本报（chinatimes.net.cn）记者于娜 北京报道

老牌药企天津力生制药股份有限公司近日披露了2025年度业绩快报，以一组亮眼数据引发医药行业关注：营业收入13.93亿元，同比增长4.23%；归母净利润4.18亿元，同比激增126.72%。这组数据看似惊艳，实则增长主要得益于市场拓展与高达3.04 亿元的参股公司现金分红。

作为深耕医药行业70余年的老牌劲旅，力生制药凭借“寿比山”“三鱼”等家喻户晓的经典品牌，在心血管、解热镇痛类药物市场稳稳占据一席之地。此次业绩快报的高增长表现，一度让市场看到这家老牌药企复苏的希望，也引发了行业对其经营拐点是否到来的热议。

拨开业绩高增的表象，力生制药2025年的利润暴涨，更多依赖非经常性收益的“输血”，主营业务表现依旧乏力，再叠加行业竞争日趋激烈、政策监管持续收紧的外部压力，这家老牌药企的复苏之路并不平坦。

靠非经常性收益撑局

非经常性收益在力生制药2025年业绩增长中扮演着“主角”。

公开信息显示，力生制药全资子公司中央药业持有天士力生物医药产业集团有限公司12.15%的股权，2025年从中斩获3.04亿元现金分红，这笔巨额资金直接计入公司投资收益，成为归母净利润激增的“核心引擎”。扣除非经常性损益这一“水分”后，力生制药的归母净利润降至1.69亿元，同比增幅骤缩至64.16%，与归母净利润126.72%的翻倍增幅形成鲜明反差，这意味着，力生制药超过一半的利润增长，并非来自主营业务的“内生造血”，而是依赖非主营业务的外部支撑。

（来源：力生制药公告）

回溯2022年至2024年的经营轨迹，力生制药的业绩始终在波动中前行，未能走出一条稳定增长的曲线。2022年，营业收入达11.47亿元，同比增长5.00%；归母净利润9360.66万元，同比下降23.34%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长6.65%，呈现出“营收增、利润减”的分化态势。

2023年，力生制药营业收入仅微增0.56%至11.53亿元，归母净利润却迎来爆发式增长，同比激增286.54%至3.62亿元，背后依旧是非经常性收益的强力拉动。当年公司非经常性收益合计2.12亿元，核心为2.39亿元的土地处置收益，再叠加政府补助等其他收益的助力；同期扣非归母净利润1.50亿元，同比仅增长20.26%，而经营活动现金流净额、研发投入均出现同比下降，主营业务已经呈现疲软态势。

2024年，随着非经常性收益的褪去，公司业绩迅速回落，营业收入虽增至13.36亿元，同比增长15.88%，但归母净利润降至1.85亿元，扣非归母净利润降至1.03亿元，两者均同比下降。

（来源：力生制药2025年业绩快报）

成本高企与费用管控的不足，进一步压缩了力生制药主营业务的利润空间，让本就疲软的主业雪上加霜。2025年前三季度，公司营业成本达4.25亿元，占营业收入的比例达42.19%；同期销售费用高达2.80亿元，占营收比例为27.79%，高出2025年前三季度化学制药行业25.2%的平均销售费用率。叠加原材料价格的持续波动、环保政策升级带来的合规成本上升，更让主营业务的盈利压力雪上加霜。

另外，现金流管理的失衡，更是为主营业务的发展埋下了隐患。2024年，力生制药经营活动现金流净额仅为8826.34万元，同比大幅下降55.87%，核心症结在于采购支付增加，以及应收账款、存货的大量积压。其中，应收账款从0.44亿元猛增至2.07亿元，增速高达370.45%；存货从1.76亿元增至2.24亿元，增速为27.27%，两项数据的增速均远超同期营收增速，资金占用问题突出。

前上市公司高管、医药市场专家章标向《华夏时报》记者表示，作为非经常性收益的核心组成部分，参股公司分红的稳定性，完全取决于参股企业自身的经营状况。这意味着，若未来天士力等参股企业经营出现波动，分红金额减少甚至取消，力生制药的净利润将面临直接的回调压力。对于制药企业而言，主营业务的持续“造血”能力，才是支撑企业长期稳定发展的根本基石，依赖外部收益的增长，终究难以长久。

研发创新乏力难破局

产品结构失衡、研发创新不足与合规管控漏洞，如同三道“枷锁”，制约着力生制药的长期发展。

产品结构单一且集中度过高已成为力生制药的首要瓶颈。多年来，力生制药的营业收入主要依靠吲达帕胺片、正痛片等少数几款传统仿制药，这些产品虽曾是市场“常青树”，但在国家药品集采常态化的大背景下，遭遇了大幅降价的冲击。

从一组集采价格数据中可感知力生制药的被动局面：吲达帕胺片在第二批国家集采中，2.5mg规格在河北地区的中选价低至0.0643元每片，降幅高达82.97%；碳酸氢钠片在第三批集采中降幅达43.49%，中选价降至0.0838元每片；盐酸多奈哌齐片在第二批集采中降幅约67.4%，5mg×14片规格中标价格从1.35元大幅降至0.44元。

章标认为，尽管力生制药通过集采实现了部分产品的销量爆发，比如盐酸多奈哌齐片销量实现20倍级增长，但价格的大幅跳水，彻底抵消了销量增长带来的收益，进一步挤压了本就有限的利润空间。

更为关键的是，力生制药产品管线更新缓慢，缺乏高附加值核心产品，进一步加剧了发展困境。一直以来，力生制药始终聚焦传统化学仿制药领域，产品集中在心血管类、解热镇痛类等技术门槛相对较低的赛道，而在创新药、生物药等行业前沿领域，公司尚未取得实质性突破，与同行业头部企业的差距正逐步拉大。

研发投入不足则是制约公司创新能力提升的核心所在。2025年前三季度，力生制药研发费用降至9030.47万元，占营收比例回落至8.97%，不仅低于2024年同期的9.38%，也低于2025年前三季度化学制药行业9.6%的平均研发费用率，与行业内创新型企业动辄15%以上的研发投入比例相比，差距更为明显。研发投入的不足，直接导致创新成果产出乏力，2024年力生制药获得批件16个，虽创下历史新高，但这些批件多为仿制药或一致性评价相关批件，尚未有真正具有创新性的新药批件落地，难以形成新的业绩增长点。

为突破创新瓶颈，力生制药虽与中科院工生所携手，布局合成生物学新赛道，启动鲲01、鲲02项目研究，但目前这些项目仍处于早期研究阶段，短期内难以转化为实际业绩贡献。

合规管控方面的短板，同样成为力生制药发展路上的“绊脚石”。2025年，力生制药经税务检查及自查，需补缴税款及滞纳金共计约3511万元，虽未涉及行政处罚，但已直接影响当年归母净利润，也暴露了公司税务管理环节的薄弱之处。2023年，力生制药子公司天津力生化工因高盐废水池罩棚未密闭，违反《中华人民共和国大气污染防治法》被处以4万元罚款，进一步凸显了公司环保合规管控的漏洞。尽管公司在2025年10月出台反舞弊制度，明确审计与合规部的监督职责，但过往的合规问题仍留下阴影。对于上述问题，《华夏时报》记者联系采访力生制药，截至发稿未收到回复。

“不可否认，力生制药拥有70余年的品牌底蕴和成熟的生产技术，具备突破发展瓶颈的基础条件。”章标认为，从行业发展规律来看，一家制药企业若要实现长期稳定发展，唯有降低对非经常性收益的依赖，深耕主营业务，优化成本与费用管控，筑牢盈利根基；加大研发投入，完善新品管线布局，提升核心创新能力；强化合规管控，守住经营底线，才能在激烈的市场竞争中站稳脚跟。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏