2026.01.23

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作者 |第一财经 郑栩彤

又一与互联网大厂深度绑定的AI芯片公司向上市迈进一步。

今年1月，百度子公司昆仑芯向港交所提交上市申请表格。1月22日，市场消息称阿里将支持平头哥未来独立上市，同日，燧原科技科创板IPO获受理后披露了招股书，显示去年前三季度燧原科技有一半以上的收入来自对腾讯的直接销售。

招股书显示，加上对指定的服务器厂商的销售，2025年前三季度，燧原科技对腾讯的销售金额占比达到71.84%。腾讯还是燧原科技的股东，燧原上市前，腾讯及关联方持有该公司20.26%的股份，燧原实控人ZHAO LIDONG（赵立东）、张亚林则合计控制公司28.14%的股权。在赵立东、张亚林和两个员工持股平台之外，腾讯是燧原科技最大的外部股东。

随着IPO进程推进，与百度、阿里、腾讯三家互联网厂商关系密切的AI芯片公司或将齐聚二级市场。这几家AI芯片公司的经营状况也将反映国内互联网厂商使用国产AI芯片的情况。

三年亏损超40亿元

从产品上看，燧原科技主要产品包括智能加速卡、大模型一体机、智算集群等，智能计算卡包括采用邃思320芯片的S60推理加速卡、采用邃思400芯片的L600训推一体加速模组，2025年发布的邃思400可支持万卡及以上集群。不过，燧原未披露S60和L600的具体性能数据。本次燧原科技拟募资60亿元，则准备用于第五和第六代AI芯片系列产品研发和产业化。从创始团队看，公司创始人赵立东、张亚林曾在AMD任职，曾分别任AMD计算事业部高级总监、中国研发中心技术总监。

不过，与多家已上市的国产AI芯片公司类似，燧原科技仍在亏损，同时面临客户集中度高、市占率较低的挑战。

2022年~2024年及2025年前9个月，燧原科技营收分别为0.9亿元、3.01亿元、7.22亿元、5.4亿元，亏损则分别为11.16亿元、16.65亿元、15.1亿元、8.88亿元。2022年~2024年三年间，燧原科技合计亏损42.9亿元。截止2025年9月底，公司合并口径未弥补亏损41.65亿元。

亏损的一大原因在于研发投入较高。2022年~2024 年，该公司累计研发投入35.29亿元，累计研发投入占累计营收的比例为316.86%。除了研发投入高企，燧原科技表示，公司未盈利的原因还包括需要与互联网大厂联合验证打磨多代产品、逐步推动放量部署，公司收入规模也未充分释放。燧原科技提醒，如果持续亏损，可能对公司经营造成不利影响，公司也无法对投资者分红。

燧原科技客户集中度也较高。2022年~2024年及2025年前9个月，该公司对前五大客户的销售金额占当期营收的比例分别为94.97%、96.50%、92.60%和96.41%。这种客户集中度较高的状况，也出现在其他多家国产AI芯片公司中。2024年，沐曦股份、壁仞科技、天数智芯来自前五大客户的收入占比也在70%以上。

值得注意的是，燧原科技来自腾讯的销售收入占比有逐年提升的趋势，这一占比数据从2022年的8.53%提升至2024年的37.77%，又提升至2025年前三季度的71.84%。燧原科技2019年开始与腾讯进行业务合作，燧原科技预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续。

国内市占率1.4%

对比多家已上市的国产AI芯片公司，燧原科技去年的研发投入较高，亏损也较多。

在燧原科技、寒武纪、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯中，2024年燧原科技的研发费用较高，研发费用超13亿元，但净利润亏损也较多，亏损超过15亿元。净利润表现较好的是寒武纪，该公司2024年亏损最少，为4.52亿元，该公司也从2024年第四季度开始盈利。

从行业竞争看，包括燧原科技在内，多家国产AI芯片公司的市占率优势都不突出。据IDC数据和其他公开披露数据，燧原招股书列出主要国内AI芯片厂商在2024年中国AI加速器市场的市占率情况。其中寒武纪、燧原科技的市占率都是约1.4%，3家GPU厂商沐曦股份、壁仞科技、天数智芯的市占率都在1%以下。

英伟达的优势仍较突出。招股书称，据市场研究机构IDC数据和燧原的销售量情况计算，2024年中国AI加速卡整体出货规模超270万张，其中英伟达以约190万张出货量占据约70%的市场份额。国际厂商在中国AI加速卡市场已形成阶段性的垄断竞争格局。同时，燧原科技称，以华为海思、寒武纪为代表的国产厂商起步早于燧原科技，这些厂商的AI算力产品在国内市场已颇具规模。

燧原科技预计，公司达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年，但该测算不构成盈利预测或业绩承诺。该公司还提醒了其他风险，例如两名公司实控人合计持有公司股份不足30%，发行后可支配公司表决权比例将被进一步稀释，可能对控制权稳定造成不利影响。

国内一些AI厂商正在使用国产AI芯片。不过，腾讯在燧原的芯片之外也适配了其他国产芯片。近日腾讯云副总裁杨晨告诉记者，腾讯云已对国内大部分AI芯片厂商做了兼容性适配，腾讯在尝试不少国产算力。

微信编辑| 苏小

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