近日，融创中国公布了化债成功后的首份财报。

财报数据显示，2025年，融创中国归属母公司净亏损123.3亿元，较2024年的亏损257亿元大幅收窄，同比减亏52%；有息负债1882.6亿元，同比减少714.1亿元。

大幅减亏正是源于债务重组产生的收益。财报显示，融创中国经审计确认债务重组收益329.7亿元。

通过债务重组，体面地上岸后，融创中国的亏损还有上百亿元。这次，作为掌舵者，孙宏斌能够逆风翻盘吗？

“重回牌桌”

2025年，融创耗时两年多的境内外债务重组全面落地，成为行业内首个完成境内外公开债务全流程重组的民营房企，彻底摆脱了债务违约与清盘的生死危机。

去年年中，久未公开露面的孙宏斌重回大众视野，也被外界视为融创“重回牌桌”的信号。

2025年，通过化债，融创将有息负债压降714.1亿元至1882.6亿元，较2021年底负债整体下降1334.5亿元。通过债务重组的落地，融创将上市公司层面的债务基本清零，巧妙地把债主变成了股东，实现了“利益绑定”。

此番债务重组通过“时间换空间”，不仅让融创得以“上岸”，更重要的是为去年的业绩“增砖添瓦”。随着境外债务重组带来约329.7亿元一次性收益的确认，融创实现了大幅减亏。

但是，若剔除该因素，2025年融创中国经营层面仍录得毛亏6.4亿元，较上年毛利28.9亿元降低约122.1%。

对于毛利减少及毛利率下降，融创中国表示，主要由于物业销售收入减少，高毛利项目占比较上年下降，且计提的物业减值拨备同比有所增加。若剔除评估增值调整及物业减值拨备影响，融创2025年毛利为24.1亿元，对应毛利率5.3%。

从营收端来看，2025年全年，融创中国实现收入约451.2亿元，较上年减少约39%；营收下降主要来源于销售层面的下滑，2025年融创实现合同销售额368.4亿元，同比下降21.8%，位居行业TOP20、民营房企第四名。也就是说，未来，融创经营层面还需要继续“止血”。

融创经营业绩数据。图/年报截图

过去3年，在推进债务重组之外，融创的主要经营任务是保交付。数据显示，2022至2025年，融创分别实现交付18.6万套、31.2万套、17万套、5.4万套，累计交付超72.2万套。

融创中国认为，经过3年攻坚克难，保交付工作基本收官，企业已从“保交付”的攻坚状态，回归到正常“销售－交付”的经营模式，带动企业运营重回健康轨道。

同时，年报还披露了另一项积极进展。2025年，融创盘活了12个核心城市的地产项目，预计将从中获得约112亿元资金，用于解决项目现有债务问题和启动项目开发建设。

“轻重转换”

开发业务承压，融创亟须打造新的盈利增长引擎。

早年间，融创相继布局文旅地产、代建赛道、物业管理等。如今，随着债务重组的成功，融创也有意重拾这些业务板块，逐渐从“重资产”向“轻资产”过渡。

比如，去年，融创物业板块融创服务实现扭亏为盈，归母净利润达到2亿元，营收68.2亿元，在管面积2.6亿平方米，通过资产腾挪、新项目获取持续传递扩张信号。

同时，在代建赛道，融创代建平台继2024年年底更名为“而今管理”后，凭借融创中国在不良资产盘活方面的经验，2025年还承接了南昌烂尾10年的楼盘铭威珑郡国际并推动其复工。

此外，文旅一直是孙宏斌心心念念要做起来的运营业务，包括乐园、商业、冰雪业态等。比如，在冰雪业态方面，2025年，融创在营雪场增至11家，新签约温州、杭州等项目；全年文旅城建设及运营收入为47.3亿元。2025年年底，融创还向深圳华发前海冰雪世界项目行使了回购权。

对于未来的发展，融创中国也在年报中表示，将努力提升物业服务、商业管理、冰雪、文旅等轻资产管理业务的竞争力；同时，密切关注REITs相关政策的动向，积极探索搭建REITS平台的可行性。

无论是“不良资产+”，还是杀回冰雪赛道，融创的种种动作，颇有一种“重整旗鼓”的姿态。

但是，在开发业务难以盈利的当下，融创亟须将运营业务做出成效并形成盈利的第二支撑点，以改善持续亏损的局面，才能持续向市场和资本传递信心。

曾经的融创确实足够耀眼，此番归来能否重返巅峰，还需要市场的检验。

新京报贝壳财经记者 徐倩

编辑 杨娟娟

校对 柳宝庆