2026年3月19日，阿里巴巴集团发布截至2025年12月31日的季度业绩，这份被市场寄予厚望的三季度财报，最终交出了一份“增收不增利”的成绩单。

数据显示，阿里当季实现营收2848.43亿元，同比仅增长2%；若剔除已处置的大润发、银泰等业务影响，同口径收入同比增长9%。

金通社注意到，阿里看似基本盘稳固，但核心盈利指标的大幅下滑——归属于普通股股东的净利润达156.31亿元，同比下降66%；非GAAP口径净利润同比降幅更是高达67%，经营利润同比下滑74%，经营利润率从上年同期的15%骤降至4%。

这场盈利滑铁卢的核心诱因，直指阿里当下全力押注的即时零售赛道，其中淘宝闪购作为核心战场，正以“烧钱换规模”的模式，成为拖累当期利润的关键变量。而与此同时，整个电商行业的“外卖大战”愈演愈烈，美团、京东、抖音等玩家纷纷入局，行业陷入集体性利润挤压，阿里并非个例，而是这场行业混战的典型缩影。

利润断崖式下滑

从财报核心数据来看，阿里本季度的盈利困境呈现“全面性”特征，并非单一业务偶发波动，而是战略性投入集中释放的必然结果。

首先是盈利指标的大幅缩水。非GAAP净利润同比下降67%，这一核心盈利指标的降幅远超市场预期，成为本次财报最受关注的焦点。经营利润的下滑幅度更为显著，从上年同期的410.38亿元骤降至106.45亿元，降幅达74%，经营利润率的大幅收缩，直接反映出业务盈利效率的急剧下降。调整后EBITA为233.97亿元，同比下降57%，利润率从上年同期的20%降至8%，进一步印证了阿里当下“投入大于产出”的经营状态。

其次是营收增长的结构性疲软。尽管整体营收同比增长2%，但剔除已处置业务后，同口径增长9%，看似尚可，实则背后是核心电商板块增长乏力。

淘天集团当季收入1593.47亿元，同比仅增长6%，增速较此前明显放缓。而拖累增长的核心因素，正是即时零售业务的高额投入与阶段性亏损——阿里为抢占即时零售市场份额，在补贴、履约体系搭建、商家激励等方面持续加码，直接导致销售和市场费用大幅攀升，挤压了利润空间。

此外，现金流与盈利质量同步走弱。本季度阿里自由现金流表现承压，而随着即时零售等新业务的持续投入，未来短期现金流压力或进一步加剧，这也成为市场对阿里当下盈利可持续性的核心担忧点微博。

淘宝闪购吞噬利润

作为阿里即时零售战略的核心载体，淘宝闪购在本季度实现了规模的爆发式增长，但其投入成本与亏损规模也同步扩大，成为拉低阿里整体利润的“主力军”。

从业务进展来看，淘宝闪购在2025年完成了关键的战略升级与生态整合。2025年4月，淘宝“小时达”服务升级为“淘宝闪购”，并获得手机淘宝首页一级入口，获得核心流量倾斜；同年12月，饿了么App正式更名为淘宝闪购，完成业务、架构与品牌的全面统一，形成“淘宝流量+饿了么履约+菜鸟供应链”的生态闭环。

这种全链路整合推动业务规模快速扩张，本季度包含淘宝闪购在内的即时零售收入同比强劲增长56%，成为阿里电商板块中少数保持高增速的业务线。第三方数据显示，2025年第四季度，淘宝闪购以45.2%的即时零售市场份额，略超美团的45.0%，与美团形成双雄争霸的格局，市场竞争格局发生颠覆性变化。

但规模增长的背后，是巨额成本投入与亏损的持续扩大。为争夺市场份额，淘宝闪购采取高强度补贴策略，叠加履约体系扩建、骑手薪酬提升、商家佣金减免等举措，导致销售和市场费用大幅激增。

金通社注意到，数据显示，阿里2025年第三季度销售和市场费用达665亿元，同比增加340亿元；第二季度销售和市场费用也达到532亿元，较往年高出200多亿元，其中绝大部分投入集中于淘宝闪购业务。

尽管阿里在财报中未单独披露淘宝闪购的亏损额，但从中国电商集团经调整EBITA的明显下滑来看，即时零售业务的投入已显著拖累板块盈利。

值得注意的是，尽管淘宝闪购亏损持续扩大，但其运营效率正逐步改善。随着履约物流效率提升、订单结构优化（高客单价餐饮和非餐品类占比提升），业务单位经济效益（UE）和笔单价持续环比改善，亏损呈现收窄趋势。

但这种改善尚未转化为盈利，短期来看，淘宝闪购仍将是阿里利润表上的主要拖累项，而阿里已明确将淘宝闪购的市场份额扩张定为2026年核心战略，承诺“坚定加大投入”，意味着未来短期内，淘宝闪购对利润的拖累难以根本缓解。