出品 | 《态度·IPO》

作者 | 崔玉贤

编辑 | 丁广胜

A股人形机器人第一股来了。

3月20日，宇树科技IPO正式获得上交所受理，招股书披露。

网易智能拆解了宇树科技七大关键数据，机器人公司整体经营情况可窥一斑。

关键数据1，行业地位。招股书显示，报告期内，四足机器人销量合计超30,000台。2025年，人形机器人出货量已超5,500台（纯人形），自称“出货量全球第一”，在海外市场具有较高认可度与市场份额。

关键数据2，业务收入占比。招股书显示，从以四足机器人为主（2023年占比75.78%），快速转变为人形机器人主导（2025年1-9月，人形机器人收入占比达51.53%，首次超过四足机器人的42.25%）。

关键数据3，经营收入。经营业绩在报告期内（2022-2025年）实现迅猛增长。2024年达3.92亿元，2025年1-9月已达11.67亿元，2025全年（经审阅）激增至17.08亿元，同比增长335.36%。

主营业务毛利率持续提升，从2023年的44.22%增长至2025年1-9月的59.45%。2023年及之前年度为亏损，2024年实现归母净利润0.95亿元。2025年扣非后归母净利润呈现爆发式增长，全年（经审阅）达6.00亿元，同比增长674.29%。

可以看到，宇树科技的经营现金流好转与净利润增长匹配，显示了主营业务开始产生健康的现金流。

关键数据4，海外占比高。招股书显示，宇树科技来自境外的收入占比均超过 35%，占比较高。

关键数据5，研发投入。2022-2024年研发费用累计1.50亿元，占营业收入比例较高（2023年为31.39%）。截至2024年末，研发人员占比为37.80%。

关键数据6，股权占比。CEO王兴兴，合计控制公司34.7630%的股份，通过特别表决权安排控制68.7816%的表决权。

关键数据7，公司估值。招股书显示，宇树科技预计市值不低于人民币100亿元（基于2025年6月最近一次股权融资投后估值127亿元）。

从招股书可以看到，宇树科技的投资方阵容堪称 “豪华天团”，涵盖顶级风险投资机构、互联网与产业巨头、国家级及地方国资基金、券商直投等多个类别，且多数机构通过多轮融资持续加注，核心投资机构及持股情况如下：

美团系（合计持股 9.6488%）；红杉中国系（合计持股 7.1149%）；经纬创投系（合计持股 5.4528%）；中信证券系（合计持股 4.4897%）；顺为资本关联方，通过 Astrend IV 持股 4.4245%；还有腾讯；阿里巴巴系；吉利汽车；中国移动系；中国互联网投资基金（中网投资），持股 2.1089%；深创投系：包括深创投集团（持股 0.2966%）、新疆深创投（持股 1.2888%）、创新资本（持股 0.3752%）等一致行动主体；北京机器人产业投资基金，持股 3.8262%，其他地方国资：包括中关村科学城（持股 0.9309%）、上海科创基金（持股 0.3746%）等，覆盖北京、上海等科技产业高地；以及源码资本、光速光合等。

此次，宇树科技发行了不低于4044.64万股（占发行后总股本不低于10%），发行后总股本不低于4.04亿股。募集资金约42.02亿元。

招股书称，募集到的资金主要用于智能机器人模型研发项目（投资额20.22 亿元）、机器人本体研发（投资额11.10 亿元）、新型产品开发（投资额4.45 亿元）及制造基地建设（投资额6.24 亿元）四个项目。

风险提示：

宇树科技招股书从发行人自身和行业环境两大维度，系统性披露了核心风险提示，覆盖技术、商业化、竞争、财务、治理等关键领域。

与发行人直接相关的核心风险：核心竞争力的根基不确定性；技术突破与产品创新不及预期风险；关键技术泄密与核心人员流失风险；控制权集中可能损害中小股东利益；高速增长背后的盈利与资产质量压力；大额投入的回报不确定性。

与行业环境相关的外部风险：大规模应用仍受多重制约；国际贸易摩擦与政策管制风险；巨头入局引发多维博弈等。

在市场需求方面，行业当前热度与资本关注度较高，但仍处于技术攻坚与商业化探索阶段。若未来关键技术突破缓慢、成本控制不及预期，或场景应用拓展滞后，市场热度与资本关注度可能显著降低，导致行业发展速度不及预期；同时，下游应用市场可能出现阶段性、周期性需求波动，直接影响公司产能消化与收入实现。