六大餐饮企业业绩分化显著，头部放缓、新秀冲刺、老牌调整的行业新图景已然成形。

近日，小菜园（0999.HK）、绿茶集团（6831.HK）、遇见小面（2408.HK）、海底捞（6862.HK）、呷哺呷哺（0520.HK）、九毛九（9922.HK）六大港股上市中式餐饮集团，悉数披露完2025年年度业绩公告。据澎湃新闻计算，上述六家餐饮企业去年合计实现营收近640亿元，归母净利润超50亿元。

需要注意的是，与餐饮企业相比，新茶饮集团的盈利能力更为突出。同期蜜雪集团、古茗、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶五家头部新茶饮港股上市企业的营收合计突破600亿元，归母净利润更是突破百亿元大关，盈利水平显著领先于中式餐饮赛道。

小菜园、绿茶集团以及遇见小面分别于2024年12月、2025年5月和2025年12月登陆港交所。绿茶餐厅定位为融合菜休闲餐厅，小菜园主打新式徽菜，遇见小面为中式连锁快餐品牌。而呷哺呷哺、海底捞、九毛九分别于2014年12月、2018年9月和2020年1月在港交所上市，旗下均涵盖多个不同品牌。

当前，资本市场对不同发展阶段餐饮品牌的估值逻辑差异凸显。截至2026年3月27日港股收盘，年内股价走势分化明显：绿茶集团股价以超两成的涨幅领跑，遇见小面上涨超6%，海底捞涨超2%；而九毛九跌约5%，小菜园股价跌超两成，呷哺呷哺股价跌超三成。拉长周期看，上市以来，新上市的绿茶集团股价实现约两成增长，遇见小面跌超三成、小菜园股价跌一成，海底捞跌近5%。

业绩分化加剧，新老品牌交替提速

横向对比去年业绩，六大餐饮集团营收与利润表现呈分层格局，头部企业凭借规模优势占据盈利主导但增速放缓，新兴品牌依托高性价比与灵活扩张实现高速增长，部分老牌企业则面临营收下滑、盈利承压的挑战，中式餐饮行业竞争格局进入深度重塑阶段。

营收层面，海底捞以超400亿元的营收规模一马当先，占六家企业总营收比重超六成，稳居中式连锁餐饮绝对龙头地位，但同比仅微增1.1%，规模扩张后增长动能有所放缓。

绿茶集团、遇见小面、小菜园三家新晋上市企业营收均实现正增长，其中，遇见小面以超四成的增速领跑赛道，绿茶集团营收同比增超两成，小菜园营收增幅仅为2.6%。与之相对，九毛九、呷哺呷哺营收分别同比下滑近14%和20%，老牌连锁品牌业绩承压态势明显。

盈利能力方面，海底捞以40.5亿元归母净利润占据六家总利润近八成，但净利润同比下滑近14%，盈利韧性有所减弱。小菜园、绿茶、遇见小面、九毛九均实现盈利，其中遇见小面净利润同比大增超七成，绿茶集团增速近四成，小菜园增速超两成，九毛九净利微增4%。而呷哺呷哺亏损超3亿元，不过亏损幅度同比收窄超两成，经营改善信号显现。

遇见小面在财报中指出，去年盈利能力改善主要由于直营及特许经营餐厅网络的拓展，餐厅从其当前的市中心位置逐步拓展至周边地区，令租金成本下降、利润率上升；经营利润率较高的香港餐厅贡献增加以及总部成本进一步摊薄。

纵向来看企业发展轨迹，中式餐饮行业“新老交替”的格局正加速形成。

据Wind数据显示，餐饮龙头海底捞历经高速增长、疫情冲击和修复反弹后，现进入稳健运营阶段。2018至2019年一度保持50%以上高增速，此后进入疫情后修复期，2024至2025年营收创新高，但营收增速回落至个位数，规模扩张后增速放缓。

来源于Wind

九毛九、呷哺呷哺均从过去的规模化扩张，转向“关低效、优结构”的战略收缩周期。2023年业绩短暂修复后，2025年营收增速再陷入负增长。其中，呷哺呷哺营收同比下滑超两成，九毛九下滑超一成。盈利能力方面，九毛九于2023年净利恢复至历史高位，但2024年极速下滑，2025年增速仅为4.29%。而呷哺呷哺2021至2025年持续亏损，但2025年亏损幅度同比收窄。

来源于Wind

来源于Wind

绿茶集团、小菜园、遇见小面等后起之秀，上市后始终保持强劲扩张动能，营收与净利润增速虽存在一定波动，但整体维持高速增长。其中小菜园、遇见小面营收增速逐步趋于稳健。

来源于Wind

来源于Wind

来源于Wind

定价策略调整：高质价比成行业核心竞争导向

去年，消费理性化趋势持续深化，高质价比成为餐饮消费核心诉求，多家餐饮集团主动下调菜品价格、优化客单价结构。以价格优势换取客流与市场份额，成为行业普遍策略。

小菜园去年下半年主动调整菜品价格，推动堂食人均消费从59.2元降至56.1元，但同店销售额同比减少9.4%。遇见小面同样采取降价策略，直营与特许经营餐厅订单平均消费额分别从32.1元、31.8元降至29.9元、28.8元，推动同店销售额同比增长1%，上年同期增速为-4.2%。

来源于小菜园财报

来源于遇见小面财报

龙头企业海底捞方面，去年餐厅人均消费97.7元，上年同期为97.5元。全年接待顾客超3.84亿人次，同比下降7.5%，翻台率从4.1次/天降至3.9次/天。

呷哺集团旗下品牌客单价呈现分化调整：呷哺呷哺餐厅人均消费从54.8元降至51.5元，凑凑餐厅人均消费从123.5元升至148.8元，两大品牌分别聚焦大众快餐与中高端火锅赛道。九毛九集团旗下太二、九毛九、赖美丽、山外面等品牌的顾客人均消费小幅上涨。在菜品价格方面，财报指出，九毛九集团下调了怂火锅品牌的菜单组合及餐品价格。

来源于九毛九财报

门店扩张与收缩并行，单店盈利能力成核心

小菜园、绿茶集团、遇见小面公司仍处于全国化扩张的“黄金期”，2025年净增门店均超百家，门店开业速度均超过2023年和2024年。截至去年底，三家企业门店总数分别超800家、600家和50家，门店数同比增超两成、三成、近四成。

其中小菜园、绿茶以纯直营模式布局，遇见小面直营门店占比超八成。绿茶集团财报指出，集团在各城市的餐厅渗透密度相较同业仍然偏低，集团未来具有相当潜质进行餐厅扩张。海外布局方面，绿茶去年新增境外门店14家，包括新加坡、泰国、马来西亚等，去年境外收入同比增16倍。

而海底捞集团方面，去年仅净增15家海底捞餐厅至1383家。去年有85家自营餐厅因经营表现未达预期主动关停或因商业地标迁移或设施老旧而搬迁。据悉，海底捞集团自2021年开始实施“啄木鸟”关停计划，适时收缩集团的业务扩张计划。据此前的公告指出，若集团海底捞门店的平均翻台率低于4次/天，原则上不会规模化开设新的海底捞门店。

九毛九、呷哺集团全面开启战略收缩，聚焦单店盈利提升。去年九毛九新开餐厅仅26家，关闭189家低效门店。据记者计算，九毛九2025年全球门店净减少超160家，总数降至644家，门店数量同比减少超两成。呷哺集团去年新开57间餐厅、关闭109间，门店总数净减至905家，重点关停亏损及不符合高性价比模式的门店。

多家餐饮企业外卖业务占比提升

外卖业务正从餐饮企业的补充渠道，升级为核心增长极。

据记者梳理，海底捞外卖业务实现爆发式增长，去年收入达26.58亿元，同比激增1.1倍，业务占比从2.9%升至6.1%，得益于“下饭菜”业务的快速增长以及全国布局超过1200个外卖网点，外卖已成为海底捞集团收入增长的重要支柱。财报指出，将持续优化外卖业务运作机制，研发更符合外卖场景的新产品，提高外卖业务利润率，同时支持“红石榴计划”下其他品牌尝试外卖业务。

绿茶集团、遇见小面等也主动加码外卖业务，实现收入与占比双提升。绿茶集团外卖收入同比增超六成至12.04亿元，占比从18.8%升至25.3%；遇见小面外卖收入同比翻番，占比从15.6%提升至23.3%，通过外卖拓展消费场景，弥补堂食客流波动。

相比之下，小菜园去年在外卖业务上维持稳定增长节奏。小菜园外卖收入同比增3%至20.65亿元，占比近四成，外卖服务开支占比从6.8%微降至6.7%。小菜园财报指出，去年下半年公司优化外卖业务战略，聚焦堂食体验。去年8月，小菜园管理层曾透露，去年的外卖大战一度影响店内管理人员的精力，去年8月起不参与三个平台的任何折扣。

九毛九因门店收缩导致外卖收入同比减少4%至10.02亿元，但外卖占比从17.2%被动提升至19.1%，成为线下客流下滑的重要缓冲。呷哺集团则聚焦外卖产品升级，计划以提升客单价与复购率为核心，打磨外卖业务盈利模型。

海底捞去年员工净减万人，人效管控成竞争关键

员工人数变化与企业经营策略紧密挂钩，进一步凸显分化格局。

据记者梳理，遇见小面、绿茶集团、小菜园等成长型品牌，伴随门店扩张持续加码人力投入。遇见小面员工成本同比增长超三成至3.56亿元，绿茶集团增长超两成至12.43亿元；小菜园全职员工同比增加12.51%至1.35万元，但依托门店管理效率提升，员工成本总额微降3.4%至13.73亿元，实现规模扩张与人效提升同步推进。

而海底捞、呷哺集团、九毛九等进入调整期的企业，纷纷优化人力结构、收缩成本，进一步提升整体运营效率。海底捞员工数量同比减少8%至12.56万人，去年净减员超1.15万名员工。呷哺集团员工数量同比降超三成至1.68万人，员工成本减少18.2%至13.18亿元；九毛九员工数量净减4218人至16517人，同比减少超两成，员工成本同比减少11.7%，通过人员精简与结构优化，提升整体运营效率。

存量竞争下，餐饮企业未来有哪些“打法”？

国家统计局数据显示，去年全国餐饮收入约5.8万亿元，同比增长3.2%。多个餐饮财报也提及，去年行业步入温和复苏周期，消费理性化主导市场，高质价比成为核心导向，行业从增量扩张转向存量竞争，低效供给逐步出清，行业集中度持续提升。

据记者梳理，面对新周期，上述六大餐饮企业进一步明确战略方向，聚焦提升单店盈利、推进国际化布局、探索新零售、收购整合品牌等，推进高质量发展。

小菜园今年将稳步推进国际化布局，首阶段将中国香港作为出海的第一站；还将继续探索多元化经营，积极探索新零售业态的机会，丰富收入结构以实现多赛道协同发展。绿茶也提及，将稳步推进网络扩张策略、深化现有市场的渗透，并探索新兴潜在市场，还将推进国际化布局，首先由东南亚市场起步，并拓展至周边海外市场。此外，绿茶集团将积极寻求及收购优质潜在目标、整合行业资源、丰富品牌组合及消费场景。

遇见小面则继续加速开店，预计于今年开设150家至180家餐厅。截至今年2月28日，自去年底以来开设了20家新餐厅，有76家新餐厅处于开业前筹备中，有望实现今年年度开业目标。

海底捞财报提及，集团将持续提升消费者的用餐体验，满足消费者个性化需求；全面推进“红石榴计划”，继续实施多元化的经营战略。此外，财报还提及策略性地寻求收购优质资产，进一步丰富餐饮业态和顾客基础。

九毛九指出，展望未来，经全面重新评价本集团的财务表现、财务状况及未来战略发展计划后，董事会拟维持不少于权益股东应占年度溢利40%的派息率。呷哺呷哺集团指出，将持续优化多品牌矩阵，将以提升单店盈利能力与资本回报率为首要原则，同时精细打磨创新业态的商业模型，以敏锐姿态审慎捕捉新的增长红利。开店策略方面，集团计划今年新增开业餐厅不少于100间，并以翻座率达到三倍以上为运营目标。凑凑品牌将坚持谨慎拓店，不盲目扩张。