尽管中东局势没有取得实质性进展，本周市场开局反弹，但高盛One-Delta交易台主管Rich Privorotsky对此保持审慎，警告投资者不要急于抄底。他指出，地缘政治危机期间的短暂乐观情绪屡见不鲜，过早押注底部往往得不偿失。

Privorotsky在最新客户报告中表示，停火谈判消息一旦经由中间方宣布，将可能成为市场的首个重大催化剂。但他提醒投资者参照俄乌冲突期间的市场规律——停火相关新闻曾多次引发市场大幅反弹，但最终均未能兑现。他警告称，停火消息公布后的次日，往往是逢高减仓的良机，而非追涨入场的窗口。

与此同时，信用市场持续走弱，欧洲XOVER信用利差已重新逼近近期高点。在Privorotsky看来，这正是股市反弹屡显脆弱的根本原因。他将信用市场视为当前最重要的风向标。

停火预期与市场定价存在明显落差

Privorotsky指出，博彩市场对4月底前达成停火的概率估计约为35%且仍在下降，而股票市场的定价似乎预设停火将更快到来，两者之间存在明显落差。

在油价方面，Privorotsky注意到WTI原油在100美元上方明显承压，而市场对油价的敏感度正在下降触发股市抛售所需的油价冲击幅度越来越大。值得关注的是，尽管中东冲突持续，但来自哈尔克岛的石油出口流量目前看来并未受到实质性干扰。

机构投资者大幅去杠杆，指数空头积累

上周机构投资者仓位调整幅度显著。据CFTC数据，资产管理机构抛售了接近历史纪录规模的标普500期货。Privorotsky指出，基本面多空策略基金已大规模转向指数对冲，当前许多投资组合呈现“做多个股、做空期货”的结构。

这一仓位配置直接导致市场奇特的表象：指数被轧空推高，而优质个股却原地踏步。高盛主经纪商数据显示，基本面多空策略总杠杆率单周下降5.1个百分点，为2024年10月以来最大降幅，降至218.1%，处于近一年87百分位。全球股票净卖出规模为今年4月“解放日”以来最大，且已连续第四周净卖出。

Privorotsky还指出，商品交易顾问模型显示本周约有700亿美元股票待售，执行后将使其仓位降至中性。他认为，当前市场情绪极度低迷，投资者普遍感觉已充分对冲，轧空行情在所难免，但反弹终究是卖出的机会。

央行密集议息周，利率仍是市场痛点

本周全球金融市场迎来密集事件：美联储、加拿大央行、英国央行、欧洲央行及瑞士央行均将召开货币政策会议，英伟达重要行业会议亦在日程之列。

Privorotsky指出，大多数央行预计维持利率不变，但英国央行的决定存在较大不确定性。他强调，利率走势始终是市场的痛点——他接触的每一位客户，都在关注欧洲利率方向：尚未进场的期待入场时机，已经进场的则普遍处于浮亏状态。

他认为，欧洲及美国政策制定者仍受2022年通胀经历的近因偏差影响，不敢再次落后于曲线。尽管此次通胀的驱动因素有所不同，但上周CPI数据已导致核心PCE预期明显上调。

他提醒，商品通胀压力，包括物流管理指数下滑及今年1至2月金属价格飙升，虽非工资通胀或核心服务通胀，但在油价及成品油价格大幅上涨之前，已构成不利背景。

信用利差扩大，股市反弹根基不稳

Privorotsky将信用市场列为当前最需密切关注的指标。他指出，尽管欧洲斯托克指数已从低点反弹，但XOVER信用利差已重新逼近近期高位，持续走阔的信用利差正是股市反弹感觉如此脆弱的根本原因

在风险偏好方面，他认为英伟达会议短期内或能为科技板块注入一定活力。他还表示，若机会出现，市场可能会尝试买入新兴市场，其中巴西尤为值得关注——候选人Flavio的民调支持率已接近卢拉，巴西在农业和石油方面具有长期结构性优势，地理位置远离霍尔木兹海峡，且此次供应中断持续时间越长，其结构性受益地位越突出。

此外，若利率趋于稳定，防御性板块也应有所表现，适当配置优质资产具有合理性。