美股半导体指数与ISM制造业历史性背离：缺口终将弥合，方向是关键 美股半导体指数与ISM制造业历史性背离：缺口终将弥合，方向是关键
分析指出，油价高企已在损伤经济，股票投资者几乎别无选择，只能追逐半导体等市场中的泡沫板块。
伊朗冲突远未解决，霍尔木兹海峡实际上仍处于封锁状态，谈判前景看起来困难重重。这场持久对峙对依赖石油进口的欧洲而言是坏消息，持续拖累其偏重能源密集型周期股的市场表现。相比之下，科技股权重较高的地区正在跑赢，受益于市场对AI主题的新一轮热情。
巴克莱策略师Emmanuel Cau团队表示：
对AI需求的重燃热情推动了存储和半导体股票的大幅上涨，这些股票贡献了近期美国和亚洲指数涨幅的绝大部分，而科技股占比低、对能源更敏感的欧洲股市则被远远甩在身后。
AI与超大规模云厂商的资本开支持续提振整个供应链的盈利，尽管估值和仓位已显得不那么宽容。这使得本周密集的财报日风险更加突出——考虑到美国和亚洲市场回报高度集中的结构性特征，微软、Meta、Alphabet、亚马逊和苹果均将发布一季度财报并更新资本开支计划，这有望为这一交易逻辑提供进一步验证。
尽管这轮看起来已严重拉伸的行情已将SOX指数推入泡沫化区间，但投资者正在追逐这一主题。SOX指数不仅触及五年多来最超买的水平，还与ISM制造业指数完全脱钩——这一背离在历史上往往会以某种方式收敛。
美银策略师Michael Hartnett团队表示：
半导体的向上突破意味着美国ISM将从目前52.7的水平飙升至60以上。
尽管如此，他们仍建议投资者在今年二季度继续买入芯片股。该团队指出，出于在AI战争中垄断芯片、稀土、矿产和石油的地缘政治需求，他们认为科技泡沫终于重新点燃，市场在期待人类历史上最大规模的IPO浪潮。
此外，尽管消费股依然低迷，策略师们表示华尔街仍在预期名义经济繁荣叙事的回归。他们点出特朗普可能为赢得中期选举转向可负担性议题，建议买入消费周期股。此外，建议买入中国股票和大宗商品等主题。
与此同时，油价依然主导着市场走向，在欧洲尤为突出。欧洲斯托克600指数与布伦特原油的120日相关系数，目前已达到1990年有数据以来的最负水平，读数接近-55。标普500指数与WTI原油的对应数值则为-36，是1994年以来的最低值。
欧洲经济已感受到切实压力。上周发布的4月标普全球PMI初值显示，全球经济连续第二个月承受新一轮价格压力。欧元区私营部门活动进一步受损，亚洲的韧性看起来也岌岌可危。相比之下，美国商业活动有所回升，受近四年来最强劲的制造业增长提振——战争相关的供应扰动引发了企业抢购物资的热潮。
法国巴黎银行资产管理公司AXA IM Core首席投资官、投资研究院主席Chris Iggo表示：
从通胀预期来看，市场定价仍暗示近期将有温和的通胀小幅抬升，随后通胀将逐步反映能源价格涨幅的边际递减效应。然而，市场是否已充分计入对经济活动的潜在冲击、供应链扰动以及利润率压力，目前并不明朗。科技股的牛市眼下正在为股票投资者遮蔽这些隐忧。
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