并购整合成为部分券商突围的关键路径

文｜《财经》记者 张欣培

编辑 | 郭楠 陆玲

尽管2026年券商股整体表现低迷，受益于资本市场活跃，上市券商仍交出了一份可圈可点的一季度成绩单。

根据Wind（万得）数据统计，一季度44家上市券商实现营业收入1524.86亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润645.84亿元，同比增长17.49%。

得益于一季度A股行情的火热，券商们在经纪业务与两融业务上都实现了大丰收。上交所开户数据显示，2026年一季度累计新开户1204.02万户，同比大增61.15%。一季度两融新开账户达47.84万户，同比增长51%。

港股IPO（首次公开发行）表现持续火热带动了券商投行业务的大幅增长。中金公司、中信建投等投行业务成为业绩增长的重要引擎。

行业延续了复苏态势，但是内部竞争日趋激烈。

头部效应十分明显。营收排名前十家券商占44家上市券商总营收的67.67%，归母净利润排名前十的券商占上市券商的71.29%。排名前十的券商阵营依然十分稳定，与去年保持一致。中信证券与国泰海通两家券商业绩大幅领先，成为行业短时间内难以超越的第一阵营。

从中小券商表现来看，内部分化十分明显。自营业务成了部分中小券商业绩分化的关键因素。值得注意的是，并购整合成为部分券商突围的关键路径。

头部券商：阵营稳定，竞争激烈

整体上看，头部阵营依然十分稳定，但内部竞争激烈，且有着明显分化。多家券商一季度营收与归母净利润同比增长超过50%，但也有券商出现负增长，如国信证券营收、归母净利润双双同比下滑。

中信证券与国泰海通两家券商已成为头部券商中难以撼动的第一阵营，在营收规模上已与其他券商拉开巨大差距。

龙头券商中信证券依然保持领先之势。2026年一季度，中信证券以231.55亿元的营收稳居首位，成为唯一一家营收超过200亿元的券商，同比增长了40.91%。经纪业务、投行业务、资管业务均同比实现了增长。尤其在港股IPO火热之下，投行业务实现23.67%的增长。

国泰海通以162.32亿元的营收位居第二，实现同比增长37.87%；扣非归母净利润57.11亿元，同比增长73.43%。但是，鉴于上年同期吸收合并海通证券产生负商誉，使得上年同期营业外收入较高，归母净利润、基本每股收益等同比有所下降。但是核心业务依然表现强劲。

广发证券与华泰证券营收规模相当，均超过百亿，排名上广发证券实现超越。2026年一季度，广发证券实现营业收入116.82亿元，同比增长64.33%。其排名也由此前的行业第四上升至第三。其中，手续费及佣金净收入增长48.35%，自营业务贡献最大，一季度公允价值同比激增1915.61%。华泰证券则以104.22亿元的营收位列行业第四，同比增长41.48%，较去年同期下滑一名。

中金公司则以88.25亿元的营收位于行业第五，同比增长54.26%。在港股IPO 火热带动下，一季度中金公司投行手续费净收入同比增长283%。不过，投资收益同比下滑54.51%，拖累了业绩。

中信建投成为头部阵营中排名上升幅度最大的券商。一季度，中信建投实现营收76.96亿元，同比增幅62.26%。行业排名由去年一季度的排名第十上升至行业第六。经纪业务、投行业务、资管业务均实现稳步增长。经纪业务手续费净收入同比增长36.92%，投行手续费净收入同比增长70.95%。相比之下，自营业务表现一般，一季度投资收益同比增长3.64%。

中国银河实现营收73.55亿元，行业排名第七位，同比增长15.66%，在头部券商中增速较慢。传统优势业务经纪业务是利润的最大贡献者，一季度经纪业务同比增长40.53%，但是投行、资管、自营业务表现均不佳。投行手续费净收入同比减少29.80%，资管手续费净收入同比减少12.21%，投资收益同比减少51.37%。

招商证券、申万宏源、国信证券分别以69.73亿元、59.28亿元、49.21亿元的营收分列第八至十位。其中，国信证券业绩逆势下滑，一季度营收同比下降4.54%，核心拖累因素仍是自营业务——投资收益同比减少35.72%，公允价值变动收益同比减少241.62%，成为头部券商中唯一出现营收负增长的机构。

归母净利润排名与营收排名略有差异。头部两强依然保持领先，中信证券依然体现了龙头券商的特质，一季度实现归母净利润102.16亿元，成为唯一超过百亿的券商，同比增长54.60%；国泰海通以63.88亿元的归母净利润紧随其后。

华泰证券与广发证券一季度归母净利润分别为48亿元与47.07亿元，二者之间差距十分微小，竞争激烈。

排在第五位的则是互联网券商东方财富。尽管东方财富的营收排名行业仅排在第28名，但是其归母净利润却始终稳居行业前十。2026年一季度，东方财富实现归母净利润37.38亿元，同比增长36.67%。主要得益于经纪业务的增长，证券手续费、佣金收入、融出资金利息收入等均实现同比增长。

中信建投、中金公司、中国银河、招商证券的归母净利润均在30亿元至40亿元之间，分列行业第六名至第九名。申万宏源排在第十，一季度实现归母净利润23.56亿元，同比增长19.15%。国信证券则以21.05亿元排名行业第11名，被挤出前十，相较去年同期下滑四名。

此外，东方证券一季度实现营业收入40.90亿元，业内排名第11名。但是从业绩增速上看则稍显逊色，营收同比增长5.29%，归母净利润同比增长10.55%。

目前，东方证券正推进并购上海证券。4月19日，东方证券公告，公司正在筹划通过发行A股股份及支付现金的方式收购上海证券有限责任公司100%股权。从两家券商合并后的体量上看，“加法效应”有限。5月7日，东方证券正式复牌，股价在复牌后冲高回落。

中小券商：分化明显，并购整合案例增多

与头部券商的稳健领跑不同，2026年一季度中小券商呈现出明显的两极分化格局。

根据Wind数据统计，过半中小上市券商实现营业收入与归母净利润双增长，但也有部分券商出现同比大幅下滑。其中，启动合并整合的券商业绩表现更为突出，并购已成为中小券商突破发展瓶颈、提升竞争力的重要路径。

已经完成合并的国联民生业绩表现稳健。2026年一季度实现营收18.56亿元，同比增长18.81%；实现归母净利润4.97亿元，同比增长32.07%。合并后的规模效应与业务协同效用初步显现。

一季度，财通证券业绩增速亮眼，实现营业收入16.51亿元，同比增长54.41%；实现归母净利润6.17亿元，同比增长113.03%。业绩增长原因主要系投资收益及公允价值变动，手续费以及佣金净收入都有所增加。

省内的竞争对手浙商证券一季度实现营收23.59亿元，同比增长40.82%；实现归母净利润7.51亿元，同比增长35.20%。浙商证券一季度业绩增长主要原因是经纪业务与投行业务收入的增加。实际上，浙商证券一季度的业绩已经并表国都证券。2023年底，浙商证券启动收购国都证券，2025年三季度开始正式并表。合并后的协同效应逐步释放，为业务增长注入动力。

国盛证券、东吴证券、东兴证券等多家中小券商表现不佳。一季度国盛证券实现营收2.96亿元，同比下滑28.82%；实现归母净利润146.87万元，同比下滑97.91%。业绩下滑的关键原因在于其子公司持有的HTT股价大幅下滑，且会计核算方式的变更将这一风险完全暴露。

东吴证券业绩出现下滑。2026年一季度东吴证券实现营收20.48亿元，同比下滑9.45%；实现归母净利润30.92亿元，同比下滑18.22%。其中，资管手续费净收入同比下滑22%，投资收益同比减少59.33%。

在行业整合趋势之下，2026年3月，东吴证券公告拟收购东海证券。两家券商同属江苏省国资体系，合并阻力较小。东吴证券在财富管理、投资交易、投行业务上优势明显，东海证券则在固收、债券、期货与衍生品等方面较为突出，二者合并后有利于各项业绩排名的提升。

处于被整合进程中的东兴证券，2026年一季度实现营收9.13亿元，同比下滑11.55%；归母净利润3.53亿元，同比下滑7.02%。2025年底，中金公司通过换股吸收合并东兴证券、信达证券，截至目前，相关审计仍在进展中。

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