中经记者 苏浩 卢志坤 北京报道

（莱美药业研发中心 公司官网/图）

近期，莱美药业（300006.SZ）披露了2025年年度报告，公司全年实现营业收入7.76亿元，同比下降2.50%；归属于上市公司股东的净利润亏损1.35亿元，上年同期亏损8780.44万元。

这已是莱美药业自2019年以来连续第七个年度陷入亏损。据不完全统计，过去七年间，公司累计亏损金额已接近8.78亿元。

针对公司业绩及后续提振措施，《中国经营报》记者日前向莱美药业方面致函并致电采访，其证券部工作人员表示，会将采访函转至相关负责人，但截至发稿未获回应。

无形资产减值“爆雷”

追溯莱美药业亏损的根源，集采政策的影响首当其冲。根据公司发布的业绩预告及年报信息，公司称部分品种销量、销售价格同比下降，导致营业收入同比略有减少。

更具体的数据显示，作为公司支柱的特色专科类产品在2025年遭遇了挑战。该板块全年收入2.92亿元，同比下降24.21%，占总营收的比重从上一年的约48%下降至37.7%。而这一板块的毛利率虽然仍维持在68.49%的较高水平，但收入的显著下滑直接拖累了整体业绩。

造成这一局面的直接推手是2025年推进的第十批国家药品集中采购。据公开信息，莱美药业的核心品种之一艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊在此次集采中中标，但中标价平均降幅高达70%左右。这种“以价换量”的集采逻辑，虽然在理论上能够扩大市场份额，但在实际操作中却面临着“量增难抵价跌”的尴尬。2025年上半年，公司特色专科类收入同比下降24.55%，也从侧面印证了这一问题。

实际上，莱美药业并非没有在集采中积极争取机会。2025年，公司产品尼可地尔片成功中选国家第十一批药品集中采购；在广东联盟药品集采中，莱美药业的盐酸克林霉素注射液、醋酸曲普瑞林注射剂以及湖南康源旗下的多个输液品种也成功中选。然而，集采中选带来的销量增长未能完全对冲价格下降带来的收入损失，反而进一步压缩了利润空间。

除了主营业务的承压外，莱美药业2025年的亏损还受到两项非经营性因素的显著影响。

首先是无形资产减值，莱美药业在《关于2025年度计提资产减值准备的公告》中提到，公司及子公司对截至2025年年末存在可能发生减值迹象的资产进行全面清查和资产减值测试后，计提2025年度各项资产减值准备合计7555.32万元。其中，计提应收款项坏账准备487.01万元，计提存货跌价准备844.49万元，计提无形资产减值准备5789.96万元，计提固定资产减值准备226.17万元，计提开发支出减值准备207.68万元。

其次是联营企业的投资损失，莱美药业所投部分联营企业由于研发投入增加、公允价值变动损失增加等原因，导致公司相应确认投资损失约2300万元。

莱美药业在创新药领域布局了多家参股公司，如专注于个体化肿瘤疫苗的四川康德赛医疗科技有限公司（以下简称“康德赛”）、自主研发抗癌新药的四川瀛瑞医药科技有限公司（以下简称“四川瀛瑞”）等。这些公司虽然代表着莱美药业的未来，但在现阶段却因持续的研发投入而处于亏损状态，反而成为上市公司财报的“拖累”。

创新研发加码

除了上述原因影响业绩外，莱美药业还面临着更深层次的结构性挑战。

首先是产品结构失衡，从收入构成来看，2025年公司特色专科类收入下降24.21%，抗感染类收入下降5.43%，这两大传统优势业务板块均处于萎缩状态。

而增长较快的业务板块分别是医药流通类（增长46.41%）、服务收入（增长98.23%）和大输液类（增长17.55%）。后两者虽然增长迅速，但医药流通类毛利率仅为25.36%，大输液类为53.91%，其毛利率水平远低于特色专科类业务。

其次，公司的国际化进程受阻，莱美药业的明星产品——纳米炭混悬注射液（商品名：卡纳琳）在淋巴示踪细分市场长期保持领先地位，公司也一直在推进其出海项目。

然而，2025年国际贸易环境的变化给这一计划蒙上了阴影，美国拟自2025年10月1日起对专利及品牌药品加征100%的关税，这直接影响了卡纳琳出海项目的预期。尽管该项目已完成小试工艺并启动动物实验，但出口预期的不确定性陡增。

在传统业务受挫的同时，莱美药业并未放缓向创新转型的步伐。2025年公司在研发端呈现出“逆周期”投入的特点。

2025年，公司研发投入达到1.05亿元，同比增长10.68%；研发投入占营业收入的比例提升至13.55%，较上年同期上升1.61个百分点。

从研发成果来看，2025年全年莱美药业共取得5项药品注册证书，3个产品通过仿制药质量和疗效一致性评价，另有2个医疗器械产品获得注册证。

在创新药领域，子公司四川瀛瑞自主研发的纳米炭铁混悬注射液已于2026年1月顺利进入Ⅱ期临床试验阶段；参股公司康德赛用于治疗晚期卵巢癌的个体化肿瘤疫苗项目（CUD002）、用于治疗中晚期肝硬化的巨噬细胞项目（CUD005）均在稳步推进。

值得一提的是，莱美药业的研发投入资本化率为40.55%，这意味着有相当一部分研发支出被计入无形资产而非当期费用。从会计处理的角度看，这在一定程度上减轻了当期利润表的压力，但同时也对未来资产减值的风险埋下了伏笔。

然而，研发投入的持续增加在短期内确实对经营性利润构成了直接影响。公司也在业绩预告中明确表示：“持续研发投入以丰富公司产品管线，相应影响经营性利润。”

面对2025年的亏损局面，莱美药业在年报中提出了2026年的战略规划。一方面，以拳头产品卡纳琳为核心抓手，持续巩固甲状腺外科领域较高的市场占有率优势，同步发力海外市场突破，加速卡纳琳出海进程。

另一方面，聚焦仿制药板块，推动已获批品种快速完成上市转换，加快实现产能释放、销量提升，加快推进集采申报工作，对冲集采政策带来的价格下行压力，实现仿制药板块盈利稳定。

此外，以创新布局为引领协同推进管线加速与生态完善，推动自主研发攻坚，推进子公司四川瀛瑞的纳米炭铁混悬注射液（CNSI-Fe）Ⅱ期临床试验，协助参股公司康德赛推进个体化肿瘤疫苗（CUD002）、巨噬细胞（CUD005）等临床Ⅰ期项目。

（编辑：曹学平 审核：童海华 校对：张国刚）