文丨吕行编辑丨百进

来源丨新商悟

（本文约为1000字）

2026年3月31日，名创优品发布了一份数据反差极大的年报：全年总营收首次突破200亿大关，达到214.44亿元，同比增长26.2%；但净利润却从2024年的26.35亿元暴跌54.1%至12.1亿元。

营收飙升的同时利润腰斩，导致这一局面的，正是永辉超市，名创优品耗时仅三个月便拍板的62.7亿元豪赌。

这笔投资给名创优品的2025财年带来了8.13亿元的亏损分摊。更麻烦的是，为完成这场收购，其资产负债结构发生了剧烈变化：资产负债率同比上升19.71个百分点至62.56%，长期借款激增1255倍，短期借款增长208.85%。

也就是说，名创优品把永辉超市抱进了家门，但后者带来的不是增量协同，而是一连串的财务负担。

正经社分析师注意到，最初，名创优品创始人兼CEO叶国富是以近乎狂欢的姿态迎接这笔交易的。从2024年7月30日亲赴河南郑州考察胖东来帮永辉超市调改的首店，到9月23日正式公告，从踩点到官宣仅用了不到三个月。

朋友圈，叶国富在留下一句日后反复被提及的话：“大家看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。”自信满满地以62.7亿元收购了永辉超市29.4%股权，成为第一大股东。

彼时，他宣称，调改永辉超市让他“无比激动”，双方在供应链和线下流量协同上的想象空间无限。

然而，仅仅一年半之后，在2025年业绩会上，他的措辞就已大幅转向：“我90%以上精力都在名创优品，这永远也是我优先级最高的工作，绝对不会因为投资而分散精力。”

这种态度的转变，很难不让人怀疑：叶国富是否已经意识到，永辉超市并非他想象中的那块宝地？

2025年，永辉超市实现营业收入535.08亿元，同比下滑20.82%；归母净利润亏损25.50亿元，较上年同期增亏74.01%；关闭低效门店381家，对超300家门店进行深度调改，由此产生的租赁违约、资产报废、员工安置等一次性支出超过12亿元，直接吞噬当期利润。

最近五年，永辉超市的亏损已共计120.5亿多元。胖东来式的调改仍在持续烧钱，叶国富当初设想的品质零售翻身仗，不仅未见成效，反而让其越陷越深。

正经社分析师认为，永辉超市真正的危险不在于它亏了多少钱，而在于它反而可能拖累名创优品的战略节奏。眼下，名创优品正处于从十元店向IP零售平台转型的关键期，IP生态建设、全球大店扩张、TOP TOY独立上市等每一项都需要大量精力和资金投入。若永辉超市持续失血，名创优品的资源将被不断抽离，转型窗口期可能悄然关闭。

对叶国富来说，这只拖油瓶才刚刚背上一年半，前方的路，或许比想象中要漫长得多。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

声明：文中观点仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需谨慎

喜欢文章的朋友请关注新商悟，我们将对企业家言行、商业动向和产品能力进行持续关注

转载新商悟任一原创文章，均须获得授权并完整保留文首和文尾的版权信息，否则视为侵权