作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

当资本市场的暖意尚未完全渗透到中小券商系上市公司，近日，锦龙股份（000712.SZ）发布的两则公告在市场上激起涟漪。一边是在证券江湖深耕近29年、在公司担任5年多副董事长的王天广因个人原因辞任；另一边是子公司中山证券对旗下另类投资平台深圳锦弘劭晖投资有限公司（下称“锦弘劭晖”）减资1.5亿元，被视作缓解负债压力的重要举措。

这位“老兵”的转身，恰逢锦龙股份进入关键调整期。就在几天前，公司刚发布2025年业绩预告，在连续四年亏损后实现扭亏，预计归母净利润达1.97-2.86亿元。然而细看数据，盈利与出售所持东莞证券20%股权有较大关系，若扣除非经常性损益，公司仍预计亏损1.06-1.68亿元。

早在2014年，锦龙股份便通过“一参一控”布局证券业务：控股中山证券，参股东莞证券。2025年中山证券业绩持续承压，而东莞证券业绩则受益于市场行情回暖大幅增长。出售优质股权虽解了“近渴”，却也令公司的长期稳定利润来源减少。

与此同时，锦龙股份正通过多种方式优化财务结构。对锦弘劭晖减资1.5亿，这家另类投资子公司注册资本从2亿元直降至5000万元，或将有助于公司聚焦主业、降低杠杆。

在1月份第一次拍卖股份部分流拍之后，实控人杨志茂妻子朱凤廉所持6300万股股份将于3月被二次法拍，正是公司背后庞大债务压力传导至股东层面的直接体现。

1

证券老兵卸任“二把手”，

董事长张丹丹超龄服役

在金融圈，有人来去如风，也有人静水深流。锦龙股份原副董事长王天广，显然属于后者。根据锦龙股份2月2日公告，这位在证券行业扎根近29年的资深老将，因个人原因卸任，结束了他在锦龙股份5年多的履职历程。

王天广出生于1973年5月，北京大学国际经济系毕业，注册会计师、律师，早年曾任深圳万科财务股份公司职员，还曾有十年左右的金融监管系统任职经历，1997年借调到证监会上市公司监管部，1998年开始在深圳证监局上市公司监管处履职，历任主任科员、稽查一处主任科员、副处长。

2007年之后进入多家证券公司工作，历任中国银河（601881.SH）深圳投行部总经理，西南证券（600369.SH）总裁助理兼投行总部总经理，长城证券（002939.SZ）副总裁。除此之外，还在多家实体公司担任董事。在加入锦龙股份之前，王天广已是行业有名的投行老将。

图源：罐头图库

2020年6月29日，锦龙股份在董事会上选举王天广为公司副董事长，基本年薪标准为150-200万元。同时，经时任董事长朱凤廉提名，选举王天广为董事会审计委员会委员。同年8月，王天广当选中山证券董事。

2020-2024年期间，王天广从锦龙股份领取的税前年薪分别为103.9万元、238.39万元、221.9万元、167.7万元、207.9万元，累计达939.79万元，平均年薪为188万元。2024年的薪酬仅次于董事长张丹丹，位列第二名。

目前锦龙股份官网的高管名单中，王天广尚未从中撤下，依然排在第二位、董事长张丹丹之下，不管从职位还是从薪酬来看，王天广都曾是公司治理结构中的关键人物。不过在锦龙股份任职期间，王天广从事低调，很少公开露面。

锦龙股份高管团队

来源：锦龙股份官网

王天广的离任，在锦龙股份的公告中近乎平淡，没有贡献总结，也没有惯例的感谢，仅以“个人原因”一笔带过。这位52岁的副董事长，在低调任职五年多后，连同其在中山证券的董事席位一同卸去，彻底退出了锦龙股份管理体系。

值得注意的是，其离场计划早有伏笔——此前他已辞去大族激光的独立董事职务。作为昔日的“二把手”与关键人物，他的离去为锦龙股份留下了亟待填补的治理空白。

此时的锦龙股份，权杖掌握在一位超龄服役的掌舵人手中。女董事长张丹丹，一位伴随公司一路成长的“老锦龙人”，2007年之前已历任公司办公室主任、人力资源部经理，推测其司龄已超过20年，2007年、2010年相继升任副总经理、总经理，是一位从内部体系中一步步晋升的资深管理者。

2020年8月，在前任董事长朱凤廉因个人原因辞任后，张丹丹临危受命，代履职责，并于次年6月正式获选为董事长。

一个值得关注的细节是，张丹丹出生于1968年，已近58岁，超过了法定退休年龄。在副手静默离场、公司面临业绩与负债双重压力的当下，这位超龄坚守的董事长所领导的董事会，将如何迅速完成关键人事的补选，并引领公司穿越当前的战略调整期，成为观察锦龙股份未来走向的一个重要窗口。

2

对孙公司减资1.5亿，

实控人老婆6300万股股份将二次法拍

在宣布副董事长辞任的同时，锦龙股份还发布了一条减资公告，同意控股子公司中山证券对其全资子公司锦弘劭晖减资1.5亿元，注册资本由2亿元减至5000万元。锦龙股份称，本次减资有利于进一步优化资源配置，提升资金收益率，不会对锦弘劭晖的日常运营与正常展业产生不利影响。

锦弘劭晖于2019年6月在深圳发起设立，专注于股权投资、科创板项目跟投及另类投资业务，从公告中披露的业绩来看，2024年营业收入、净利润均为负值，分别为-187.32万元、-285.04万元，2025年前三季度则双双转正，分别为4382.16万元、2469.71万元。

锦弘劭晖财务数据

来源：锦龙股份公告

对孙公司减资，并非一个孤例的财务操作，结合公司的财务状况与市场环境来看，这是一项在多重压力下做出的、具有明确战略意图的主动性收缩决策。

从最核心的财务诉求来看，锦龙股份近年来资产负债率较高，偿债压力显著。减资后，1.5亿元资金可以回流至母公司，直接用于补充运营资金或偿还债务，改善现金流。这符合公司“优化财务结构”的整体思路。

从战略层面来看，公司盈利能力依然承压。在此背景下，公司需要“减负”前行。另类投资业务通常具有周期长、不确定性高的特点，在当下并非公司的业绩支撑点，反而可能分散宝贵的资本和管理精力。

当前另类投资市场（尤其是非头部机构）面临融资难度加大、项目退出不确定性增加等挑战。对于并非以另类投资为主业的锦龙股份而言，缩减注册资本是务实的风险控制举措。

实控人杨志茂家族过去在长期、激进运用杠杆扩张金融版图的过程中，锦龙股份存在公司治理、合规风控缺失敞口，使得公司资产负债率长期高企。

杨志茂妻子朱凤廉作为公司第二大股东，涉多起执行案件，根据锦龙股份2月5日发布的公告，杨志茂、朱凤廉及杨志茂控制的新世纪公司目前仍有1.08亿股股份被冻结，占其所持股份的比例为36.73%，占公司总股本的12.08%。

2月5日，锦龙股份还公告称，股东朱凤廉所持公司部分股份将被重新第二次法拍，本次拍卖股份数量为6300万股，占其所持股份的49.69%，占公司总股本的7.03%，拍卖时间为2026年3月5日至3月6日，拍卖原因为“司法执行”。

来源：锦龙股份公告

该次拍卖原计划于2月5日至2月6日拍卖，但此前因被执行人有异议被撤回。而根据锦龙股份1月8日的公告，朱凤廉所持6900万股股份经过司法拍卖，被两名自然人分别拍下250万股、350万股，拍卖价格合计6658.2万元，剩余6300万股流拍。

3

扭亏为盈靠“卖子”？

就在几天前，锦龙股份披露了2025年业绩预告，营业收入预计在8.2-9.5亿元之间，相较于上年同期重组后的收入4.78亿元翻了一倍左右；归属于上市公司股东的净利润预计在1.97-2.86亿元之间，在连续4年亏损之后迎来扭亏。

来源：锦龙股份公告

对于盈利原因，锦龙股份做出了解释：受参股公司东莞证券业绩上涨、公司完成转让所持有的东莞证券3亿股股份、公司与东莞信托就借款展期相关事项达成展期协议等影响，公司投资收益大幅增加，推动公司营业总收入同比增长、归母净利润实现扭亏为盈。此外，预计非经常性损益对净利润的影响金额约在3.65-3.92亿元之间。

非经常性损益，可以理解为一家公司的“外快”或“意外开销”，具有偶然性、特殊性，与主业无关。而锦龙股份2025年最重要的非经常性损益，就是出售了东莞证券20%股份的收益。

锦龙股份出售东莞证券股权，是其为应对债务压力而采取的核心自救行动，体现了“断臂求生”的紧迫与无奈。锦龙股份资产负债率高达80%以上，2025年更是出现对东莞信托13.71亿元借款的实质性逾期，偿债压力达到顶点。

金乐函数分析师廖鹤凯认为，“锦龙股份只能通过出售资产、股权来解燃眉之急，长期看则需通过改善经营状况，调整业务结构，改善资产结构，提升盈利能力来逐步降低负债率。”

图源：罐头图库

2024年7月26日，锦龙股份公告称，董事会已审议通过议案，决定将所持东莞证券3亿股股份（占总股本的20%），以22.72亿元的挂牌底价，在上海联合产权交易所正式公开挂牌转让。这绝非一次普通的资产处置。在当时，这笔潜在的交易，直接关联着公司近200亿的总负债与迫在眉睫的偿债压力。

次月，股份受让方便浮出水面，为东莞国资——东莞金融控股集团有限公司和东莞发展控股股份有限公司组成的联合体。

2025年6月26日，锦龙股份公告称，公司已完成东莞证券股份交割，标志着东莞国资对东莞证券持股比例由55.4%升至75.4%，锦龙股份对其持股比例则由40%降至20%。锦龙股份出售股份所得收益已计入2025年上半年财报中，本次转让东莞证券股份构成重大重组。

根据锦龙股份2025年上半年财报，投资收益达到5.35亿元，较上一年同期增长2.92亿元，增幅120.3%，主要为出售东莞证券部分股权所致。

出售东莞证券部分股份，对于锦龙股份来说可谓是一剂强劲的短期“强心针”，但未能治愈其长期的“体虚之症”。2025年，扣非净利润仍为亏损状态，预计亏损1.06-1.68亿元之间。也就是说，如果没有卖掉东莞证券股权，仍是亏损状态。

4

“一控一参”双券商布局：

业绩分化与战略抉择

锦龙股份作为一家以证券业务为核心的上市公司，其命运与两家参控股券商——控股67.78%的中山证券与参股20%的东莞证券深度绑定。当前，这两家券商的业绩呈现显著分化。

东莞证券是贡献稳定现金流的“压舱石”。作为一家业务均衡、风控稳健的区域性券商，东莞证券近年来持续盈利。2025年抓住了资本市场回暖的机遇，实现了业绩的强劲增长，根据锦龙股份披露的未经审计财务数据，东莞证券全年营业收入33.53亿元，同比增长21.8%，净利润12.35亿元，同比增长33.85%，经纪业务、两融业务成为业绩增长的核心驱动力。

东莞证券是目前唯一一个在深交所IPO排队的券商，东莞国资股东持股比例进一步上升，巩固了其实际控制权，为公司IPO进程提供了稳定的治理结构和地方支持。

出售东莞证券20%股份，虽然能为公司带来一大笔投资收益，但这笔交易实质上是用公司长期、确定的核心盈利来源，去交换一份不确定的未来。

图源：罐头图库

而另一家控股子公司中山证券业绩持续低迷，进一步加剧了公司的整体经营压力。

根据锦龙股份披露的未经审计的数据，2025年中山证券营业收入、净利润分别为5.5亿元、0.21亿元，同比分别下降29.12%、88.14%，是为数不多营收、净利润双降的券商，投资银行、资产管理、投资收益与公允价值变动收益等多项业务收入下降。过去几年中山证券业绩并不稳定，其中2021-2023年曾连续三年亏损。

数据来源：Wind、锦龙股份公告

出售东莞证券可能并非一笔划算的买卖，却是锦龙股份在压力之下的现实抉择。实际上，此前锦龙股份也曾计划出售中山证券，2024年6月董事会已审议通过挂牌转让中山证券股份的议案。

在预挂牌后，部分意向受让方与锦龙股份进行了接洽，但不到一年，该转让计划就被叫停。2025年5月19日，锦龙股份公告称，决定终止出售其所持有的中山证券67.78%的股权。原因则是“为防止公司在出售中山证券股权后可能出现主要资产为现金或者无具体经营业务的情形”。

作为依附于控股、参股两家证券公司的“券商影子股”，不可能把两家子公司的股权都卖了，否则就要面临空壳退市的风险。

老将离场、资产调整、业绩承压……锦龙股份的转型之路仍充满挑战。下一步，公司能否在“减负”后真正改善财务状况，提升主营业务盈利能力，将是投资者关注的焦点。