2026.01.22

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作者 |第一财经 李隽

阿里巴巴（09988.HK）连续两日反弹，但成交额却大幅萎缩。

1月22日上午阿里巴巴上升0.43%，报收163.9港元，上午成交额仅54亿港元，日内成交可能跌破百亿港元。而在1月14日，阿里巴巴成交额一度超过400亿港元。

对于阿里巴巴成交额大幅度萎缩，业内人士会接受第一财经记者采访时分析，1月14日前后的一周，人工智能新产品公布等利好消息，刺激阿里巴巴成交额上升，近日成交低迷显示短期内跟进资金不足，也跟港股整体缩量有关，短期看股价依然有波动；中长期来看，阿里巴巴在人工智能方面大量投入，基本面依旧让人信服。

21日下午缩量拉升

根据公开信息，1月21日，全球最大AI开源社区Hugging Face披露，阿里通义千问衍生模型数量突破20万个，成为全球首个达成该指标的开源大模型；同期，千问系列模型累计下载量突破10亿次，日均下载110万次，已超越美国Llama，居全球开源大模型首位。

1月21日下午，阿里巴巴大幅反弹，全日成交量约109亿港元。而一周前的1月14日，发布人工智能新产品时，该股大涨5.69%，成交接近408亿港元。也就是说，仅一周的时间，该股单日成交额就大幅萎缩75%左右。此前的1月5日15日，该股连续多个交易日的成交额都超过150亿港元。

光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经分析，上周，阿里巴巴股价从140港元升至170港元，涨幅约两成，成交额放大属正常现象；近期股价回落伴随缩量，显示前期买入资金持中线思路，多数并没有因为股价的短期波动而离场，后续资金回流概率较高。

红蚁资本投资总监李泽铭认为，1月14日，阿里股价有所突破，人工智能产品接入闪购，可以一站式完成点外卖、订票等操作，双重利好带动市场改观，成交量显著放大。1月21日全天涨幅约2%，缺乏足够多新消息刺激，成交量无法与一周前相比。股价波动幅度收窄也跟大盘环境相关，上周大涨后，港股本周进入调整阶段，恒生指数再次跌破27000点，市场对阿里及大盘短期方向持观望态度。目前，买方资金加仓节奏依旧谨慎，沪深交易所上调融资保证金比例，被市场解读为监管释放降温信号，南向资金净流入规模也会降低。

营业收入增速可能放缓

东吴证券分析师张良卫预计，阿里巴巴2026财年三季度（截至2025年12月31日）收入将达2929亿元，同比增长4.6%，增速放缓主要受电商业务增速下降影响。由于闪购投入加大，利润端短期承压，预计当季集团调整后息税折旧及摊销前利润（EBITA）为306.11亿元，调整后EBITA利润率为10.5%。

2025财年三季度（截至2024年12月31日），阿里巴巴实现营收2801.5亿元，同比增长8％；调整后EBITDA为620.5亿元。

张良卫认为，宏观需求走弱及高基数效应导致电商业务承压，预计当季客户管理收入（CMR）增速降至3%。闪购方面，该公司目标为拿下即时零售市场绝对第一，受益于用户结构、订单结构及履约成本优化，当季闪购商品交易总额GMV及客单价稳步提升，亏损幅度预计收窄，收敛速度优于竞争对手。

东吴证券预计，得益于客户的AI算力及服务强劲需求，阿里云本季度收入达428.52亿元，同比增长35%。利润方面，预计阿里云本季度EBITA利润率将环比持平，维持在9%左右。该公司在AI云领域的布局持续深化，不仅在B端覆盖更多客户，C端也增强对千问APP等AI应用的推广。展望未来，由于阿里云具备模型、算力、生态等优势，随着AI渗透率提升，其收入和利润有望维持增长。

李泽铭判断，中长期看，若人工智能助理产品技术及用户接受度达标，阿里有望占据新一轮互联网流量入口最大份额。相较竞争对手，阿里生态内应用丰富，无需依赖第三方即可通过淘宝、天猫、闪购等获得稳定流量，具备天然优势。

伍礼贤称，千问项目具备象征意义，在人工智能整体发展进程中具有划时代意味。阿里AI助理正式标志着模型由单一语言交互进入生活场景应用，后续若接入第三方平台，业务体量有望进一步扩大。目前阿里旗下部分业务板块已纳入模型，若后续开放外部接口，规模效应将更为显著。从下载量及用户量观察，阿里在开源模型领域处于领先地位。市场关注点正由外卖、闪购等新业务转向AI及云端业务，相关占比持续提升，阿里巴巴的估值具备中长期向上潜力。

微信编辑| 苏小

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