出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨学研

最近白银、黄金天天涨，连带整个有色金属板块开启了新周期。

作为A股黄金板块市值最大的公司，有“中国矿王”之称的紫金矿业成了最大赢家之一。不光市值突破10000亿元大关，在金价持续上涨推动下，紫金矿业2025年预计实现净利润510亿元至520亿元，平均每天净赚1个小目标。

不仅如此，紫金矿业还在不停并购，增强自身底蕴。1月26日，紫金矿业公告计划通过其控股子公司紫金黄金国际，以44加元/股的现金价格，收购联合黄金全部已发行的普通股，收购对价共计约55亿加元（约合人民币280亿元）。

联合黄金是加拿大的金矿企业，拥有位于非洲马里、科特迪瓦与埃塞俄比亚的多个金矿，相关项目预计2025年产金11.7～12.4吨。一旦对联合黄金的收购完成并实现并表，紫金矿业将提前两年达成百吨产金目标。

回看2020年，紫金矿业的股价不过3.15元/股，六年过去了，如今股价已经翻了超过10倍。

股价狂飙背后，紫金矿业营收也在不断膨胀。尽管其身处有色金属周期行列，但2003年以来，紫金矿业从未出现过亏损，且利润越来越丰厚。

营收从2003年上市初的10.51亿元，暴涨至2024年的3036亿元；归母净利润从2003年的3.14亿元，到2024年的320亿元。

经过二十多年的发展，紫金矿业已从偏居一隅的小矿业公司，发展成为全球颇具影响力的矿业巨头。其体量跻身世界500强，位列2025《财富》世界500强第365位。同时，净资产收益率位居全球金属矿业企业第1位，利润居全球金属矿业企业第4位。

近两年，紫金矿业除了围绕黄金和铜两大资源的长线布局，还将目光放到了锂资源上。目前控制的锂资源当量达到1788万吨碳酸锂，当量储量跻身全球前十位。

显然，黄金巨头并不是紫金矿业的终极目标，万亿市值也绝非紫金矿业的“终点”。有效降低有色金属的周期效应才是这位“中国矿王”真正的安身立命之本。

PART.01

名副其实的“中国矿王”

2024年，紫金矿业矿产铜109万吨，占国内总量的65%；矿产金73吨，占国内总量的24%；矿产锌47万吨，占国内总量的13%。

同期，保有探明和控制及推断的资源量铜有11,037.41万吨、金3973吨、锌(铅)1298.23万吨、银31,836吨，锂资源量(当量碳酸锂)1788万吨。

其中，保有可信储量和证实储量铜有5043.21万吨，占中国储量的92%；金1190.99吨，占中国储量的124%（占比超过100%是因为紫金矿业的储量统计口径为全球范围，其部分矿山位于海外）；锌(铅)804.13万吨，占中国储量的9%；锂储量(当量碳酸锂)860.47万吨，占中国储量的55%。

从目前来看，紫金矿业是中国最大的铜、金、锌（上市企业）生产商，为名副其实的“中国矿王”。

全球对比来看，紫金矿业也名列前茅。持有的铜、金、锌、碳酸锂资源量分别位列全球第5、6、3、10位，铜、金、锌产量分别位列全球第4、6、4位。

这些金属构成了紫金矿业重要的收入来源。其中，金、银、铜、锌，对公司收入贡献分别约为49.64%、0.66%、27.98%、3.82%。

近两年矿业黄金期，紫金矿业市值一度逼近1.2万亿元。截至发稿前，市值超过1.12万亿元，排在整个有色金属A股上市公司的第一位。

福建首富陈发树

紫金矿业先后在港交所和上交所上市时，还曾一度催生了200位亿万富豪。其中包括福建首富陈发树，后来借着这笔财富入驻云南白药留下诸多资本神话。

私募顶流高毅资产的邓晓峰，也被其吸引。自2019年三季度首次出现在紫金矿业前十大股东，此后多次进行增持。

PART.02

十年勘探，一朝崛起

回头来看，紫金矿业成就当下的辉煌，除了造就多位亿万富豪，还与公司精神领袖陈景河密不可分。

紫金矿业创始人陈景河

1992年，陈景河毅然辞去福建地质局高级工程师铁饭碗，来到上杭县矿产公司担任总经理，开发紫金山金矿。

当时的上杭县矿产公司，总资产不过300多万元，年净利润仅3万元，员工也低至76人。

从福州大学地质专业毕业，陈景河曾被分配到了上杭紫金山勘探。

1984年，陈景河依据紫金山的地质构造特点发表论文提出“上金下铜”预测。也就是在金矿的下面，蕴藏着巨量的铜矿。

然而，当后续几批勘探人员相续前往紫金山进行地质勘探，这些专家们却认为这是个贫瘠矿，可开采的价值并不高。

根据当时的结论，紫金山虽有金矿，但金矿的预估储量仅有5.45吨左右，更多的是铜矿，预估储量约116万吨。

而且按照当时的开采标准，一吨矿石要含有3克以上的黄金，才具备开采资格。紫金山的金矿，大部分矿石品位却不到1克。

相关专家认为，平均开采1吨矿石，才提炼出不足0.6克的黄金，若强行开采，定会入不敷出，得不偿失。上杭县政府曾进行几次试开，也都没有赚到钱。

在人人对这个金矿保持失望态度，导致大规模开采难以实施时，陈景河却依旧信心满满。

他始终坚信：紫金山是一个大矿，金矿储量肯定不止5.45吨，而且就算金矿品位低，只要能够压缩成本，仍具备开发潜力。

不甘十年勘探成果付之东流，陈景河毅然选择放弃原有职位，主动前往上杭县矿产公司出任总经理，主导紫金山的开采计划。

为了压缩成本，于是陈景河只能另辟蹊径，采用工艺简单、能耗低、设备配置少、基建投资和生产成本比较低的“堆浸工艺”。硬是在多雨陡峭的紫金山地带开展了专家们都认为难以落实的“堆浸提金法”试验，并取得了成功。

他生产出的黄金成本比传统的全泥氰化提金法大幅度下降，只用了700万元的投资。此外，规模还比原计划扩大了近一倍。

这迅速让紫金山低品位矿石具备了经济效益。1993年，陈景河在紫金山上挖出9.3公斤黄金，赚到了5.4万元。

自此之后，陈景河开始将上杭县矿产公司正式更名为福建省上杭县紫金矿业总公司，并依托第一次经验，继续主持企业进行多次技改。

到2010年时，紫金矿业的矿石开采已达到国际先进水平。紫金山金矿一跃成为了国际级的超大型金矿，由此也创造了中国黄金行业品位最低、单体矿山开采规模最大、投资成本最少、产金量最高等多项全国之最。

凭借多年的技术创新，将金矿开采成本打到地板价。相比同行，紫金矿业拥有更低的开采成本，又让紫金矿业穿越了多轮有色金属周期。

紫金山的成功逆袭，让陈景河的野心随之膨胀。2003年至2012年，紫金矿业实施了面向全国资源扩张战略，先后在新疆、贵州、吉林、黑龙江和甘肃等地控制开发了多个项目。

此举直接让紫金矿业的资源分布从单一的依靠紫金山扩大至遍布全国，矿产品种也有了充分的扩充。

在完成全国市场拓展后，陈景河又将目标瞄准了国际市场。

2012年，全球有色金属逐渐进入周期性下行通道，得益于低成本治炼优势，并未在周期中伤筋动骨的陈景河，迅速在萧条期开始了逆风抄底。

经过多轮并购整合，北至加拿大、蒙古国，南抵澳大利亚、南非，西至英美，乃至中东南亚等地，都留下了紫金矿业的身影。

PART.03

万亿是另一个起点

从全国布局到全球并购的扩张战略令紫金矿业穿越多轮周期。2025年，传统的黄金和铜两大贵金属的爆发更是推动了紫金矿业总市值突破万亿大关。更为关键的是，紫金矿业已对锂资源进行了提前布局，很有可能成为其业绩增长的“第二增长曲线”。

锂矿被称作人类面向未来的“白色石油”，近两年新能源汽车和储能的大爆发，处于上游的锂、镍、钴等金属资源需求暴增。

早在2021年，紫金矿业以约49.39亿元收购加拿大新锂公司（Neo Lithium），其核心资产是位于阿根廷的3Q盐湖项目，迈出全球化锂资源布局第一步；后续数年，紫金矿业先后买下西藏拉果错盐湖锂矿70%权益、湖南厚道矿业71.14%股权，三处资产拥有的当量碳酸锂合计超过1000万吨；目前，紫金矿业持有的碳酸锂资源量位列全球第十。

紫金矿业的上升周期并未结束，哪怕金、铜增长熄火，锂资源也有接过增长大旗的可能性。紫金矿业的未来充满了看点，万亿市值绝不是终点，或许紫金矿业“躺赢”的日子还有很长。