，扣非净利润连续七年亏损，合计亏损高达17.26亿元。2026年一季度，颓势未减，营收4217.45万元，同比下降19.25%，归母净利润继续亏损741.43万元。

账面货币资金仅1.59亿元，经营活动现金流为负，持续经营能力连年引发审计机构关注。一家自身现金流枯竭的企业，要去承接一个近28亿元的项目，履约能力本身就值得打个问号。

正经社分析师发现，更让市场炸锅的，是订单的另一端。北京启明星汉科技有限公司，成立于2025年6月，注册资本仅1000万元，由自然人杨兵和赵凯分别持股80%和20%。一家刚成立不到一年的小公司，要掏近28亿元采购GPU设备，有没有这个实力？就算有，采购来的设备用于何处？

答案，似乎藏在两天前另一家上市公司的公告里。

5月8日，天阳科技公告称，已与启明星汉签署项目合作协议，将参与一个锁定期长达60个月的算力服务项目，天阳科技负责提供全部设备采购资金，预计投资金额在35亿元至40亿元之间。

链条浮出水面：天阳科技是出资方，启明星汉是项目执行方，汉邦高科则是设备与集成服务商，向启明星汉供应GPU设备。汉邦高科27.83亿元的大单，说白了是天阳科技所投资算力项目中的设备采购环节。

正经社分析师注意到，天阳科技自身也不宽裕：2025年营收17.77亿元，归母净利润亏损1.38亿元。截至一季度末，账面货币资金仅8.96亿元，净资产37.15亿元，要拿出35亿元-40亿元的投资款，资金压力不容小觑。

对此，深交所火速发出关注函，要求说明合同的履约能力、资金来源、是否存在关联关系等关键问题。

市场质疑声不断：“忽悠式大单”会否重蹈海南华铁的覆辙，股价大起大落甚至招来监管立案？

2025年3月，海南华铁抛出一份算力合同，称子公司与杭州X公司签订了36.9亿元的《算力服务协议》，服务期5年。公告发布后，公司股价收获三个涨停，此后一直高位震荡。

然而，6个月后，海南华铁突然公告宣布，“基于原协议所涉交易及设备的市场环境及供需情况已较签署时发生较大变化， 且协议签订以来未收到任何采购订单”，前述合同告吹。随后，股价开启暴跌模式，至今已然腰斩。

对于投资者来说，面对这种营收与订单极度背离的故事，不妨多一分冷静。毕竟，七年亏损17亿元的教训还在那里。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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