本报（chinatimes.net.cn）记者胡雅文 北京报道

在业绩波动未止、扣非净利润仍陷亏损的背景下，华盛锂电（688353.SH）抛出了港股上市计划。华盛锂电近日公告称，董事会已审议通过港股上市相关议案，拟发行不超过发行后总股本15%的H股，谋求登陆港交所。

这家2022年登陆科创板的企业，上市次年便由盈转亏，连续亏损两年后虽在2025年实现净利润扭亏，但其扣非净利润依然为负，主营业务盈利能力尚未完全好转。一边是产品价格冲高回落，一边是公司大举推进扩产计划，华盛锂电此时赴港融资，背后既有国际化布局的考量，也暗藏业绩修复持续性与产能大幅增长的双重考验。

华盛锂电有关人士3月12日告诉《华夏时报》记者，“我们是A股首家以电解液添加剂为主营业务的上市公司，传统液态锂电池均离不开添加剂这一核心材料，公司正在推进的年产6万吨添加剂项目在达产后将对业绩形成贡献。”对于港股IPO具体募投方向及如何稳定经营业绩，公司表示均以后续披露的公告为准。

扣非净利仍亏损

华盛锂电公告称，港股上市是为了满足其国际化战略及海外业务布局需要，提升国际品牌知名度，增强综合竞争力。目前，相关议案尚需提交股东会审议，公司正在与相关中介机构商讨具体发行细节。

选择在此时推进港股上市，华盛锂电的部分底气来自于已经披露的2025年成绩单。根据业绩快报，华盛锂电2025年实现营业收入8.69亿元，同比增长72.21%；实现净利润1326.83万元，与2024年亏损1.75亿元相比，实现扭亏为盈。

回看往年经营情况，华盛锂电的业绩波动不小。受益于新能源产业爆发，华盛锂电2021年净利润同比大增438.81%至4.2亿元。然而随着行业扩产高峰到来，国内各生产企业产能扩张和释放速度大于市场增长速度，产品价格断崖式下跌，华盛锂电在上市后的2023年即告亏损，2024年亏损额进一步扩大至1.75亿元，净利润同比减少630.5%。

对于2025年业绩好转，华盛锂电表示，去年主营产品碳酸亚乙烯酯（下称“VC”）和氟代碳酸乙烯酯（下称“FEC”）的价格显著上涨，主营业务毛利率随之提升，相关存货跌价准备大幅减少，加上产品销量大幅增长以及对外投资项目收益增长，公司得以扭亏为盈。

值得注意的是，尽管净利润转正，但华盛锂电2025年的扣非净利润为-5491.61万元，亏损金额较2024年收窄73.66%。这意味着在营业收入同比增长超7成的情况下，其主营业务仍未实现真正盈利，一部分账面扭亏依赖于对外投资收益的增加。东吴证券研报指出，“华盛锂电VC全成本为5.5万元/吨，FEC全成本为4.5万元/吨。2025年前9个月，其VC销量为8657吨，同比增长70.2%，市占率为18.2%；FEC销量为5531吨，同比增长166.8%，市占率为45.1%。”

VC价格回落

如果说扣非亏损反映的是过去的经营质量，那么产品价格走势则指向未来的业绩情况。

2025年下半年，受益于新能源汽车及储能市场扩张，电解液添加剂价格一度飙涨。东吴证券在2025年底的一份研报中复盘了这场价格波动。2025年7月，VC价格在低至4.5万元/吨后触底反弹。11月，VC价格加速上涨，当月市场散单价格一度冲高至17.8万元/吨。然而，这一上涨势头在2026年初出现明显回调。

鑫椤锂电数据显示，3月16日电池级VC报价为12.2万元至13.2万元/吨，较2月均价约下跌8%—15%。百川盈孚数据显示，今年2月VC均价为15.12万元/吨，较1月价格下跌8.48%，较年初价格下跌13.71%。受到行业传统消费淡季及春节假期影响，下游电解液价格同步下降，2月国内锂电池电解液市场参考价为3.32万元/吨，较1月价格下跌11.47%。

对于添加剂近期降价，鑫椤资讯分析师赵卫卫于3月12日告诉《华夏时报》记者，“这不会影响到添加剂生产企业的产品价格，现在VC价格已经企稳，预计VC行业2026年供需状态较为平稳。目前来看，除了个别厂家突然停产检修外，全年应该不会出现短缺的情况。”百川盈孚指出，添加剂价格预计会在3月维持稳定，相关企业以交付订单为主。

扩产隐忧

对于依靠产品涨价修复利润的企业而言，供应不短缺意味着价格大涨的可能性降低，业绩弹性或将受限。与此同时，华盛锂电正在同时推进多个扩产项目。历史上，正是上一轮行业扩产潮导致产品价格雪崩及深度亏损，未来市场需求能否消化扩产带来的折旧摊销压力及市场竞争风险，仍是投资者需要关注的核心问题。华盛锂电方面告诉记者，“产品的一致性和稳定性、公司与下游客户长期紧密的合作关系是公司维持业绩稳定的优势。”在行业产能再度走向宽松的背景下，这些护城河能否支撑其扣非净利润转正，尚待验证。

从整个行业来看，预计今年产能增幅大于需求增幅。鑫椤锂电数据显示，2025年全球添加剂VC产量为6.9万吨，整体市场开工率最高达86%，在行业中属于较高水平，预计2026年总产量将增至10万吨，需求量将增至9.8万吨，有效产能将增至11.5万吨（过去两三年行业有效产能为7—8万吨）。赵卫卫分析称，2026年市场需求增加，同时市场有效产能同步增长，且产能增幅大于需求增幅，开工率将小幅下调，全年VC供需将处于紧平衡状态。

按照此前规划，华盛锂电位于湖北省孝感市云梦县、规划年产6万吨（一期3万吨）VC项目将于2026年下半年试生产。若一期年产3万吨的VC项目顺利达产，华盛锂电的VC和FEC产能将从现有的1.4万吨/年增至4.4万吨/年，产能增长超200%。华盛锂电在2025年中报中表示，“如果未来业内仍旧保持竞争态势，公司新布局项目未能按期投产使用，短期内公司仍存在经营业绩下滑、盈利能力薄弱的风险。”

此外，华盛锂电布局的锂电池电解质材料双氟磺酰亚胺锂、负极材料以及锂电池电解液添加剂LiDFOB（二氟草酸硼酸锂）、MMDS（甲烷二磺酸亚甲酯）都还处于项目建设阶段，业绩释放尚需时日。

责任编辑：李未来 主编：张豫宁