历经2025年第三次调价，老铺黄金毛利率重新回到40%以上。

3月23日，古法手工金器品牌老铺黄金（6181.HK）发布截至2025年12月31日止年度业绩，以及2026年第一季度业绩预告。

财报显示，老铺黄金2025年度销售业绩约313.75亿元（人民币，单位下同），同比增长220.3%；营业收入约273.03亿元，同比增加221%；母公司所有者应占利润约48.68亿元，同比增加230.5%；老铺黄金毛利额约102.74亿元，同比增长193.4%。

老铺黄金预计2026年第一季度实现销售业绩约190亿元至200亿元，收入约为165亿元至175亿元，净利润约36亿元至38亿元。

老铺黄金在财报中表示，2025年度业绩增长主要归因于以下因素，一是集团品牌影响力持续扩大形成的市场绝对优势，带来线上线下店铺整体营收的大幅增长；二是集团产品的持续优化、推新迭代，保证了线上线下营收的持续高增长；三是对比2024年，集团2025年新增门店10家、优化及扩容门店9家，产生增量营收贡献。

另根据老铺黄金在财报中引用的弗若斯特沙利文调研数据，老铺黄金消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率从2025 年7月的77.3%进一步提升至82.4%。老铺黄金2025年单商场业绩近10亿元，在全球奢侈品牌中单商场店效、坪效均排名第一。

一直以来，老铺黄金的产品销售以线下门店渠道以及国内市场为主，但其线上渠道，以及境外销售也在快速提升。

财报显示，2025年度，老铺黄金线下门店收入226.46亿元，同比增长204.0%，占总收入的82.9%；线上平台收入46.57亿元，同比增长341.3%，占总收入的17.1%。线上销售占比较2024年进一步提升，老铺黄金认为，这意味着随着品牌影响力的扩大，集团除一线城市以外的消费人群也快速扩大。

2025年度，老铺黄金境内收入为233.61亿元，占总收入的85.6%，同比增长205.4%；境外收入为39.42亿元，占总收入的14.4%，同比增长361.0%。老铺黄金认为，境外收入的快速增长，与该集团“品牌国际化、市场全球化”的发展战略一致。

在财报中，老铺黄金指出，于报告期内，黄金价格持续上扬并在个别时间段呈现急速直线上升，从2025年1月黄金加权平均价人民币633.21元╱克至2025年12月黄金加权平均价人民币979.92元╱克，涨幅达54.8%。受到2025年前两次调价后黄金价格均持续快速上涨的影响，报告期内该集团毛利率较以往略有下滑至约37.6%。而在老铺黄金2025年10月第三次调价之后，毛利率重新回到40%以上。

老铺黄金指出，毛利率的短期波动并未影响该集团的收益，受益于业绩爆发性增长所产生的规模效应，该集团报告期内非国际财务报告准则经调整净利率由截至2024年12月31日止年度的17.7%提升至截至2025年12月31日止年度的18.4%。

值得关注的是，随着业绩的增加，老铺黄金的销售及分销开支也在大幅增加。销售及分销开支由2024年度的12.37亿元增长155.2%至31.56亿元。销售及分销开支中98%以上源自商场租金费用及电商平台交易服务费、销售团队员工成本、折旧及摊销、客户服务运营支出、以股份为基础的付款报酬、运输开支及经营消耗品。

研发开支方面，财报指出，研发开支由2024年度的1916万元增长30.1%至2493万元。老铺黄金表示，集团依托研发团队的高维智力资本投入，构建了超强的产品研发能力。研发开支主要包括研发人员薪酬（不包含可重复利用的原材料金成本），开支增加主要由于研发员工人数增加及其薪酬提高令员工成本上升，这与集团的业务增长一致。

财报显示，老铺黄金董事会建议宣派2025年末期股息每股人民币11.95元，但这仍须待股东大会上批准。

据大智慧VIP，截至3月23日收盘，老铺黄金跌8.59%，报558.5港元/股。