中经记者 张漫游 北京报道

2026年是“十五五”开局之年，也是中国经济迈向高质量发展的重要节点。今年全国两会明确提出资本市场要“回稳回暖，交易活跃”，释放出大力支持资本市场发展的积极信号。

3月23日，在《中国经营报》零观财经栏目中，《中国经营报》记者对话了前海开源基金首席经济学家杨德龙，他谈到当前我国资本市场已经走出了一轮慢牛长牛行情，这轮行情肩负着提振消费、稳住楼市和支持新质生产力发展的三重使命。在人工智能时代，投资者既要关注科技创新方向，也要重视HALO资产（重资产）及其他传统蓝筹，坚持中国特色价值投资理念，方能真正抓住这轮慢牛行情机遇。

慢牛行情的三重使命：提振消费、稳住楼市、支持科创

“从2024年9月24日算起，至今已经一年半的时间，市场也逐步地确立了这轮慢牛行情的走势。”杨德龙在访谈中表示，虽然大盘在站上4000点后出现阶段性调整，但市场整体的慢牛长牛格局没有改变。他认为，这轮牛市背后至少肩负着三重使命：

第一重是通过慢牛长牛行情提高居民的财产性收入，从而有效提振消费、拉动内需。这一定程度上可以弥补房地产下跌对家庭资产的这种财富负效应，从而让居民敢消费、能消费。

第二重使命是通过牛市让投资者获得财产性收入，部分投资者会通过买房改善居住环境，这有利于稳住楼市，推动房价止跌回稳。

第三重则是支持新质生产力发展，推动更多科技创新企业登陆资本市场，获得宝贵资本，让经济增长找到第二条增长曲线。

杨德龙特别强调，居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成。“目前我国居民存款已突破165万亿元，较过去五年增加60多万亿元。这些定期存款到期后再续存就只有1.2%了，其中会有一部分流出来寻找新的投资机会，而这轮慢牛长牛行情刚好为投资者入市提供了契机。”

“哑铃型”策略仍是主流 AI时代需均衡配置

谈及2026年的投资策略，杨德龙认为“哑铃型”策略依然有效，但内涵有所调整。哑铃的一头还是科技创新行业，另一头可能要从红利股逐步切换到资源股，以及一些重资产的行业。

杨德龙介绍道，最近高盛、摩根士丹利等大投行提出了HALO资产概念，即重资产、低淘汰率的行业。“在AI时代，这些基础设施类行业不会被替代，反而运用得更多。比如大数据中心建设需要大量铜线，对铜的需求大幅增长。”

对于科技创新方向，杨德龙建议关注“十五五”规划纲要重点提及的人形机器人、芯片半导体、算力算法、储能、生物医药、商业航天等领域。他强调，在人工智能革命来临时，一定要坚持基本面研究，抓住那些真正能够用AI赋能的企业，对一些在AI时代被淘汰的企业一定要远离。

对于消费市场，杨德龙认为，今年消费增速回升与股市回暖密切相关。“过去几年消费板块持续下跌，今年有可能会迎来一定的估值修复，修复多少取决于社会消费零售总额增速能否持续回暖。”

防范三大风险 坚持中国特色价值投资

展望2026年资本市场的风险，杨德龙提示需要关注三个方面：首先是国际局势动荡加剧，中东冲突等地缘政治风险对市场的影响会反复体现；其次是油价上涨推高全球物价，美联储降息时间推迟，新任美联储主席沃什以“鹰派”著称，缩表几乎确定；最后是美股科技泡沫破裂的风险，可能拖累A股科技股表现。

“当然，最大的风险还是投资者投资理念的风险。”杨德龙提示道，“如果还是炒题材、炒概念，追涨杀跌，用这种方法去投，即使市场走出慢牛长牛，那很多投资者还是亏钱的。”

他倡导“中国特色价值投资”理念，强调两方面内涵：一是根据市场波动做中长期仓位管理，高位及时减仓获利了结，低位敢于加仓优质股票；二是密切关注政策变化，对政策大力支持的行业重点关注，对政策限制的行业要远离。

“要想实现复利增长，坚持中国特色价值投资理念至关重要。”杨德龙提醒投资者，一年赚3倍的人很多，三年赚1倍的人很少，如果不能实现业绩平稳增长，追涨杀跌赌方向，就无法沉淀财富，可能错失这轮牛市带来的机会。

（编辑：杨井鑫 审核：何莎莎 校对：颜京宁）