近日，新希望乳业（简称“新乳业”）正式向港交所递交上市申请，摩根大通、中信证券担任联席保荐人。

申请文件显示，新希望乳业的发展始于2001年，由四川前首富刘永好于1982年创立的新希望集团孵化，并于2019年1月在深交所主板上市。作为从新希望集团剥离出来的乳业平台，公司由刘永好及其女儿刘畅共同控制。若此次IPO顺利落地，新乳业将成为国内首家实现A股、H股两地上市的乳制品企业。

低温液态奶市占率9.7%

新希望乳业主营液态乳制品与奶粉产品，其中液态乳制品涵盖低温鲜奶、低温酸奶及常温乳制品。

申请文件数据显示，2023年-2025年，新希望乳业营业收入从2023年的109.87亿元增至2025年的112.34亿元，复合年增长率为1.1%。净利润则由2023年的4.38亿元增长至2025年的7.55亿元，复合年增长率为31.3%。此外，新乳业净利润率亦由2023年的4.0%提升至2025年的6.7%，其援引弗若斯特沙利文报告称，自2024年以来持续高于行业平均水平。

新乳业在申请文件中称，净利润的显著增长主要得益于“鲜立方战略”的有效落地。该战略以新鲜乳制品为核心，尤其是低温液态乳制品。公司在销售组合中稳步提升此类产品的占比，持续推出利润率更高的产品，以及提升整个价值链的营运效率。

招股书显示，按2025年低温液态乳制品的零售销售价值计，新乳业在中国低温液态乳制品市场中排名第五，且于2024年至2025年，在中国前五大乳制品企业中，低温液态乳制品的零售销售价值增速最快。于2025年，以低温液态乳制品零售销售价值计算，中国低温液态乳制品市场中五大乳制品企业的合并市场份额为64.3%，其中新乳业的市场份额为9.7%，与头部企业仍有一定差距。

2025年中国低温液态乳制品按零售销售价值计的五大乳制品企业

从发展历程来看，其从西南起步，展开第一轮并购，收购昆明雪兰、四川华西、安徽白帝、杭州双峰及青岛琴牌等多家乳企，布局西南、华东、华北区域。新乳业通过独立发展这些本地品牌运营逐步建立起全面的乳制品生产和销售体系。

2015年起，新乳业再度通过并购实现版图扩张，收购南山、双喜、朝日唯品及三牧四家乳业品牌，进一步深入西南和华东市场，并弥补了华中市场空白。

经过多年发展，新乳业官网显示，现旗下有48家控股子公司、超过20个主要乳制品品牌、17家乳制品加工厂、12个自有牧场。

收购活动也推高了商誉规模。截至2025年12月31日，其商誉为9.925亿元，占公司总资产的10.86%。

2025年末货币资金3.55亿元

申请文件显示，新乳业通过自有牧场、战略性合作牧场及第三方规模化商业牧场来实现生乳供应。

数据显示，2025年其从自有牧场及战略合作牧场采购生乳66.18千吨，占总生乳供给量的58.4%，剩余奶源则通过与第三方大型商业牧场稳定合作补充。

销售渠道方面，新乳业主要覆盖零售商、机构客户及直面消费者三大渠道，其中零售商包括超市、电商平台、小型零售店等，机构客户涵盖企业、教育机构及奶茶店、烘焙坊等餐饮商户，直面消费者渠道则包含线下门店、宅配订购及自营电商。2023年-2025年，该三大渠道营收占比从50.9%提升至63.8%。

数据显示，截至2025年12月31日，新乳业的应收账款为6.48亿元，较2024年有所增加。

从债务情况来看，截至2026年2月28日，新乳业短期借款约4.45亿元；一年内到期的非流动负债为14.13亿元。而截至2025年12月31日，新乳业的货币资金仅为3.55亿元，流动资产总额为20.57亿元。

新乳业债务情况

从股权架构而言，截至最后实际可行日期，根据一致行动协议，刘永好及其女儿刘畅合共控制新乳业76.48%的投票权。

此次港股IPO募集资金，新乳业计划将净募集资金用于四大核心方向：一是提升品牌定位、扩充销售网络；二是提升产品创新与生物科技与数字能力；三是升级及扩充供应链基础设施；四是用于营运资金及其他一般企业用途。