《金证研》北方资本中心 亦戈DL/作者廉贞 映蔚/风控

2026年3月30日，湖北博韬合纤股份有限公司（以下简称“博韬合纤”）申报北交所因财务报告到期补充审计事项申请中止审核。另一方面，关于募投项目的必要性与合理性，博韬合纤遭“两连问”。

其中一项募投项目拟扩充丙纶短纤及涤纶短纤的产能。产品结构方面，报告期内，贡献超九成收入的丙纶短纤单价及毛利率均逐年下滑，涤纶短纤收入占比不足6%且毛利率均告负。不仅如此，博韬合纤近三年总产能利用率不足65%，其中丙纶短纤及涤纶短纤产能利用率在2024年下滑。此外，博韬合纤签订辅导协议六个月前，襄阳高谦创业投资中心（有限合伙）（以下简称“襄阳高谦”）增资入股博韬合纤，而襄阳高谦的三名合伙人与国企人员现同名异象。

一、签订辅导协议6个月前襄阳高谦增资入股，三名合伙人与国企人员现同名异象

瓜田不纳履。辅导前6个月，一家投资企业入股博韬合纤。该股东的多名合伙人与一家国企及该国企的子公司部分人员“同名”。

1.1 辅导协议签订前襄阳高谦入股，其合伙人包括周*峰、覃*莲、樊*真等

据博韬合纤签署于2025年6月25日的《博韬合纤辅导验收完成的提示性公告》，2025年1月14日，博韬合纤签署上市辅导协议。

据博韬合纤签署于2025年6月24日的招股说明书（以下简称“签署于2025年6月24日的招股书”），2024年6月24日，博韬合纤进行股票发行融资，拟增加注册资本609.72万元。其中出资人包括襄阳高谦，襄阳高谦增资价格为20元/股。

此外，截至2025年5月31日，襄阳高谦持有博韬合纤0.06%的股份，且襄阳高谦的合伙人包括覃*莲、周*峰、樊*真，前述合伙人对襄阳高谦的出资比例分别为9.09%、9.09%、1.82%。

据市场监督管理局数据，自2025年5月31日截至查询日2026年4月10日，襄阳高谦的出资人未发生变更。

1.2 国企长江北斗2024年6月发布的公开信息显示，同名的“覃*莲”是长江北斗的业务骨干

据市场监督管理局数据，湖北长江北斗数字产业有限公司（以下简称“长江北斗”）成立于2023年3月20日。截至查询日2026年4月10日，长江北斗的法定代表人系陈宇，长江产业投资集团有限公司（以下简称“长江产投”）对长江北斗持股比例为100%。且长江北斗股权未发生变更。

即是说，长江北斗系国有独资企业。

据微信认证主体为长江北斗发布于2024年6月28日的公开信息，截至发布日，覃章莲系长江北斗的**工作者和业务骨干。

此外，同名的“樊*真”是长江北斗控股企业的高管。

1.3 同名的“樊*真”，系长江北斗控股的光谷信息的财务负责人

据武汉光谷信息技术股份有限公司（以下简称“光谷信息”）2025年半年报，光谷信息的控股股东为长江北斗。此外，2025年8月25日，光谷信息董事、财务负责人樊*真兼任董事会秘书一职。

无独有偶，同名“周*峰”系光谷信息的干部。

1.4 光谷信息的高管及干部“周*峰”，与上述襄阳高谦的合伙人之一“同名”

据认证主体为光谷信息的微信公众平台发布于2025年11月24日的公开信息，截至发布日，周*峰系光谷信息的干部。

据光谷信息签署日为2025年12月25日的《2025年第五次临时股东会议公告》，截至签署日，周*峰系光谷信息的高级管理人员。

据光谷信息2025年半年报，周*峰系光谷信息的董事兼总经理，任职起止时间为2024年2月2日至2027年2月2日。

依据《国有企业领导人员廉洁从业若干规定》的背后，襄阳高谦的三名合伙人覃*莲、樊*真、周*峰，分别与国企长江北斗的业务骨干、长江北斗控股的光谷信息的财务负责人、光谷信息的干部“同名”。

上述可知，2024年6月，襄阳高谦增资入股博韬合纤，次年1月博韬合纤签订上市辅导协议。且襄阳高谦的合伙人包括覃*莲、周*峰、樊*真襄阳。研究发现，同名“覃*莲”系国企长江北斗的业务骨干；同名的“樊*真”及“周*峰”分别为长江北斗控股的光谷信息的财务负责人及高管。

二、总产能利用率下滑反募资扩产，募投产品之一毛利率为负且收入占比不足6%

值得注意的是，观博韬合纤的产品结构，2022-2024年及2025年1-6月，其涤纶短纤收入占主营业务收入的比例皆不足6%，且毛利率持续为负。此外，2024年，博韬合纤主要产品丙纶短纤及涤纶短纤的产能利用率均下滑。在此情形之下，博韬合纤募资扩充丙纶短纤及涤纶短纤的产能。

2.1 2023年起，贡献超九成收入的丙纶短纤单价及毛利率均逐年下滑

据签署于2025年6月24日的招股书及签署于2026年3月6日的《博韬合纤关于第二轮问询的回复》（以下简称“二轮问询回复”），2022-2024年及2025年1-6月，博韬合纤主营业务收入分别为6.29亿元、7.32亿元、8.15亿元、4.28亿元，占当期营收的比例分别为96.08%、98.79%、97.52%、98.61%。

此外，其主营业务收入按产品分类包括丙纶短纤、涤纶短纤及其他。

2022-2024年及2025年1-6月，博韬合纤丙纶短纤收入分别为6.03亿元、6.88亿元、7.78亿元、4亿元，占当期主营业务收入的比例分别为95.85%、93.96%、95.43%、93.57%；同期，丙纶短纤的毛利率分别为17.82%、16.35%、16.17%、15.77%。2025年7-9月，丙纶短纤的毛利率为16.07%。

另外，产品销售单价方面，2022-2024年及2025年1-6月，博韬合纤丙纶短纤的单价分别为0.99万元/吨、0.9万元/吨、0.88万元/吨、0.86万元吨。

即是说，2023-2024年及2025年1-6月，博韬合纤丙纶短纤的销售单价及毛利率均逐年下滑。

此外，博韬合纤产品涤纶短纤收入占比不足6%。

2.2 近三年又一期，涤纶短纤收入占比皆不足6%且毛利率均为负

据博韬合纤官网的公开信息，2014年，博韬合纤的涤纶1号线安装并投入使用。

据签署于2025年6月24日的招股书及第二轮问询回复，2022-2024年及2025年1-6月，博韬合纤涤纶短纤的收入分别为2,403.63万元、2,395.39万元、3,142.31万元、2,449.17万元，占当期主营业务收入的比例分别为3.82%、3.27%、3.86%、5.73%。

同期，博韬合纤涤纶短纤的毛利率分别为-0.17%、-4.18%、-16.09%、-10.17%，涤纶短纤的平均单价分别为0.54万元/吨、0.55万元/吨、0.54万元/吨、0.5万元/吨。另外，涤纶短纤属于涤纶纤维产品。

可知，2022-2024年及2025年1-6月，博韬合纤涤纶短纤毛利率持续为负。

另外，2023-2024年，博韬合纤产品产能利用率均下滑。

2.3 近三年总产能利用率不足65%，其中丙纶短纤及涤纶短纤产能利用率在2024年下滑

据签署于2025年6月24日的招股书，2022-2024年，博韬合纤丙纶短纤、涤纶短纤等产品总产能利用率分别为58.09%、64.11%、60.29%。

其中，2022-2024年，博韬合纤的丙纶短纤产能分别为7.3万吨、6.9万吨、7.45万吨，产量分别为5.33万吨、5.12万吨、5.24万吨，产能利用率分别为72.96%、74.2%、70.37%。

同期，博韬合纤子公司江苏博韬新材料有限公司（以下简称“江苏博韬”）的丙纶短纤产能分别为2万吨、3.5万吨、5.67万吨，产量分别为0.91万吨、2.48万吨、3.67万吨，产能利用率分别为45.44%、70.72%、64.71%。

另外，2022-2024年，博韬合纤的涤纶短纤的产能分别为1万吨、1万吨、1.4万吨，产量分别为0.46万吨、0.51万吨、0.62万吨，产能利用率分别为46.38%、50.72%、44.18%。

可见，报告期内，博韬合纤的总产能利用率，以及丙纶短纤、涤纶短纤的产能利用率均不足八成，其中母公司丙纶短纤的产能利用率呈下滑趋势。其中2024年，丙纶短纤、涤纶短纤的产能利用率均同比下滑。

值得关注的是，此番上市，博韬合纤拟募资扩产。

2.4 募投项目拟新增丙纶短纤及涤纶短纤的产能，其中新增涤纶短纤的产能系现有产能的一倍

据签署于2025年6月24日的招股书，此番上市，博韬合纤拟募集资金金额为3.45亿元，分别投入“年产2万吨丙纶短纤及1.8万吨涤纶纤维项目”（以下简称“生产项目”）、“智能化改造项目”、“研发中心建设项目”及补充流动资金。且上述项目拟投入的募资金额分别为1.21亿元、0.91亿元、0.88亿元、0.45亿元。

此外，“生产项目”实施主体为子公司江苏博韬，建成后博韬合纤将新增年产能2万吨丙纶短纤及1.8万吨涤纶纤维。

针对“生产项目”的必要性，博韬合纤称，2024年，博韬合纤引进经验丰富的生产团队并投产涤纶2号线，开始在涤纶短纤市场发力。2025年，博韬合纤已与三家企业分别签署6,000吨、5,000吨和5,500吨的涤纶短纤销售合同，获得合计1.65万吨涤纶短纤订单需求。

2025年1-4月，博韬合纤向前述三家企业之外的客户共发出2,031.66吨的涤纶短纤数量。截至2025年4月，博韬合纤在手订单与已发货订单数量已超过其现有的年产1.8万吨的涤纶短纤设计产能，新建一条年产1.8万吨的涤纶短纤为生产线，具有必要性。

不难看出，博韬合纤拟新增涤纶短纤产能，系截至2025年4月涤纶短纤产能的一倍。

即是说，2022-2024年及2025年1-6月，博韬合纤超九成主营业务收入来自丙纶短纤。2023年起，博韬合纤丙纶短纤的单价及毛利率均逐年下滑。此外，近三年又一期，博韬合纤涤纶短纤收入占主营业务收入的比例皆不足6%，且涤纶短纤毛利率持续为负。另外，2023-2024年，博韬合纤的总产能利用率不足八成，其中2024年丙纶短纤及涤纶短纤产能利用率下滑。在此情形之下，博韬合纤募投的生产项目拟新增丙纶短纤及涤纶短纤，其中拟新增涤纶短纤系其截至2025年4月涤纶短纤产能的一倍。

三、结语

简言之，博韬合纤辅导前6个月，襄阳高谦增资入股博韬合纤，截至2025年5月31日持有博韬合纤0.06%的股份。且襄阳高谦的合伙人包括覃*莲、周*峰、樊*真。研究发现，同名的“覃*莲”、“樊*真”、“周*峰”或系国企长江北斗及其子公司的人员。

另外，2022-2024年及2025年1-6月，博韬合纤超九成主营业务收入来自丙纶短纤。2023年起，丙纶短纤的毛利率及单价均逐年下滑，且2024年丙纶短纤及涤纶短纤产能利用率下滑。而此番上市，博韬合纤募投项目拟新增涤纶短纤的产能，系其截至2025年4月涤纶短纤产能的一倍。