2月26日，瑞幸咖啡正式发布2025年第四季度及全年业绩财报，这份成绩单呈现出鲜明的“两极分化”：全年营收、门店规模、用户数量均创下历史新高，彰显龙头企业的扩张底气；但第四季度“增收不增利”的困境，也暴露了行业竞争与成本压力下的成长瓶颈，规模与盈利的平衡，成为瑞幸亟待破解的课题。

从全年表现来看，瑞幸的扩张势头堪称迅猛，交出了一份亮眼的增长答卷。财报数据显示，2025年公司总净收入达492.881亿元，同比增长43%，这份增速背后，是客户群体与门店网络的双重突破。

全年净新增门店8708家，截至年末门店总数成功突破3.1万家，达到31048家，高密度的门店布局进一步拓宽了市场覆盖，巩固了其国内咖啡连锁的龙头地位；与此同时，累计交易客户数增长至超过4.5亿，庞大的用户基数为营收增长提供了坚实支撑，也印证了瑞幸在大众消费市场的认可度。

然而，当视角聚焦到第四季度，这份高光背后的隐忧逐渐显现。尽管单季实现营收127.77亿元，同比增长32.9%，保持了增长态势，但盈利端的表现却不容乐观。

按GAAP（美国通用会计准则）计算，公司单季净利润同比下降39.13%至5.18亿元，净利润率仅为4.1%，较2024年同期的8.8%大幅下滑。

除此之外，自营门店同店增长率仅为1.2%，尽管较2024年同期的负增长有所改善，但不仅远低于2025年前三季度8.1%、13.4%、14.4%的增速，也未达到市场预期。这种“增收不增利”的剪刀差，清晰地反映出瑞幸在行业价格战与成本上升双重夹击下，盈利空间受到的阶段性挤压。

深究背后原因，外卖大战的双刃剑效应尤为突出。2025年，淘宝闪购、美团、饿了么等外卖平台掀起“外卖大战”，咖啡茶饮品类成为平台引流的重点，瑞幸作为头部连锁品牌，成为平台重点合作对象。

借助平台的补贴支持与运力保障，瑞幸成功触及更多此前覆盖不足的消费场景，尤其是下午茶时段和办公场景的外卖订单显著增加，直接拉动了门店销量与用户活跃度——2025年第三季度，瑞幸GMV同比增长48.1%至173.2亿元，月均交易客户数达1.12亿人，同比增长40.6%，第四季度也延续了这一增长态势。

但外卖订单的激增，也给瑞幸的成本端带来了巨大压力。据悉，外卖平台的“百亿补贴”由平台与商家共同承担，平台补贴虽然带动了订单量，却也压缩了单杯咖啡的实际利润；同时，外卖订单占比的提升，直接推高了包装成本、配送履约费用以及平台抽成比例，再叠加门店租金、人力等刚性支出，使得瑞幸的整体成本结构持续承压。

数据显示，2025年第三季度，瑞幸配送费同比骤增211.4%至28.89亿元；第四季度，即便外卖平台在行业淡季大幅减少补贴，导致外卖订单占比环比下降，但配送费仍达到16.31亿元，较2024年同期增长94.5%。成本高企直接推高了运营费用，第四季度瑞幸总运营费用达119.55亿元，同比增长38.9%，运营费用占净收入的比重攀升至93.6%，进一步侵蚀了盈利空间。

除了显性的成本压力，单店效率的下滑更是瑞幸面临的隐蔽挑战。

2025年第四季度自营门店同店增速的大幅放缓，并非偶然。

一方面，门店网络的持续加密，使得新店对存量门店的客流分流效应在年末集中显现，尤其对外卖订单的稀释作用更为明显；

另一方面，秋冬季节本身是咖啡消费淡季，叠加行业性促销活动加码，导致订单结构向低客单价倾斜，进一步拉低了单店产出效率。

面对这样的阶段性压力，瑞幸管理层有着清晰的认知。瑞幸咖啡联合创始人、首席执行官兼董事郭谨一在电话会中表示，四季度的同店销售与利润表现，受到季节性因素、外卖平台补贴力度变化以及销量结构等多重因素影响，且这些因素均在公司预期之内。

同时他强调，中国咖啡市场仍处于快速增长阶段，未来存在重大结构性机遇，因此，获取市场份额仍然是公司的首要战略重点。

值得注意的是，随着库迪咖啡近期终止“全场9.9元不限量”促销活动，持续多时的咖啡行业价格战已呈现阶段性收尾的迹象。当低价不再是市场竞争的核心武器，流量红利逐渐消退，品牌忠诚度与产品力成为竞争的关键。

瑞幸也在积极调整方向，2025年全年推出新产品总数超过140款，非咖啡饮料占总销售杯数的比例超过20%，试图通过产品创新拓宽赛道，提升用户粘性。

对瑞幸而言，2025年是规模狂奔的一年，3.1万家门店、4.5亿用户、近500亿营收，奠定了其龙头地位；但第四季度的盈利承压，也为其敲响了警钟。

未来，瑞幸面临的考验愈发艰巨：如何在保持推新速度的同时，打造出下一个具备长生命周期的大单品；如何在补贴退坡、平台政策调整时，靠产品力留住因低价而来的用户；如何在持续扩张的同时，优化成本结构、提升单店效率，实现规模与盈利的双向增长。

郭谨一也坦言，受外卖平台补贴变化、订单结构逐步回归自提所需时间，以及2025年大规模补贴造成的高基数影响，2026年瑞幸的同店表现和盈利能力仍可能面临短期波动。

对瑞幸来说，从“规模驱动”向“质量驱动”转型，找到扩张与盈利的平衡点，或许才是实现长期稳健发展的关键。