中经记者 秦枭 北京报道

近日，厦门延江新材料股份有限公司（以下简称“延江股份”，300658.SZ）的股价走势堪称戏剧性。这支以纸尿裤面层材料为主营业务的“日用品股”，在披露收购半导体材料商预案后复牌，开盘直冲20%涨停，随即急坠至下跌5%，一日内振幅达24.9%，最终以涨停价17.78元/股收盘。1月20日，延江股份发布公告，公司股票交易于1月19日、20日连续两个交易日收盘价格涨幅累计超过30%，根据相关规定，属于股票交易异常波动。

延江股份证券部工作人员对《中国经营报》记者表示，目前上述交易经过对标的审计，提请董事会审议，以及监管部门审核的过程，具体的进展，以后续公告为准。

标的连续三年亏损

1月18日晚间，延江股份披露重大资产重组预案：拟通过发行股份及支付现金方式，收购宁波甬强科技有限公司（以下简称“甬强科技”）98.54%股权，并向实控人控制的厦门延盛及延江股份董事长谢继华本人募集配套资金。

值得注意的是，这场收购在筹划阶段已现“端倪”。2025年12月31日，即延江股份与甬强科技签署收购意向协议当日，延江股份股价单日大涨11.68%；停牌前20个交易日，股价累计涨幅达24.64%，剔除板块因素后仍涨20.03%。对此，延江股份在公告中坦承，不排除因股价异动涉嫌内幕交易导致重组暂停的风险，并已将内幕信息知情人名单上报深交所。

与延江股份的传统属性形成鲜明对比的是，标的公司甬强科技是半导体材料领域的新锐企业。2019年由贺江奇、袁强两位海归博士创立，前者曾任英特尔首席工程师、华为北美研究所硬件实验室主任，后者为华为北美研究所前首席材料科学家，核心团队均来自苹果、英特尔等国际巨头。​

这家获评“国家级专精特新小巨人”的企业，主攻集成电路高端互连材料，产品覆盖AI算力、5G/6G等场景的覆铜板、IC封装基板，直接客户包括深南电路、沪士电子等PCB龙头，终端服务浪潮信息、中科曙光等科技企业。但技术优势尚未转化为盈利。2023年、2024年和2025年前三季度，甬强科技的净利润分别为-3782.9万元、-4440.60万元、-3169.44万元，累计亏损超1.1亿元。

对于此次交易，延江股份在公告中明确表示，交易完成后，公司业务将正式拓展至集成电路高端电子信息互连材料领域，通过积极布局该领域的技术研究与产品开发，加快公司战略转型步伐，分享半导体行业成长红利。

然而，对于该收购的成功率，天使投资人，人工智能专家郭涛表示，这笔跨界并购成功落地并实现战略目标的概率偏低，多重风险从交易落地到后期整合层层叠加。交易层面，延江股份停牌前股价异常波动，剔除行业因素后涨幅超20%，涉嫌内幕交易的监管调查风险可能直接导致重组暂停或终止；标的层面，甬强科技连续三年亏损，累计亏超亿元，虽有英特尔、华为背景的核心团队和头部客户资源，但尚未实现盈利闭环，持续经营能力存疑。最关键的决定性因素是并购后的整合能力，二者行业属性、企业文化、管理模式差异巨大，延江股份无半导体产业运营经验，既无法为甬强科技提供技术赋能，也难以完成人才、渠道、资源的有效融合，若整合计划执行不佳，将直接拖累上市公司业绩，战略目标更无从谈起。

在北京社科院副研究员王鹏看来，跨界并购成功概率中等，技术绑定客户是核心，半导体行业认证周期长、技术迭代快，并购后需稳住甬强科技的核心团队，加速通过下游封装测试厂商认证以实现量产。定价合理性（如商誉风险）与行业周期波动亦影响结果。最关键因素是甬强科技能否在2—3年内量产高端产品并绑定AI、5G等核心领域客户，满足国产需求。

跨界潮起

延江股份的跨界并非孤例。2025年以来，A股市场中传统企业跨界布局半导体领域的步伐明显加快，收购案例呈现出数量多、覆盖面广、交易金额差异大等特点。其中，较为典型的案例包括探路者的双标收购与安凯微的专项收购。

2025年12月1日，主营户外用品的探路者发布公告，拟以3.21亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司51%股权，同时以3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司51%股权，两笔交易合计金额达6.78亿元。据了解，贝特莱是数模混合信号链芯片领域的领先设计企业，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位；上海通途则在视频压缩、显示驱动及视频处理技术方面处于行业领先水平，两家标的公司均为半导体细分领域的优质企业。探路者方面表示，公司现有芯片业务聚焦笔记本电脑、显示及红外成像等应用领域，通过此次收购，将延伸至消费电子、工业控制、新兴市场等下游应用领域，实现业务的多元化发展。

同年12月3日，物联网智能硬件核心SoC芯片企业安凯微宣布，拟以3.26亿元收购思澈科技（南京）有限公司85.79%股权。有关资料显示，思澈科技专注于创新型高性能、超低功耗物联网芯片设计，产品聚焦超低功耗物联网的数据采集、处理及边缘人工智能推断等领域，与安凯微的业务存在较强的协同性。安凯微在公告中称，此次收购将有助于公司丰富物联网应用处理器芯片产品系列，整合双方研发资源，增强核心技术实力，同时发挥市场与客户协同优势，提升公司整体竞争力。

除上述案例外，2025年以来还有多家传统行业上市公司披露了跨界半导体收购的相关计划，涉及家电、化工、纺织等多个传统领域。这些企业纷纷跳出原有业务舒适区，将目光投向半导体赛道，试图借助跨界并购实现业务转型与业绩突破。从收购标的来看，主要集中在芯片设计、半导体材料、电子信息互连材料等细分领域，这些领域均属于半导体产业的核心环节，具有技术壁垒高、附加值高、市场潜力大等特点。

对此，王鹏认为，政策通过简化审批、资金引导（国家大基金与地方专项基金）、税收优惠等手段，降低跨界成本：一方面推动传统企业转型，填补主业增长缺口；另一方面加速高端材料与设备国产替代，优化区域产业生态（如资金配套促进集聚）。

郭涛表示，2025年传统企业跨界收购半导体企业的核心政策驱动力，是国家半导体产业自主可控的战略导向与并购重组的政策松绑双重作用。2025年监管层出台“并购六条”及其他政策，支持上市公司围绕发展新质生产力开展并购重组，为跨界交易打开政策窗口；同时国家密集发布半导体扶持政策，从金融支持新型工业化、“人工智能+”行动到电子信息制造业稳增长方案，聚焦半导体全产业链补链强链，引导资本向芯片材料、设备等关键环节倾斜，让半导体成为政策背书的高成长性赛道。国家层面政策明确产业方向、提供金融与人才支撑，地方层面则通过产业基金、税收优惠、土地扶持等配套政策，降低传统企业跨界转型的成本。这类政策既为传统企业提供了转型的政策依据与资源支持，也通过资本整合加速半导体产业的国产替代，让更多社会资本涌入半导体领域，弥补产业发展的资本缺口。

不过，在部分业内人士看来，A股半导体跨界并购潮，非理性成分大于实际产业价值。

“2025年A股半导体跨界并购潮对国内半导体产业生态的影响利弊并存。”郭涛指出，“非理性成分显著大于实际产业价值。从积极面看，部分具备产业协同的跨界并购为半导体产业引入了增量资本，缓解了部分中小企业的融资难题，也让半导体高端材料、封测等细分领域获得更多市场关注；但整体而言，这场并购潮的非理性特征突出，多数传统企业并无半导体产业运营经验，跨界目的并非深耕产业，而是借助半导体概念打造第二增长曲线，甚至部分企业是为了保壳、美化报表，高估值收购、业绩承诺虚高的问题普遍存在。这类盲目并购不仅无法为半导体产业提供技术、人才支撑，还可能引发产业估值泡沫，加剧行业恶性竞争，国产半导体产业崛起需要技术积累与产业深耕，资本的短期炒作反而会偏离半导体产业发展的核心逻辑。”

（编辑：张靖超 审核：李正豪 校对：颜京宁）