2025年末，中欧基金投资总监葛兰在管基金总规模缩水至“300亿元”梯队。

1月22日，据最新披露的2025年四季报，葛兰旗下在管基金总规模由去年三季度末的435.44亿元降至去年四季度末的353.89亿元。

在调仓换股上，中欧医疗健康的前十大重仓股并未发生更迭，海思科、泰格医药获增持，百利天恒、信立泰等多只个股遭减仓；中欧医疗创新大幅度增持了凯莱英H股，并重新买回昭衍新药；中欧明睿新起点则时隔十年买回中国东航，寒武纪、工业富联退出其持仓前十。

从业绩表现上来看，在2025年四季度期间，葛兰旗下两只医药基金均跑输了同期业绩比较基准，中欧明睿新起点则实现小幅度盈利。

总体而言，葛兰在2025年四季报中指出，2026年第一季度医药板块在宏观环境改善、产业政策支持与创新推进的共振下，有望延续结构性行情。投资机会将主要聚焦于创新药械产业链出海进展与技术迭代，设备器械板块的国产化进程、消费医疗的需求复苏与困境反转机会也值得关注。

大幅度增持凯莱英H股

目前，葛兰在管3只公募基金，分别是中欧医疗健康、中欧医疗创新、中欧明睿新起点混合。其中规模最大的产品是中欧医疗健康；2025年7月，中欧医疗健康增聘赵磊为基金经理，与葛兰共同管理该产品。

从基金业绩情况来看，截至2025年四季度末，中欧医疗健康A、C类份额净值增长率分别为-14.81%、-14.98%，跑输同期-8.21%的业绩比较基准收益率。

资产配置方面，2025年四季度，中欧医疗健康的股票仓位小幅度降低至93.21%；前十大重仓股所占基金净值比则由此前的62.49%升至64.17%。

具体来看，中欧医疗健康的前十大重仓股并未发生更迭，依次为：药明康德（603259.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、康龙化成（300759.SZ）、泰格医药（300347.SZ）、百利天恒（688506.SH）、凯莱英（002821.SZ）、信立泰（002294.SZ）、海思科（002653.SZ）、科伦药业（002322.SZ）、百济神州-U（688235.SH）。

其中，海思科、泰格医药均获中欧医疗健康增持；百利天恒、信立泰、科伦药业、百济神州则遭该基金主动减仓。

再看同样是医药主题基金的中欧医疗创新，该基金目前由葛兰独自管理。

从基金业绩情况来看，2025年四季度期间，该基金也跑输了同期业绩比较基准，A、C类份额净值增长率分别为-19.86%、-20.01%，同期业绩比较基准收益率为-8.60%。

与中欧医疗健康相比，中欧医疗创新在2025年四季度期间的调仓换股动作较为明显。

具体来看，该基金的前十大重仓股包括：药明康德、药明合联（02268.HK）、科伦博泰生物-B（06990.HK）、康方生物、三生制药（01530.HK）、药明生物（02269.HK）、百利天恒、凯莱英AH股（002821.SZ）（06821.HK）、康龙化成AH股（300759.SZ）（03759.HK）、昭衍新药AH股（603127.SH）（06127.HK）。

其中，凯莱英H股获葛兰大幅度增持，持股数量环比增长超170倍；此外，康龙化成、药明康德也获葛兰较大幅度加仓。

值得一提的是，葛兰在2024年上半年清仓昭衍新药后，又于2025年下半年重新买回该股，并将其A股和港股同时买进前十大重仓股。

另一方面，药明合联、科伦博泰生物、康方生物、三生制药、凯莱英A股则遭葛兰不同程度减持。

时隔十年买回中国东航

与前述2只基金相比，中欧明睿新起点持仓前十的所属行业并不限于医药板块。2025年四季度，该基金新进了中国东航（600115.SH）、宁德时代（300750.SZ）。其中，葛兰在2015年下半年清仓中国东航后，时隔十年又重新买回了该股。

另一方面，阳光电源（300274.SZ）、天孚通信（300394.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、兆易创新（603986.SH）等多只个股遭葛兰减持；寒武纪（688256.SH）、工业富联（601138.SH）则退出持仓前十。

从基金业绩情况来看，截至2025年四季度末，中欧明睿新起点基金份额净值增长率为0.89%，小幅跑赢同期-0.13%的业绩比较基准收益率。

看好创新药械产业链出海、消费医疗等投资机会

展望2026年第一季度，葛兰在2025年四季报中分析道，全球流动性改善有望推动创新药投融资持续回暖，国内政策持续优化支付流程和支持创新，为行业注入新动力。创新药械产业链预计可能将延续高景气度，多项重磅国产新药即将迎来关键临床数据读出节点，一季度全球重要行业会议及前期摘要发布或将提供催化剂。CXO板块受益于生物科技融资回暖，订单有望逐步改善。

葛兰表示，医疗器械板块在政策层面迎来创新器械审批通道优化，脑机接口、人工智能诊疗设备等新兴领域获政策支持。出海逻辑或将成为行业增长新引擎，同时集采规则优化下，行业竞争格局改善，企业盈利能力有望逐步修复。消费型医疗服务如眼科、口腔、中医等领域，在政策支持与健康意识提升下，需求有望逐步回暖。

整体来看，葛兰认为，消费医疗板块处于历史底部区域，在宏观政策预期改善背景下，企业边际改善空间较大。

总体而言，葛兰指出，2026年第一季度医药板块在宏观环境改善、产业政策支持与创新推进的共振下，有望延续结构性行情。投资机会将主要聚焦于创新药械产业链出海进展与技术迭代，设备器械板块的国产化进程、消费医疗的需求复苏与困境反转机会也值得关注。

“中长期看，中国医药产业在全球范围的角色正从跟随向引领蜕变，我们持续看好医药行业的长期投资价值。”葛兰称。

澎湃新闻记者 丁欣晴