昨天涨完，今天接着涨。

连着两根阳线拉出来，很多人反而有点慌了。

放眼全球，A股、港股、黄金、铜、韩国股市、美股，全在涨。

这画面，好久没见过了。

事出反常，坊间自然分成了两派。

一派说，这是见面行情，散户上头了，情绪一过就要埋人；

另一派说，不对，基本面真在改善，机构在默默进场。

那到底是谁在买？这波行情有没有持续性？

今天，柏年把这轮股市上涨的三个原因给大家讲清楚。

你会发现，散户盯着的理由，和机构盯着的理由，完全不是一回事。

但偏偏就是这两套逻辑叠在一起，才把这波行情推到了现在的高度。

一、上市公司的业绩，真的在改善

先说第一个原因，也是这波行情里最硬的逻辑：A股上市公司的一季报，比很多人想的要好。

一季报已经全部出完。如果直接看全A股的利润数字，你会觉得还行，没什么特别。但柏年要告诉你，看数据不能这么看。

你得把银行和石油先踢出去。

为什么要剔除这两块？

因为银行的体量实在太大。大家可能不知道，大概在2012、2013年前后，中农工建这些商业银行陆续上市之后，银行业的利润一度占到A股全部公司利润的一半以上。

一半以上是什么概念？

如果把银行的利润算进去，中国经济到底在往哪走、制造业是在变好还是变差，你根本看不清楚。

石油公司同理，体量太大，不代表科技和制造的方向。

所以，柏年和很多机构研究员的习惯一样，看A股上市公司的整体利润，要剔除银行和石油，看剩下那些工业企业和科技企业的真实盈利状况。

剔除之后，今年一季度这个数字是多少？

同比增速在5%到10%这个区间。

这个数字听起来不大，但它的意义在于：历史上，这个指标长期徘徊在0附近，有时候甚至是负的。

这一次，是系统性地跳上了一个台阶。

谁撑起来的？核心是出口。一季度出口数据超预期，A股里大量深度嵌入全球供应链的企业，赚的是海外的钱。海外订单在涨，它们利润自然跟着涨。

机构怎么看这组数据？

机构不会因为"中美要见面了"就冲进去买，那是散户的思维。机构是见兔子才撒鹰。

这一次，数据摆在桌面上，真实的、系统性的改善出现了。机构的判断从之前的“还要观望”，变成了至少“下有底”。

“下有底”这三个字就够了。有这个判断，他们就愿意加一点仓位，不再空仓观望。这，就是这波行情最结实的支撑。

二、中美要见面了，风险偏好大幅抬升

第二个原因，是带动散户情绪的催化剂——中美要见面了。

柏年在前几周的直播里已经讲过这个逻辑：特朗普今年有一道绕不开的坎——11月份的中期选举。

为了选举，他必须在国内交一份好看的成绩单：我把外交搞定了、世界和平了，你们给我投票吧。

这就意味着，5月到10月，是全球难得的一个温和窗口期。这个窗口期里，大规模地缘冲突升级的概率相对低。

就在昨天，两个消息直接验证了这个判断。

第一条，美媒报道，未来48小时内，美伊将签署谅解备忘录，阶段性结束这次冲突。

第二条，伊朗革命卫队官方发声，霍尔木兹海峡将恢复有序通航。

两个消息一落地，油价应声而跌。

为什么油价下跌这么重要？柏年之前反复讲过一句话：通胀下无牛市。

意思是，只要油价在高位横着，通胀就下不来，各国央行就要加息，流动性就收紧，股市就没有好日子。

反过来读，油价下来了，通胀压力缓解，牛市的条件就打开了。

这也顺带解释了昨天一个让很多人摸不着头脑的现象：黄金和铜同时涨，不矛盾吗？

这其实是两个完全不同的信号：

黄金涨，是避险情绪和未来货币宽松预期在推动；

铜涨，涨的是工业金属，在赌全球经济活跃度改善。

两个方向不矛盾，恰好说明市场在同时消化两件事：一是地缘风险在降，二是经济预期在转暖。

当然，柏年也得给你泼一盆冷水。

美伊签的是阶段性备忘录，不是永久和平协议。中美见面之后有没有蜜月期、蜜月能持续多久，还需要边走边看。

但这大概率能解决未来一到两个季度的不确定性。对市场来说，已经很够了。

不确定性一降，风险偏好就起来了，散户活跃了，资金就扑进来了。

三、全球共振，真正的引擎是AI

前两个原因，一个是基本面支撑，一个是情绪催化剂。

但如果只有这两个，这波行情最多是反弹，很难走远。

真正让这波行情有持续性的，是第三个原因——全球股市，正在围绕同一条产业链共振，这条链就是AI。

最近韩国流传着一个段子：在首尔的相亲市场，只要你身上穿着一件SK海力士的工服马甲，你立刻就是高富帅，无论长相如何，约会对象一概接受。

这不是玩笑，是真实发生的事。背后的原因也很简单——SK海力士今年预计净利润超过1万亿人民币，全公司1万多名员工，要把超过去年净利润10%的部分作为奖金发放出去，算下来人均奖金约600万人民币。

600万，不是年薪，是奖金。

与此同时，三星电子今年一季度的净利润，已经超过了2025年全年。一个季度赚了去年一整年的钱。

再看美股，闪迪这家存储芯片公司，股价从去年的30美元左右一路涨到接近1500美元，涨幅将近50倍，不到一年时间。

这些事看起来离A股很远，其实和你手里的账户直接相关。三星和SK海力士的高端产线全锁在HBM和高端存储上，订单排到2028年。中低端存储芯片，它们是真的腾不出手来做了。

老大吃撑了，肉自然落到老二老三嘴里。国内相关企业大概率先承接一部分原本属于韩国的中低端订单，这个逻辑从今年看到明年，能见度不低。

更关键的是，今年国内AI大模型正式迈入商业化收费阶段。豆包、千问、元宝，一个个开始内测分档收费。这意味着什么？原来大家担心大模型公司是烧钱无底洞，现在用户开始交钱了，收入进来了，商业循环跑通了——付费反哺算力，算力拉动芯片，芯片订单去了韩国也来了A股。不是故事，是闭环。

这部分内容，柏年在昨天的文章里给大家做了详细分析，感兴趣的朋友可以回看《大A的机会，来了？》，这里就不重复展开了。

这里补充一个柏年思考：

同样是垄断，光伏垄断了全球八成产能，全行业在亏损；韩国两家垄断高端存储，加起来今年预计赚2万亿人民币。

差距为什么这么大？

一个是供给过剩把价格打穿，一个是供给集中在少数人手里，需求还爆炸。

政治局会议为什么要提整治“内卷式竞争”，道理就在这。

最后做个总结，这波行情背后的三条逻辑，其实是三种完全不同的力量在叠加。

第一条，是机构的底线逻辑：A股一季度业绩真在改善，剔除银行石油后增速跳上5%-10%，机构判断从悲观转成了“下有底”。

第二条，是情绪的催化剂：中美要见面，美伊在谈备忘录，霍尔木兹恢复通航，油价落下来，风险偏好抬起来了。

第三条，是行情的真正引擎：AI产业链的商业闭环正在打通，全球股市都在围这条线转，A股也没缺席。

这三条逻辑叠在一起，解释了为什么最近市场这么强。

但柏年也要提醒一点：今年的市场，和去年有本质区别。

去年是勇者胜，仓位大于选择，什么都涨；今年市场整体估值不便宜，结构性分化是常态，考验的是选赛道的功力，而不是胆量。

见面行情过去之后，市场热情退潮，真正能留住的，还是有业绩支撑、有产业逻辑的方向。