本报（chinatimes.net.cn）记者王瑜 于娜 北京报道

山西振东制药股份有限公司（300158.SZ，下称“振东制药”）正站在代际交接的十字路口。2024年中，90后的李昆接任李安平出任振东制药董事长，不同于“扶上马，送一程”的平稳过渡模式，李安平因控股股东振东集团非经营性占用上市公司资金，被深交所处分并认定不适合担任高管而卸任，留给李昆的是一连串棘手难题。

作为山西省首家创业板上市药企，曾凭“朗迪”钙片年销超30亿元风光一时，如今振东制药已经连续4年亏损。近日公布的2025年业绩预告，也是李昆接任后的首份完整财年成绩单显示，公司净利润预计亏损2.2亿—2.8亿元。

对振东制药而言，这场接班更像是一场关乎生存的突围之战。

连续四年亏损难破局

2025年作为李昆接任董事长后的首个完整财年，其交出的业绩答卷难言乐观。公告显示，公司全年归属于上市公司股东的净利润预计亏损2.2亿至2.8亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损2.35亿至2.95亿元。尽管相较于2024年13.29亿元的巨额亏损，亏损幅度已显著收窄，显示出一定的经营改善迹象，但连续四年（2022—2025年）亏损的格局仍未打破，业绩颓势的延续，为这位年轻掌舵人的履职蒙上阴影。

对于亏损原因，振东制药表示一是行业政策与市场环境迭代，部分产品销量、价格双降，利润贡献能力收缩；二是中药材市场供需失衡，核心品种价格持续下行，拖累中药材业务陷入亏损。而回溯企业由盛转衰的轨迹，朗迪制药的“过山车式”运作堪称关键转折点。

2015年，原董事长李安平以26.46亿元收购康远制药（朗迪制药前身），彼时振东制药仅靠复方苦参注射液一款核心产品支撑，收购朗迪后，凭借朗迪钙片快速抢占OTC市场，使其成为公司的“现金奶牛”。2017至2020年间，朗迪制药营收占振东制药总营收比重始终保持在15%以上，2021上半年更是迎来巅峰——朗迪钙系列产品增速达48.39%，市场占有率16.9%，登顶全国钙制剂领域第一。

令人意外的是，巅峰之下，振东制药于2021年下半年以58亿元将朗迪制药100%股权出售给上海方朗，却未彻底切割合作，转而成为朗迪的代工厂。这场“卖而不绝”的合作最终引致纠纷：2023年下半年，振东代工的29批次朗迪钙因维生素D3含量不达标，导致朗迪被责令停产整顿并罚款1.4亿元。2024年9月，朗迪以违约为由提起仲裁，索赔14.67亿元，最终双方和解，振东制药需分阶段支付5亿元赔偿款，直至2025年7月才了结此事。振东制药董秘办向《华夏时报》记者表示，5亿元赔偿款已经计入2024年财报“其他营业外收入和支出项”。

五年间，朗迪虽为振东制药贡献了近10亿元净利润及32亿元股权出售差价收益，但后续遗留的5亿元赔偿款，进一步挤压了公司本就脆弱的利润空间，成为业绩亏损的重要拖累项。

资金链的紧张态势也同步加剧了业绩压力：截至2025年3月末，公司货币资金为2.90亿元，同比下降50.38%，主要原因是支付朗迪赔偿款。

出售朗迪时，李安平曾规划聚焦中药产业、创新药研发及脱发市场，但目前核心产品矩阵仍显单薄。公司营收占比超10%的仅有复方苦参注射液和达霏欣米诺地尔搽剂：前者受中药注射剂临床使用限制政策影响，增长陷入停滞；后者作为防脱生发领域产品，2025年上半年市占率达43%，零售终端份额47.3%，表现相对亮眼。但该领域仍面临三生制药旗下蔓迪的压制。

和君咨询高级咨询师史天一向《华夏时报》记者表示，过去是蔓迪和达霏欣主导的“双寡头”格局，但2024年起多家药企的新品密集上市，达霏欣也面临激烈竞争。新上市的品牌主要通过剂型改良、低敏配方和渠道创新进行差异化竞争。达霏欣面临新品在剂型、肤感及价格上的多重挑战，竞争压力持续增大。

90后掌舵与管理层大换血

业绩压力下，振东制药的管理层进入密集调整期。2025年末，原总裁杨连民退休，营销总裁王锐接任；副总裁、董事会秘书王哲宇因岗位调动辞职，职务由董事长李昆暂代，财务总监也完成更替。全年累计有总裁、财务总监、董秘等5位核心高管变动，而这场人事震荡的根源，始于2024年李安平的被迫卸任。

作为振东制药创始人，李安平主导了企业从初创到上市的全过程，收购与出售朗迪等关键资本运作均由其主导。2024年4月，深交所出具纪律处分决定，认定2018至2021年间，控股股东振东集团通过多种方式非经营性占用上市公司资金，李安平作为实控人放任该违规行为，负有重要责任，被公开认定三年不适合担任上市公司高管。

受此处分影响，李安平随即辞去董事长及所有董事会职务，退出公司管理，其90后儿子李昆临危受命，开启企业“二代掌舵”时代。

李昆上任后持续加码研发投入：2024年研发投入2.51亿元，同比增长25.27%，占营收比重升至6.55%，创上市以来同期新高；2025年上半年研发投入9169.07万元，占营收比例6.31%。

首份完整财年答卷的承压表现，让新管理层的核心课题愈发紧迫：如何以达霏欣为支点扩大市场优势、优化资产结构缓解资金压力，进而打破连续亏损的僵局。这不仅是对掌舵人的考验，更关乎企业未来生存发展根基。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏