本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

近日，随着券商年报密集披露，东莞证券在深交所正式更新主板IPO招股说明书，这一动作引发资本市场广泛关注。

据悉，本次为公司2023年IPO受理以来的第7次更新，核心是补充2025年全年及2026年一季度最新财务数据、完善股权及合规信息，确保审核工作持续推进。

2025年，东莞证券实现营业收入33.86亿元，同比增长22.99%；归母净利润12.45亿元，同比增长34.78%，盈利能力显著提升；经初步测算，公司预计2026年1至3月营业总收入为8.61亿元至9.52亿元，相比上年同期增长26.62%至39.95%；归属于母公司股东的净利润为3.31亿元至3.66亿元，相比上年同期增长63.06%至80.23%。

本次更新完成，IPO关键障碍全面扫清，是否意味着IPO会提速？

对此，《华夏时报》记者致电东莞证券，相关负责人在接受采访时表示：“此次是按照正常的交易所的更新要求去做的招股说明书更新。其实，投资者关注到公司以往的更新，就会发现公司一直保持这样的节奏。目前，公司是按照正常的更新流程在做，保持稳健经营。至于IPO具体的进展，还是看交易所的安排。”

常规操作

东莞证券于2026年3月31日在深交所更新主板IPO招股说明书，在专业人士看来，这属于A股注册制下的标准合规流程。

“从行业惯例来看，券商作为金融类企业，IPO审核流程较普通企业更为严谨，排队过程中多次更新招股书是常态，此前排队的券商均有过类似操作，本质上是为维持IPO排队有效性的常规动作。”一位资深投行人士在接受《华夏时报》记者采访时表示。

可以看到，此次招股书更新重点完善四大核心信息，进一步优化IPO申报材料，核心亮点集中在业绩表现与股权结构两大维度，彻底扫清了此前阻碍IPO推进的关键障碍。

财务层面，招股书数据全面更新至2025年全年及2026年一季度预告，业绩高增态势明确。2025年，东莞证券实现营业收入33.86亿元，同比增长22.99%；归母净利润12.45亿元，同比增长34.78%，盈利能力显著提升。

初步测算，公司预计2026年1至3月营业总收入为8.61亿元至9.52亿元，相比上年同期增长26.62%至39.95%；归属于母公司股东的净利润为3.31亿元至3.66亿元，相比上年同期增长63.06%至80.23%。

公司指出，一季度预计营业总收入及归属于母公司股东净利润相比上年同期变动的主要原因是：沪深两市股票基金单边交易额较上年同期大幅上升，预计经纪业务手续费净收入和利息净收入较上年同期有所增长。

股权层面，本次更新明确了东莞国资的绝对控股地位，彻底解决了历史遗留的股权纠纷这一IPO最大障碍。更新后的数据显示，东莞国资通过东莞控股、东莞金控等主体合计持股75.4%，实现对东莞证券的绝对控股；锦龙股份持股比例降至20%，较此前有所下降；新世纪科教持股4.6%。

东莞证券在招股书中表示，未来将紧抓粤港澳大湾区发展机遇，充分发挥区位优势，坚持“特色财富＋科技投行”双轮驱动，围绕企业全生命周期需求提供综合金融服务，着力打造特色鲜明、优势突出的精品券商；以高质量发展为核心导向，持续优化产品与服务结构，拓展多元化收入来源，推动各项业务指标稳健增长；在严守合规底线的基础上，夯实资本实力，优化业务布局，努力建设成为资本雄厚、结构合理、运营稳健的全国性综合金融服务机构。

IPO提速？

本次招股书更新后，东莞证券IPO状态维持“已受理”，等待深交所进一步问询或上会审核，有分析人士认为，这标志着其IPO进程正式进入实质推进阶段。

回顾公司IPO历程，东莞证券自2015年首次申报IPO以来，上市之路持续10年之久，进程较为曲折。而本次更新后，公司股权清晰、业绩亮眼、合规信息完备，大幅降低了审核不确定性，也让市场对其IPO推进节奏抱有更高期待。

对于IPO推进节奏，业内人士看法存在一定分歧。一位资深市场人士持严谨态度：“东莞证券IPO暂无监管明确的固定时间表，核心原因是注册制下，IPO审核节奏受问询回复效率、监管核查进度、补充材料情况等多重因素影响，且券商作为金融类企业，审核流程较普通企业更为严谨，审核周期相对更长。不过，东莞证券体量不大，上市对市场影响不大。”

一位投行人士则更为乐观，他向《华夏时报》记者表示，结合当前现状及行业规律，公司二季度有望迎来深交所首轮问询，后面顺利的话，过会审议后四季度有望实现上市。该人士同时提醒，若审核过程中出现补充材料、专项核查等特殊情况，时间表可能相应顺延，这也是A股IPO排队过程中的正常现象，投资者需理性看待。

当前券商行业“内卷”态势凸显，佣金战持续白热化、头部券商凭借规模优势挤压中小券商生存空间，叠加中小券商本身融资渠道窄、资金成本高的困境，不少市场人士质疑中小券商上市融资的必要性。

一位上市券商非银行业首席分析师在接受《华夏时报》记者采访时直言：“内卷的核心是‘实力差距’，而上市融资正是中小券商弥补实力短板、完善治理、打造差异化优势的关键路径。对具备区域优势、业绩稳健、合规可控的中小券商而言，上市融资不仅有意义，更是实现破局突围、可持续发展的必由之路。”

“但是，对业绩波动大、合规有短板、缺乏核心优势的中小券商而言，盲目冲刺上市反而可能加剧经营压力，需理性评估自身实力，聚焦核心业务、补齐短板后再谋求上市。”该分析师补充道。

直面风险

东莞证券在本次更新的招股书中，明确披露了多项潜在风险，涵盖业务经营、合规管控、财务等多个维度，均为影响公司持续经营及IPO进程的关键因素，引发了投资者高度关注。

首先，是业务结构单一风险凸显。招股书显示，公司收入高度依赖证券经纪业务，2025年该业务收入占比达48.42%，较2023年、2024年的41.61%、42.58%持续攀升。近一半营收来源于代理买卖证券业务，盈利模式与A股市场活跃度深度绑定，“靠天吃饭”特征明显。

与之形成鲜明对比的是，投行与资管业务发展薄弱，2025年投资银行业务收入占比仅3.75%，资产管理业务占比仅1.28%，多元化业务支撑不足，抗风险能力较弱。若未来A股市场成交量萎缩、行情走弱，公司业绩下滑压力较大。

同时，经纪业务面临行业佣金率持续下行的压力，2025年公司平均佣金率降至0.197‰，虽略高于行业平均的0.164‰，但总体仍呈现下降趋势。

其次，是区域集中度偏高风险。作为扎根东莞的地方性券商，公司经营高度依赖本地市场，区域布局集中特征显著。

2023年至2025年，来源于东莞市内的代理买卖证券业务手续费净收入占比分别为57.46%、56.15%及54.66%，虽逐年小幅下降，但仍占据半壁江山。随着新设营业部政策的放开和非现场开户的实施，进入东莞市的证券公司和证券营业部数量逐渐增加，东莞市内经纪业务竞争有所加剧。若东莞市内行业竞争加剧导致公司流失优质客户或者在东莞市内经纪业务市场占有率明显下降，可能对公司业绩产生重大不利影响。

此外，公司内部控制、合规风险、财务相关风险同样值得关注。其中，公司面临着交易性金融资产及其他债权投资价格变动的风险。2023年末、2024年末及2025年末，交易性金融资产占公司自有资产的比重为23.70%、33.17%及30.01%，其他债权投资占公司自有资产的比重为28.56%、15.39%及18.05%。公司持有的金融资产价值随着证券市场起伏存在波动，可能对公司损益、净资产产生重大影响，也可能给公司整体财务状况的稳定带来潜在风险。

同时，资产负债率较高。2025年末，公司母公司口径资产负债率为77.17%。较高的资产负债率将给公司的生产经营带来一定的风险和影响，如财务成本提高、抗风险能力降低等。若未来国家宏观经济政策、经济总体运行状况以及国际经济环境发生较大变化导致利率攀升，较高的负债水平将会使公司承担较高财务费用从而影响公司盈利水平，同时也会对公司现金流产生不利影响。

《华夏时报》记者注意到，面对相关风险，东莞证券的招股说明书上并未阐明未来应对的措施。

对此，公司相关负责人在接受采访时指出，招股书中提示的风险都是券商行业固有的一些风险，公司会在具体落实中，按照规划采取不同的阶段性措施，因此这部分内容不会在招股书里写得非常具体，会结合实际工作进度、工作情况制定阶段性措施。

东莞证券在招股说明书中明确了业务发展主线：以经纪业务为基础，大力推进大自营、大资管、大投行、子公司等多项业务全面发展，形成多元化业务生态；植根东莞，以粤港澳大湾区为核心重点发力，积极向长三角以及环渤海经济圈等沿海经济发达地区扩张，进而辐射全国。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶