4月2日，神州细胞发布公告，为打造国际化资本运作平台，提升综合竞争力，公司计划发行境外上市股份（H股）并申请在香港联交所主板挂牌上市。

2024年以来，政策方面不断发力，支持内地龙头企业赴港上市。政策端的支持使得A股企业迎来赴港上市的窗口期，2025年，“A+H”股上市热潮涌动，恒瑞医药、百利天恒、迈威生物、长春高新、贝达药业等龙头A股上市药企密集赴港上市。这股热潮延续到2026年。从当下的医药行业发展趋势来看，海外市场具有更大的行业发展空间，国际化是国内药企发展壮大的必经之路。

核心产品未能以价换量，业绩由盈转亏

受医保控费政策持续深化影响，神州细胞首个产品第三代重组凝血八因子（商品名：安佳音）多次降价，导致公司2025年整体营收同比大幅下滑37.91%至15.6亿元；归母净利润在2024年扭亏为盈后，2025年再度由盈转亏，为-5.54亿元。

核心产品受影响，营收不给力，研发投入和销售费用却保持高位，蚕食着净利润。神州细胞在2025年半年报中提及，公司研发投入和销售费用保持高位，报告期内净利润由正转负。

目前神州细胞未发布2025年年报，研发投入和销售费用均未披露，但其在快报中提及，公司持续推进多管线并行研发，多个项目处于临床研究中后期，研发投入保持高位，对当期利润产生影响。从2025年三季报数据可以看到，2025年前三季度，其研发投入5.92亿元，占营收比达到60.02%。

销售费用方面，2025年业绩快报中提到销售费用同比有所上升。从其2025年前三季度销售费用可以看到，报告期内销售费用同比增长28.11%至6.29亿元，主要是为加大已上市产品的市场推广力度，以及为新上市产品组建销售团队所致。

从神州细胞历年经营状况来看，2017年至2025年，仅有2024年安佳音凭借产能和成本优势，销售收入稳定增长，实现由亏转盈，实现归母净利润1.12亿元，其余年份均处于亏损状态。

尽管收入承压，但神州细胞表示，公司通过新产品菲诺利单抗（安佑平）上市、研发管线高效推进、供应链加速国产化等举措，努力实现降本增效，保持企业稳健发展。

赴港上市或解债务压力

不过，对于基本都处于亏损状态的神州细胞而言，债务压力一直不小。2025年三季报数据显示，截至2025年9月30日，其负债合计38.16亿元，其中短期借款达到17.62亿元，一年内到期的非流动负债8.04亿元。

2025年6月，神州细胞向特定对象拉萨爱力克发行A股股票2500万股，完成9亿元定增，募资净额8.92亿元，全部用于补充流动资金，但这依然难解神州细胞的资金之困。由于研发投入占营收比常年处于高位，已上市产品又“青黄不接”，自身“造血”不足，加上A股再融资难度不小，神州细胞资金压力不小，赴港上市或能解资金之困。

自2024年以来，支持政策不断出台，掀起了这股A股企业赴港IPO热潮。2024年4月，中国证监会发布“5项资本市场对港合作措施”，明确支持内地行业龙头企业赴香港上市，利用“两个市场、两种资源”实现规范发展 。同年11月，证监会主席吴清在香港表示将“保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率”。港交所亦推出一系列改革措施吸引A股上市企业赴港上市：降低“A+H”上市门槛，将“A+H”发行人初始公众持股量门槛从原先的15%调整为 10%或市值达30亿港元，增强制度灵活性 ；设立快速审批通道，对预计市值≥100亿港元的A股公司，承诺30个工作日内完成审核；2025年5月又推出“ 科企专线 ”，为特专科技、生物科技企业 开辟绿色通道，允许保密递表 ，进一步便利内地企业跨境上市 。

中金研报指出，除了宏观政策支持与港股市场表现等自上而下因素外，更多公司选择赴港上市也有一些自身需要的考量，如出于扩展海外业务需要，提升海外投资者占比等。

对于神州细胞而言，港股再融资机制更灵活，发行周期更短，且港股市场国际化的特点，也更有利于企业吸引全球投资者，优化国际品牌形象，提高国际知名度。不过港股市场对生物医药企业的估值与监管要求更趋市场化，神州细胞未来的管线进展、商业化能力仍将是其能否获得资本认可、实现长期稳健发展的核心考验。

新京报记者 王卡拉

编辑 王鹿

校对 穆祥桐