美股在3月最后一个交易日强势反弹，但分析师警告，这波涨势未必值得追进。

本周二，受特朗普政府可能寻求结束美伊军事冲突的消息提振，道琼斯工业平均指数大涨1125点，涨幅2.49%；纳斯达克综合指数飙升3.83%；标普500指数上涨2.91%。科技股和通信服务板块是此番上涨的主要驱动力。然而，这一涨势发生于市场极度震荡的背景之下——3月，布伦特原油期货单月涨幅高达63.3%，创1988年有记录以来最大单月涨幅，国际油价收于每桶118.35美元。

Natixis Investment Managers Solutions投资组合策略师Garrett Melson直言："我认为这波反弹并不值得真正相信。"他同时指出，月末和季末节点本身就容易出现放大的市场波动。嘉信理财研究中心宏观研究与策略主管Kevin Gordon则表示："今天的行情完美诠释了当下这种剧烈摇摆的市场环境——一切都可以瞬间逆转。"

伊朗局势出现缓和信号，但不确定性犹存

此番反弹的直接导火索，是有关美伊冲突或将降温的多方消息。

据新华社报道，特朗普正在考虑停止对伊朗的军事打击，即便霍尔木兹海峡仍处于德黑兰控制之下。与此同时，伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗有结束战争的“必要意愿”，前提是对方满足伊方诉求，特别是作出不再侵略的必要保证。

然而，Gordon指出，外界目前仍严重缺乏关于中东能源基础设施受损程度的准确信息，未来将采取何种安全保障措施亦不明朗。Melson也补充称，即便特朗普设法为冲突寻找"退出通道"，也不能保证油价会迅速回落："我们正在与'油价冲击时钟'赛跑。"

市场焦虑从通胀转向增长

债券市场的走势揭示了投资者心态的微妙转变。

周二，10年期美国国债收益率降至4.310%，低于上周五创下的2026年高点4.439%。在约30万亿美元的国债市场上，资金正从"通胀担忧"向"增长忧虑"转移。

Melson表示："市场正在翻篇，从担心通胀转向更担心经济增长。"他指出，冲突爆发最初四周，美联储可能因通胀压力被迫加息的担忧始终笼罩市场，而如今历史性的油价飙升对经济的实质性伤害才是核心矛盾。他警告，若每加仑4美元的汽油价格持续存在，或更高的油价开始侵蚀企业利润率，华尔街将不得不修正当前按兵不动的预测立场。

估值改善背后，盈利预期尚未下调

股市在3月经历了显著调整。除标普500指数勉强守住未跌入技术性熊市区间（即较近期高点下跌至少10%）外，另外三大主要股指均在月内触及修正区域。富国银行证券和摩根大通近期也相继下调了对标普500指数的年末目标价。

FactSet高级盈利分析师John Butters的数据显示，截至上周五，标普500指数的12个月市盈率已从去年12月的22倍降至19.9倍，估值压力有所缓解。与此同时，受能源板块盈利预期提升带动，一季度整体盈利增长预期小幅上调至13%，高于此前一周的12.8%。

不过，Melson指出，当前估值改善的前提是华尔街迄今尚未实质性下调盈利预期——这一情况与美联储的观望态度如出一辙。一旦高油价对企业利润的冲击开始显现，这一前提将面临考验。