兴证全球基金FOF基金经理 刘潇 金融服务行业的最终目标是为被服务者创造价值，“价值归根结底就是让投资者赚到钱，最好还能让他们体验更好、赚得更多”。 兴证全球基金/供图

证券时报记者 陈书玉

“一个好的投资方式，应该是最能让投资者赚到钱的方式。”兴证全球基金FOF基金经理刘潇在接受证券时报记者采访时，多次强调这一理念。他认为，投资的价值不在于短期的锐度，而在于长期的获得感——真正让持有人将收益落袋为安，而不是在净值波动中频繁进出、最终一无所获。

锚定“强基准”的稳健增强

“稳健”是刘潇的标签。以他管理的兴全安泰稳健养老一年持有FOF为例，截至2025年末，该产品A份额近3年回报15.34%，最大回撤-5.29%，均居同类前列。

谈及投资理念，刘潇将其概括为：选定一个具备长期投资价值的“强基准”，在此基础之上争取较为稳健的增强。这种增强体现在收益端和波动端两个维度。“我们希望这种增强能够长期持续，而不是短期快速呈现。”刘潇说，这与团队投资管理风格有关，但更根本的，还是希望投资者能真正赚到钱。在他看来，金融服务行业的最终目标是为被服务者创造价值，“价值归根结底就是让投资者赚到钱，最好还能让他们体验更好、赚得更多”。

“‘强基准’的设置旨在夯实长期收益基础。通过收益增强策略力争超越基准，并结合波动优化改善持有体验，从而降低投资者因频繁交易带来的损耗。”刘潇表示。

在基金选择上，刘潇最看重的是基金经理投资风格的持续稳定性，无论价值还是成长风格，都要求其方法论连贯一致。他注重持仓与业绩的相互印证，避免风格漂移。在与基金经理交流时，重点考察其决策逻辑与框架的稳定性，以确保投资风格能够长期贯彻。

这种理念也决定了刘潇的换手率较低。他总结需要卖出的情况主要有三种：持仓品种涨幅过于偏离基本面、达到明显高估时兑现收益；基金经理发生变更；基金经理投资风格出现重大变化。“我们希望买到本身就不太需要调整的品种，也不太会基于短期市场风格的变化去追逐景气行业或切换风格。”

多元收益来源构筑稳健底色

理念清晰后，关键在于执行。刘潇将其过往业绩归因于四个层面：优选基金贡献的基础超额收益、多资产配置带来的补充收益、多策略运用的增厚收益，以及关键时点的主动偏离。

“基础部分来自我们优选基金创造的超额收益。”刘潇表示，这是FOF产品的核心能力之一。在此基础上，多资产配置成为重要的收益补充。黄金、海外债券、可转债等资产在过去几年均有明显的正贡献。多策略方面，定增、大宗交易、折价套利等策略的常态化参与也提供了可观的绝对收益。

在资产内部的具体配置中，刘潇在关键时刻的主动偏离也为收益作出了贡献。例如，在2024年三季度至四季度，他显著增加了权益资产的配置比例，并特别提升了港股的权重。这一决策源于对上市公司行为的观察。“当时港股的投资胜率相对更高，出现了比较明确的回购信号。”刘潇解释道，当股价越低时，上市公司的回购意愿通常越强。只要公司认为其市场价值显著低于内在价值，回购便成为最优的资本配置选择。2024年港股市场出现了历史上较为少见的大规模回购现象。从2024年二季度后到市场明显上涨前，他持续增配了港股，随后市场走势也印证了这一判断。

这种基于微观信号的决策，体现了他对“投资价值”的理解。“我们关注的价值不仅限于静态估值，还包含其他维度。”他举例说明，上市公司的回购行为，就反映了公司自身认为股价被低估。

价值资产赔率正在凸显

刘潇认为，理解当前宏观环境需把握居民储蓄行为的累积效应。初期，居民可能因缺乏明确投资方向而增加储蓄，但经过两三年持续积累，每年新增约10万亿元存款会明显增强现金储备，在心理层面形成“安全垫”，进而可能推动投资与消费意愿回升。这是基本面见底、信用周期从收缩转向缓慢恢复的常见现象，当前可能正从底部走出，过程将呈现清晰的上升趋势。

刘潇指出，“存款搬家”不一定意味着资金直接大规模流入股市，更可能是居民逐步将存款用于消费和再投资，从而带动PPI、CPI回正，提升上市公司盈利。随着经济相关股票的业绩兑现和股价体现，市场有望形成正反馈，启动良性循环。

基于此，他正逐步增加价值型和质量型基金的配置权重。他认为，许多持续下跌的价值型资产赔率性价比正在凸显，而随着宏观环境复苏，基本面见底在即，胜率也在提升，因此选择在左侧逐步增加配置。在风格上，他近期更关注大盘风格。小市值风格前期表现较好，当前估值已处历史较高水平。他强调，FOF的优势在于能灵活配置所有风格，不会在品种选择上自我设限。

刘潇认为科技板块已完成较大估值修复，后续需业绩兑现；相比之下，价值资产估值偏低，若回归合理水平叠加业绩改善，弹性或更大。债券方面，他不过多采用信用策略，但保持一定久期以平滑波动。黄金被作为长期风险对冲工具配置，短期波动可能加大，但长期配置价值仍在。