斑马消费 张闻溪

金价暴涨，意外带动了金表这个小众产品。

2025年，黄金价格大幅上行、金条金币需求走强、黄金ETF持仓增长的多重变化，黄金的投资属性被空前强化。

这一市场趋势不仅提升了贵金属相关穿戴品的关注度，也让手表市场呈现出明显分化，普通手表与带贵金属属性的金表“冰火两重天”。

对照西普尼与飞亚达2025年的业绩表现，便能直观看到这种差异：前者收入、利润同步增长，后者则双双下滑。两家企业虽同属制表领域，但因业务重心、收入与客户来源不同，在同一市场环境下走出了不同的发展曲线。

这并非简单的胜负对比，而是高金价背景下，贵金属相关消费走强、普通手表业务仍受行业大环境制约的真实市场体现。

金表热度骤高

据新华社2025年12月24日报道，2025年以来国际金价累计涨幅已超 70%。中国黄金协会 2026年2月5日公布的数据则显示，2025年底上海黄金交易所Au9999黄金收盘价达974.90元/克，较年初的614.00元/克上涨58.78%。

短短一年间，金价的大幅攀升深刻影响了消费者的消费与投资偏好，也让黄金的资产配置属性愈发凸显。

中国黄金协会的同期数据还透露了一个关键变化：2025年金条及金币的消费量已超过黄金首饰消费量。过去，黄金消费始终与婚庆、节庆、礼赠和装饰深度绑定，如今黄金消费的内涵已发生延伸，投资与资产配置相关需求成为重要增长极，黄金的功能不再局限于装饰与礼赠。

金表虽非金条，也区别于传统金饰，却兼具穿戴、礼赠和贵金属三层核心属性，也正因这种多属性融合的特点，在高金价背景下，金表更容易进入消费者的选择范围，成为黄金消费热潮中的受益品类。

这一趋势也能从社会消费数据中得到印证。国家统计局2026年1月19日公布，去年社会消费品零售总额同比增长3.7%，而限额以上单位商品零售额中，金银珠宝类消费同比大涨12.8%。社零大盘与金银珠宝类消费的增速差距，直观反映出2025年消费市场并非全面回暖，而是呈现显著的品类分化，黄金相关品类率先跑出来。金表、黄金配饰、镶金穿戴品因贴近黄金消费领域，自然顺利承接了这波市场增量。

黄金投资端的火热，更是为贵金属相关穿戴品的走红筑牢了基础。中国黄金协会数据显示，2025年国内黄金ETF全年增仓量达133.118吨，较2024年的53.266吨增长149.91%，截至12月底，国内黄金ETF持仓量已达247.852 吨。

金条金币的需求、黄金ETF的持仓变化与金价走势在2025年形成同向增长，黄金市场的整体火热，进一步提升了市场对贵金属相关穿戴品的关注度，金表的市场热度也随之水涨船高。

西普尼吃到红利

普通手表与金表的核心价值差异，决定了二者在市场中的不同表现。

普通手表主要满足消费者对品牌、功能、工艺与佩戴的基础需求，消费者购买时，更多考量品牌识别度、使用体验和日常搭配效果；而金表在拥有上述属性的同时，还叠加了贵金属价值属性，消费者选购金表时，会将黄金本身的价格走势纳入考量范围。

在2025年金价大幅走高的市场背景下，这种价值差异被进一步放大，也让主打金表业务的企业迎来发展红利。

西普尼（02583.HK）2025年的业绩之所以具有典型的对照意义，并非因其规模最大，而是其业务重心恰好落在黄金消费的活跃区域。

西普尼2025年业绩公告显示，公司以贵金属手表、配饰与ODM业务为主营核心，全年实现收入约6.11亿元，同比增长33.8%；毛利约1.93亿元，同比增长55.1%；毛利率从上年的 27.2%提升至31.5%；期内溢利约1.02 亿元，同比暴涨106.5%，业绩全线增长。

西普尼盈利水平的大幅提升，核心驱动力来自手表产品毛利率的显著上升。公司在年度业绩报告中解释，2025年所销售的传统镶贵金属手表、传统手表中，所含黄金的平均重量较上年有所下降，这一调整直接带动手表单位平均生产成本下降，进而推高了手表产品毛利率。

这一数据也揭示了西普尼的核心盈利逻辑：作为以金表为核心卖点的企业，其盈利点并非依托黄金本身的价值，而是贵金属为手表赋予的象征资本。这一点，在金价暴涨的市场环境中，得到了更充分的体现。

飞亚达承压

与西普尼的业绩飘红形成鲜明对比的，是国产手表龙头飞亚达的全面承压。而飞亚达的2025 年业绩表现，更能反映出当下手表行业的真实发展面貌。

去年，飞亚达（000026.SZ）实现营业收入约35.08 亿元，同比下降10.96%；归母净利润约8731.78万元，同比下降60.37%；扣非净利润8317.99万元，同比下降60.15%。

在年报中飞亚达坦言，尽管国内社会消费品零售市场持续扩容、提质，消费信心也实现边际修复，但消费品类的分化特征十分明显，手表产业整体消费环境低迷。

这一行业现状也有权威数据佐证。据中国钟表协会及瑞士钟表工业联合会2025年的数据，国内钟表行业规模以上企业营业收入同比下降9.70%，瑞士出口中国大陆的手表金额同比下降12.1%，整个钟表行业都面临着消费低迷的市场压力。

面对行业增长压力，飞亚达也在积极采取应对措施。2025年，公司在线下深耕自有渠道，以会员运营、新媒体运营及店播为抓手，持续提升线下门店的精细化运营能力；线上则紧跟佩饰化女表的消费趋势，强化爆品打造，在618、双11 电商大促期间实现逆势增长，多款产品跻身主流电商平台钟表类目细分榜单前列。

飞亚达也敏锐洞察到了金价上涨为金表品类带来的发展机遇，2025年公司迎合市场趋势，推出了“小金表”福蝶款等新品，意欲通过布局含黄金元素的产品，满足细分市场需求，抢抓贵金属消费的市场红利。

当然，西普尼与飞亚达的业绩差异，不能简单归结为经营能力的高下。两家企业的体量、品牌沉淀、客户群体和收入来源存在本质差异：前者聚焦贵金属表、配饰与ODM订单，业务布局更贴近贵金属消费赛道；后者则以普通手表主业为核心，深耕品牌腕表市场，受钟表行业整体环境的影响更深。因此，两家企业的业绩表现，并非一场胜负比拼，而是高金价背景下，贵金属相关业务与普通手表业务面对不同市场环境的真实写照。

整体来看，2025年手表行业的一个显著现象是，贵金属相关产品与普通手表业务所面对的市场环境分化较为明显。这并不意味着普通手表市场没有发展机会，也不代表飞亚达的新品布局没有带来增量，只是在高金价的特殊市场背景下，贵金属相关消费率先走出了独立行情。

进入2026年以来，金价已出现了较大幅度的回调，贵金属相关消费的热度能否持续，金表等品类能否继续维持此前的市场表现，仍有待进一步观察。