2026年3月16日，港交所迎来了一份备受瞩目的上市申请——思谋科技（SmartMore Inc.），这家由计算机视觉领域科学家贾佳亚创立的AI公司，正式向“工业AI智能体第一股”发起冲刺。

公司联席保荐人阵容堪称豪华，包括摩根士丹利、中金公司、德意志银行。

从财务表现来看，思谋科技在报告期内展现出了强劲的增长势头。2023年至2025年，公司实现收入分别为4.85亿元、7.56亿元和10.86亿元，同比增幅分别达到55.9%和43.7%，呈现出持续快速扩张的态势。

此外，公司的“工业AI智能体”核心业务日益突出，其收入占比从2023年的62.4%提升至2025年的78.5%，复合年增长率高达67.8%。

其中，机器人业务作为最大的收入来源，占比从29.0%提升至40.1%；边缘AI传感器虽然基数较小，但增长最为迅猛，收入占比从2.7%提升至6.9%，复合年增长率高达136.6%；智能体软件系统的收入占比稳定在31%左右，且毛利率高达53.0%，成为公司最具盈利能力的业务板块。

这种覆盖“云（软件）、边（传感器）、端（机器人）”的全栈能力，让思谋科技不仅仅是硬件厂商，更是能够提供整体解决方案的平台型企业，显著提升了客户粘性和单客户价值。

不过，目前思谋科技持续大额亏损。盈利路径何时清晰？这是思谋科技面临的最直接、最核心的拷问。

招股书显示，2023年至2025年，公司净亏损分别为5.46亿元、7.35亿元和9.91亿元。尽管经调整净亏损（剔除优先股公允价值变动、股份支付等非现金项目后）从3.94亿元收窄至2.72亿元，显示了经营层面的改善，但近10亿元的账面亏损依然是悬在估值头上的达摩克利斯之剑。

公司解释亏损源于对研发、市场、人才的持续重投入。这固然是科技公司初期的普遍现象，但投资者需要追问：这究竟是战略性亏损，还是商业模式本身难以盈利？高达36.3%的研发费用率（2025年）虽然在下降，但绝对值依然巨大。何时能跨越盈亏平衡点，是估值逻辑从“市销率”切换到“市盈率”的关键。

客户集中度方面，虽然前五大客户收入占比已从2023年的39.3%降至2025年的22.0%，客户结构趋于分散，但仍存在对少数大客户的依赖。单一最大客户（如特斯拉）的任何订单波动，都可能对公司业绩造成显著影响。

在供应链管理方面，公司核心硬件高度依赖外部供应商。2023年前五大供应商采购额一度占总采购额的41.4%，虽然目前已降至23.1%，但关键零部件（如高端芯片、传感器）的供应链安全与议价能力，仍是其全球扩张中的潜在风险。

从市场地位来看，根据灼识咨询的资料，思谋科技已成为2025年中国收入规模最大的工业AI智能体提供商，市场份额达到5.8%，位居行业第一。公司同时也是首家实现工业AI智能体大规模、跨区域、多场景部署的企业。从市场前景来看，中国工业AI智能体行业正处高速增长期，市场规模预计将从2025年的148亿元增长至2030年的906亿元，复合年增长率高达43.6%。

在股权结构方面，创始人、董事会主席兼执行董事贾佳亚博士通过其全资持有的公司及控制的有限合伙企业，合计持有公司约34.64%的投票权，为公司的单一最大股东。机构投资者阵容可谓星光熠熠，IDG资本以11%的持股成为最大外部股东，此外联想集团、闻天下投资、基石资本分别持股4.27%、4.00%和3.55%，红杉中国持股2.41%，真格基金旗下的多只投资基金合计持股约3.49%。

核心管理团队上，创始人、董事会主席兼执行董事贾佳亚博士是计算机视觉领域的国际顶尖科学家，现年48岁，拥有复旦大学计算机科学学士学位和香港科技大学计算机科学博士学位。他曾在香港中文大学担任终身教授长达二十年，并曾出任腾讯优图实验室杰出科学家，现任香港科技大学讲座教授及冯诺伊曼研究院院长。

执行董事兼首席技术官吕江波博士同样48岁，负责集团的技术开发及边缘AI传感器业务。他拥有浙江大学电子信息学士和硕士学位，以及比利时鲁汶大学电机工程博士学位，曾在伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校新加坡先进数字科学中心担任高级科学家，后出任深圳市云之梦科技有限公司首席技术官。

34岁的执行董事周超则更侧重于软件产品，他负责集团重要软件产品的产品规划、业务拓展及软件平台的技术架构开发，拥有香港中文大学计算机科学学士和硕士学位，曾任职于腾讯科技从事AI研发工作。

联合创始人团队中，刘枢和李睿宇同样扮演着关键角色。刘枢作为技术负责人，25岁即获得香港中文大学博士学位，曾带领团队在MS COCO视觉识别挑战赛中夺得5项冠军，主导开发了全球首个工业多模态大模型IndustryGPT。

李睿宇担任产品总裁，负责核心工业AI产品的研发和落地，拥有香港中文大学博士学位。2025年，刘枢、李睿宇和吕江波三人的年度薪酬总额超过4亿元，其中绝大部分为股份酬金。

首席财务官李维于2024年8月加入，负责集团的财务、运营、资本市场及业务发展。他拥有复旦大学财务学学士学位，职业生涯始于通用电气，曾先后担任神州租车执行副总裁兼首席财务官、OYO Hotels首席财务官、火花思维首席财务官等职务，并同时担任安能物流及多点数智的独立非执行董事。

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