重庆啤酒交出了A股啤酒行业最早的一份年报。

3月10日晚间，嘉士伯中国的上市主体重庆啤酒发布了2025年报，该公司出现营收、净利润和销量三增。数据显示，去年全年重啤实现销量299.52万千升，同比增长0.68%；营业收入147.22亿元，同比增长0.53%；归母净利润为12.31亿元，同比增长10.43%。

重庆啤酒2025年报主要财务数据。（截图来源：公司财报）

南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者注意到，重庆啤酒2025年归母净利润同比增长10.43%，创下近六年最大增幅，但分析财报后发现，这一增长部分，是得益于该公司2024年与重庆嘉威包销纠纷带来的财务影响，若剔除该非经常性损益，重庆啤酒去年扣非净利润同比下降2.78%，反映主营业务的增长压力。

值得注意的是，去年啤酒行业整体处于存量博弈时期，重庆啤酒全年上新了30余款产品进行拓展和“试水”，尽管新品对当期营收拉动有限，但重庆啤酒在渠道端同步推进变革，以应对行业存量竞争。

基于2025年实际业绩表现和大盘资金走向，3月11日，重庆啤酒开盘后迅速走低，收盘报56.22亿元跌1.44%。

归母净利润大增，源于前年计提“助攻”

数据显示，去年除了去年第一季度外，重庆啤酒上半年和前三季度的归母净利润都是呈现同比下降的趋势，不过在第四季度之后，重庆啤酒全年归母净利润实现超10%增长。

南都湾财社记者注意到，重庆啤酒归母净利润大增的原因与第四季度亏损额大幅收窄有关。数据显示，2025年第四季度重庆啤酒归母净亏损为0.1亿元，而在2024年第四季度，重庆啤酒的归母净亏损为2.17亿元。

不过，南都湾财社记者发现，上述数据大幅收窄与重庆啤酒的经营关系不大，更多是与重庆啤酒和旗下参股公司重庆嘉威啤酒有限公司（下称“重庆嘉威”）的“山城啤酒包销纠纷”官司相关。

2025年3月14日晚间，重庆啤酒公告称，重庆市第五中级人民法院一审判决重庆啤酒败诉，并对重庆嘉威进行大额赔偿。当时，重庆啤酒基于会计谨慎性原则，其下属实施该包销业务的控股子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司拟计提预计负债约2.54亿元，预计减少上市公司2024年度利润总额2.54亿元、归属于上市公司股东的净利润1.3亿元。

南都湾财社记者注意到，上述计提事项以非经常性损益计入了重庆啤酒的2024财报中。换言之，重庆啤酒2025年归母净利润在财务上同比大增超10%，也可看作系上述官司的“助力”。如果以扣非净利润来衡量，2025年重庆啤酒的扣非净利润为11.87亿元，同比下降2.78%。

针对去年归母净利润大增，但扣非净利润下降的情况，重庆啤酒总裁李志刚在3月10日下午举行的业绩说明会上表示，影响扣非净利润的因素有多方面，“但公司的整体盈利能力依然不错”。

另据了解，去年12月重庆啤酒与重庆嘉威已就包销纠纷达成和解，这使得重庆啤酒的2025年度利润总额增加了3710.55万元、归母净利润增加1907.96万元。

市场存量博弈，去年试水30余款新品

据了解，去年我国规上企业啤酒产量同比下降1.1%，行业处于深度存量博弈阶段，其中定位8元价格带的啤酒得到市场认可，并在去年持续大幅增长，与之相对的，10元以上的高端和超高端啤酒则是处于小幅增长或增幅持平状态。

对于更多在高端及以上布局产品的重庆啤酒，也反映出上述市场态势。据南都湾财社记者了解，重庆啤酒的营收与去年持平，与其各价位啤酒销售情况密切相关。南都湾财社记者查阅该公司2025年报时注意到，去年全年重庆啤酒的高档啤酒（8元及以上）的营收为87.79亿元，同比增加2.19%。

不过，重庆的主流和经济价格带啤酒的表现则是拉平了高档啤酒的业绩增长。数据显示，去年重庆啤酒主流产品（4元至8元）营收为51.89亿元，经济产品（4元以下）营收为3.28亿元，同比分别下跌1.03%和1.8%。

针对整个市场环境变化，李志刚提到，2025年行业大环境比较疲弱，但啤酒的高端化进程还在进行中，“我们对高端各方面的投入依然很多。酒精品类的趋势不是消费更多，而是用户需要更新更好的体验，大家愿意为新产品付出一定的溢价”。

据了解，重庆啤酒去年一口气推出了30多款新品，其中包括多款1L装零售价在18至20元左右（折合500毫升约10元）的大包装啤酒，品类涵盖了普通拉格、中式精酿等，不论是频次还是广度均业内罕见。李志刚认为，1升装产品不光是为了突出性价比。“这些新品足够好玩新颖，加上本身精酿的性质，能够满足一定的情感诉求，所以高端化的天花板远远没有到来”。

但实际效果上，重庆啤酒的大包装产品并未兑现在去年业绩上，市场整体红利仍集中在8元价格带，其中重点深耕这一价格带的燕京啤酒和珠江啤酒，在业绩上均有相对不错的体现。

非现饮渠道占比提升，加码即时零售

据南都湾财社记者了解，目前啤酒行业要在现有市场中实现突围，除了要对餐饮等原有老渠道进行巩固外，还需要对新渠道等进行拓展，其中，即时零售成为去年多家啤酒企业重点布局的领域。

根据重庆啤酒2025年报披露，去年该公司非现饮渠道占比进一步提升。即时零售O2O、电商及便利店等新兴渠道表现良好；传统渠道通过分销拓展和数字化推广实现份额增长；现代渠道聚焦仓储会员店、零食折扣店等新业态，取得积极进展。

具体布局方面，去年重庆啤酒加码了跟某团闪购、某东超市的合作。去年年底，嘉士伯中国官宣与某东超市达成三年战略合作，平台方整合了旗下线下平台、线上门店及秒送等平台资源，以及前置仓等服务。

针对即时零售，李志刚认为，在目前很多市场空白需要拓展的维度上，即时零售确实是一个好的平台。他认为，很多用户已无法忍受下单后明天才收到货的交付周期，而这种消费者行为/心理是不可逆的，因此，加码即时零售，是“行业朝着满足消费者需求的方向前进”。

在重庆啤酒披露具体业绩后，其他国内或以中国市场为主的啤酒上市又有何表现？南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。

南都湾财社记者 贝贝