面对长期持续的股价“破净”压力，A股最大的以经营租赁为主业的上市公司渤海租赁拿出实质性护盘举措。3月23日，渤海租赁召开临时董事会，密集审议通过了股份回购方案及估值提升计划。公司拟动用自有及自筹资金，斥资3亿至5亿元回购股份，回购价格上限设定为7.36元/股。

划定市值管理“红线”，确立常态化预警机制

此次渤海租赁抛出估值提升计划的直接触发点，在于其股价自2025年1月1日至12月31日期间，连续十二个月的每个交易日收盘价均跌穿了最近一个会计年度经审计的每股净资产。以3月20日4.05元的收盘价测算，该价格不仅大幅低于2024年度5.09元的经审计每股净资产，也低于2025年三季度末4.67元的归母每股净资产。

面对市场长期“破净”的担忧，渤海租赁试图将市值管理从被动应对转为由董事会领导的常态化机制。新设置的《市值管理制度》划定了明确的预警“红线”：一旦股票收盘价在连续20个交易日内累计跌幅达20%，或股价跌破近一年内最高收盘价的50%，必须立即启动预警。届时，将由董事长和董秘牵头，迅速推出包括股份回购、现金分红、澄清发布会等在内的干预举措。

同步推出的5亿元竞价回购计划期限为3个月，若按上限价格满额测算，预计可回购约6793.48万股，占目前总股本的1.10%。公告显示，该部分股份将全部用于出售，后续可视情况调整为员工持股计划或股权激励。

剥离百亿资产，全面聚焦飞机租赁

作为国内首家上市租赁公司，渤海租赁的发展史伴随着一路的外延并购与扩张，其曾于2016年更名为“渤海金控”，后于2018年复名为“渤海租赁”。截至2025年三季度末，公司前三大股东包含海航资本集团、天津燕山股权投资基金，以及持股4.26%（2.64亿股）的广州市城投投资有限公司。

排除宏观市场环境因素，资本市场目前对渤海租赁的真实定价存在分歧，主要源于其近期财报上因战略转型带来的阵痛。2025年度，渤海租赁以约16.32亿美元（折合人民币约117.52亿元）的经调整价格，出售了集装箱租赁子公司GSCL的100%股权。这一庞大的资产剥离动作，导致公司在2025年前三季度因计提约32.77亿元的商誉减值，账面录得归母净利润亏损。

不过，若剔除该一次性减值影响，其2025年前三季度实际归母净利润已达19.04亿元，同比实现约20%的增长。随着历史包袱的卸下，百亿量级的现金回流将显著缓释其债务压力，推动资金成本率下行，进而实质性重塑资产负债表。目前，渤海租赁已明确将全面聚焦航空租赁主业，其飞机销售及租赁业务收入占比已达80%-90%，成为主要营收支柱。

迎航空业复苏周期，地缘政治风险或成拦路虎

全面押注航空租赁后，渤海租赁的业绩表现将与全球航空业周期深度绑定。据国际航空运输协会（IATA）披露，2025年12月全球航空业RPK（收入客公里）同比增长5.6%，已恢复至2019年同期的112%。去年年底至今年开年国内外航班需求的强劲复苏，带动起航空运输市场新机采购及租赁需求的放量。

然而，由于渤海租赁飞机租赁收入高度依赖海外市场，一旦全球客运需求复苏放缓，将直接导致订单收缩与租金下滑。当前，地缘政治风险正成为航空运输业最大的变量。一方面，近期中东多个国家宣布关闭领空，若主要航空枢纽长时间停运，将波及航线客流量，甚至引发滞留飞机的资产减值风险；另一方面，能源价格飙升若引发通胀加剧与美元加息，将对财务费用占比较高的渤海租赁构成负债成本上行的直接压力。

采写：南都·湾财社记者 徐劲聪