我们常说美债要崩了，但跟日债比起来，美债完全就是个弟弟。

日本最新发行的20年期国债，收益率居然飙到了3.39%，再创历史新高，按这个趋势下去，日本随时都可能发生债务违约，国家破产。

因为日债的压力实在太大了，美国国债早就上天了，但跟GDP的比例也只有120%，可是日债呢？总规模高达1323万亿日元，相当于8.65万亿美元，是日本GDP的260%。

日本政府每年的财政收入，大约是5000亿美元，如果想还清这笔钱，就算不搞任何福利、不发工资、不搞基建，把公务员全裁掉，不吃不喝纯还债，也得还整整18年。

即便不考虑本金只还利息，如果按照3.39%的利率计算，每年光利息就是2930亿美元，接近日本财政收入的60%了，这么大比例的利息支出，任何一个国家都不可能承受得住。

日债之所以能撑到今天还没暴雷，纯粹是因为以前的利息低，但现在不一样了！收益率已经飙了上来，随着以前的旧债不断到期，现在借新还旧，日本就会迅速被债务掏空国库，走上国家破产的道路。

那么问题来了，日债的规模为什么这么恐怖？收益率又为何突然飙升了？

我们得从上世纪90年代初，日本经济的泡沫破裂说起。

当时的财富幻觉破灭以后，日元资产大幅贬值，房价、股价全部腰斩，企业和居民全都陷入了债务危机。

整个社会都懵了，所有人唯一能做的，就是不吃不喝不消费，一起为杠杆买单。

当时日本政府有两个选择。

一是让债务迅速出清，任由企业倒闭和居民破产，彻底洗牌以后再重启。

二是由政府接盘债务，持续刺激经济，来保住民生。

显然，日本政府选择了后者，他们托底社会福利，加大政府投资，维持日本经济不要滑坡太快，所以日本尽管经历了失去的30年，但老百姓的生活并没有太惨，而且也保住了发达国家的地位。

但天下没有免费的午餐，债务不会消失只会转移，这背后的本质，就是日本政府依靠发行国债，充当了接盘侠，把企业和居民的债务都接了过去，导致日债的规模越滚越大。

而要维持这么高的国债规模，前提是必须维持低利率甚至0利率，否则日本政府就会被利息压垮。

恰好过去30多年里，日本经济一直都在通缩，物价不涨反跌，所以日本央行就顺理成章地维持了低利率，才让日债安然无恙。

但是最近几年，情况突然变了，日本经济有了起死回生的信号，通胀回来了。

从2024年起，日本核心CPI连续44个月同比回升，最高的时候涨到了3.6%，虽然这个数字不算太高，但对通缩了30年的日本来说，这是翻天覆地的变化。

更关键的是，连续两年的春斗，日本工资增幅都创下30多年的新高，去年甚至达到了5.25%。

按理来说，经济回暖，工资上涨，这对任何一个国家都是大好事，但对日本政府来说，却是喜忧参半，因为他们还没做好应对通胀的准备。

对付通胀，最直接最有效的办法就是加息，以日本3%左右的通胀，只要加息到3%左右，瞬间就压回去了。

可日本政府却不敢加息，因为它身上还背着巨债，一旦大幅加息，日债马上就会被利息压垮。

所以从去年1月份开始，日本央行就一直喊着加息，可直到现在，也只是象征性的加到了0.75%。

可就算这0.75%，日债就已经要撑不住了。

因为所有人都知道，日债能维持到现在，就是因为低利率，一旦利率上涨，人们为了避险就会抛售日债。

所以去年1月份，日本央行第一次加息，立刻引发了全球市场的巨震，日本股债双杀，日经指数一度跳水12%，全球市场也跟着遭了殃。

此后投资者又不断地抛售日债，越抛售，日债的收益率就越高，现在日本央行才把利率加到0.75%，20年期的日债收益率就飙到了3.39%，这个数字已经非常吓人了。

那日本还能不能破局呢？

这是一个两难的选择，如果不加息，通胀就可能会失控，物价飙涨，日元大幅贬值，最终可能诱发金融危机，日本走向国家破产。

可如果加息，日债收益率会进一步飙涨，日本马上就会发生债务违约，国家破产只会来得更快。

日本这种情况其实非常特殊，是经济学上还从来都没有出现过的，理论上来说，日债要想实现软着陆，只能期待一种完美的情况。

那就是在维持低利率的前提下，经济却能保持长期的温和通胀，同时日本政府停止继续借债，这样既不发生金融危机，又能缓慢地稀释债务，以时间换空间，逐渐降低国债跟财政收入的比例。

可这种完美情况只是理论上的一种可能性，想要出现，既要考验操盘手的智慧，还得有逆天的运气。

现在的日本首相高市早苗，显然就不是这样的操盘手，她上台以后，不仅没有收缩财政，反而还要继续搞宽松，2026财年又计划发行29.6万亿的日债，来支撑她大规模的经济刺激计划。

高市早苗再这样折腾下去，日债的问题只会更加严重，那种理论上的可能性也会消失，等到那时候，就算是神仙来了，恐怕也救不了日债。

至于日本政府距离破产还有多久，可能是几个月，也可能是几年，但可以肯定的是，这一天不会太远了。