香港这一轮金融监管风暴，来得急，也来得猛。

从券商、对冲基金到IPO配售链条，过去几年游走在灰色地带的操作，正被逐一掀开。

风暴之中，“AI除幻第一股”海致科技集团(02706.HK，下称“海致科技”)也被推到了聚光灯下。

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卷入“全包盘”举报

3月19日，腾讯新闻《潜望》披露，一份涉及到港股IPO交易黑幕的匿名举报信近来在香港中环流传。

信中提及，一个名为“ZD”的公司，正筹备募集“保底IPO基金”，对3个即将上市的项目采取“全包盘”操作。

所谓“全包盘”，按举报信的说法，是由特定资金方包揽新股绝大部分甚至全部流通筹码，再通过一定手段推高股价，并借助沪港通渠道向内地散户出货。

更具争议的是，这一模式还伴随着极高比例的利益分配：投资人拿30%，操盘方拿70%，上市公司高管再从操盘方那里分走一半作为“好处费”。

举报信没有点名具体项目，但提到这一模式“跟海致科技集团一样”。

这句话，让这家刚刚上市不久的AI公司，卷入了舆论漩涡。

从股价表现来看，海致科技的走势确实颇具戏剧性。

公司于2026年2月13日正式于港交所挂牌上市，发行价27.06港元，募资净额约6.55亿港元。

上市首日其股价一度飙升超260%，盘中最高见99.6港元。当日收盘时该股报92.60港元，涨幅242.2%。

此后短短数日海致科技股价继续冲高，2月20日收于154.1港元。

但之后股价转跌，截至3月4日收盘，海致科技股价回落至78港元，较阶段高点几近腰斩。

截至3月20日收盘，海致科技股价报80港元，跌幅2.97%，总市值320.34亿港元。

这种短时间里大涨又大跌的轨迹，与举报信中描述的部分特征存在某种程度的重合。

不过，需要强调的是，目前举报信的真实性尚未被监管或独立渠道证实，相关指控仍停留在传闻层面。

而对于一家仍处成长阶段的科技公司而言，这类舆情带来的不确定性，本身已构成新的考验。

回到基本面上，海致科技成立于2013年，创始人任旭阳曾任百度副总裁。

公司依托自主可控的高性能图计算技术，专注于通过图模融合技术开发产业级智能体并提供产业级AI解决方案。

港股上市前，海致科技就已获得君联资本、高瓴投资等机构加持，在国内以图为核心的AI智能体提供商中位列第一。

但财务层面并不轻松。过去几年，公司持续亏损，2022年至2025年前9个月累计亏损约7.46亿元。

更值得注意的是其发行结构。海致科技采用港股IPO“机制B”，即不设回拨机制，公开发售比例固定为10%。

这意味着，无论散户认购多么火爆，绝大部分筹码仍掌握在机构手中。

在这种制度安排下，筹码集中度天然较高，也为市场对“包盘”模式的想象提供了土壤。

海致科技招股结果显示，国际发售录得8.39倍认购，香港公开发售则获5065.06倍认购，一手中签率仅0.06%。

02

复杂交织的关系网

如果说举报信只是点燃一些情绪，那么真正让市场警惕的，是这背后若隐若现的资金网络。

在海致科技的基石投资者名单中，出现了无极资本(Infini Capital)旗下对冲基金Infini Global Master Fund的身影，其认购86.44万股。

巧合的是，无极资本正处于香港本轮监管行动的风暴中心。

3月10日至11日，香港证监会与廉署联合展开代号“导火线”(Fuse)的执法行动，搜查14处地点并拘捕8人。

监管机构怀疑，有券商高管收受对冲基金管理公司贿赂，提前泄露上市公司股票配售的机密信息，使相关基金得以通过做空布局，在消息公布后获利。

据估算，涉案对冲基金累计获利约3.15亿港元。

紧接着，市场再起波澜。3月18日，中金公司(03908.HK)与华泰国际退出黑芝麻智能(02533.HK)一桩涉及无极资本的超6亿港元融资交易。

这一动作，被视为风险切割的信号。

另一条线索，则指向“ZD”。不同信源向《潜望》表示，上述举报信中提到的“ZD”，或对应由黄瑞掌舵的ZD Global基金。

据了解，黄瑞是广东潮汕人，香港研究生毕业后，进入怡和洋行从事财务分析师的工作。

一次机缘巧合下，他认识了摩根大通的一名董事，然后通过内部引荐的方式入职该投行。

完成投行梦后，黄瑞回到内地，于2018年创立ZD GROUP。

公开信息显示，ZD GROUP是一个集金融投资与科技金融于一体的企业集团，旗下拥有基金公司、证券公司、资产管理公司、保险公司等多类型金融服务机构。

其中，海盈证券——一家持有香港证监会1号(证券交易)、4号(就证券提供意见)和9号(提供资产管理)牌照的持牌机构，是集团核心业务之一。

但问题在于，围绕ZD GROUP与海盈证券之间的关系，市场信息出现了明显分叉。

一方面，有公开资料及媒体报道将海盈证券称为ZD GROUP的主要金融板块之一，将黄瑞列为ZD GLOBAL董事、海盈证券合作人；

2025年12月12日，2025福布斯中国家族办公室系列评选颁奖典礼在深圳举行，ZD GROUP董事长黄瑞致辞。

另一方面，海盈证券在3月19日紧急发布声明，明确否认ZD Global为其合作伙伴或关联方，试图与之切割。

进一步查询工商信息，又能看到更多交叉痕迹。

海盈证券官方微信公众号认证主体为海盈(广州)咨询服务有限公司，其法定代表人为黄瑞。

2025年11月，微信公众号“慧谷家族”在一篇文章中将黄瑞称为“ZD GROUP创始人、海盈证券主席”。

这些历史信息，与当前的否认关联，形成了一种耐人寻味的张力。

03

结语

2025年8月，港股IPO定价机制改革正式落地。

“机制B”的推出，其初衷在于提升新股稳定性，缓解上市初期因散户集中抛售带来的破发压力。

但在机构配售权重明显提升的背景下，部分中小型IPO项目的筹码高度集中，“包盘”操作在技术层面反而变得更具可行性。

正如《潜望》所指出的，一些项目表面上由多家看起来无关的机构认购，但这些机构之间可能存在某种关联。

眼下，这场风波仍在发酵，事实尚未完全厘清。

对海致科技而言，被卷入舆情或许只是开始，如何在质疑声中稳住基本面，才是真正的考验。

对监管层来说，此轮行动更像一次系统性排雷，既要还原个案真相，也需进一步校准制度边界。

当“包盘”与隐性关联逐渐浮出水面，港股市场或将迎来一轮深度洗牌。

短期阵痛在所难免，但从更长周期看，透明与公平，依然是这个市场最宝贵、也最需要被修复的底层价值。